廣播電台的所有者希望進行整合，但他們在推動交易達成方面遇到了困難

辛克萊廣播集團總部於 2024 年 7 月 17 日在馬里蘭州科基斯維爾被拍攝。

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廣播電視行業知道它需要整合，但在如何進行整合上卻面臨困擾。

在 8 月份，美國最大的廣播電台擁有者 Nexstar Media Group 宣佈了一項提議，計劃以 62 億美元收購 Tegna——這一組合將使美國超過 260 個電台聯合在一起。

上週，擁有 179 個地方電視台的辛克萊向其較小的同行 E.W. Scripps 提出了敵意收購要約，此前在公開市場上購買了該公司近 10% 的股份。

這兩項潛在交易仍處於停滯狀態，管理層感到焦慮。

像辛克萊和 Nexstar 這樣的公司運營着美國主要網絡的附屬電台，以地方新聞、體育和其他廣播內容而聞名。它們面臨着與有線電視和內容工作室同行相同的逆風——由於流媒體和技術選項的興起，付費電視用户數量正在減少。

廣播電台的擁有者仍然盈利，主要得益於他們從付費電視分銷商那裏獲得的高額費用。

大約 6500 萬美國家庭仍然訂閲一系列線性電視網絡。廣播電台集團年收入的 33% 到 50% 來自於轉播費用——即向廣播公司支付的費用，以將地方電視台納入付費電視套餐——廣告收入佔其餘大部分。

然而，隨着傳統套餐訂閲者數量的減少，這些公司的盈利能力正在下降。地方新聞和電視的流媒體策略尚未形成，像其他媒體一樣，地方新聞編輯部及其資源正在減少。

這使得電台擁有者急於整合，正如包括派拉蒙、華納兄弟探索和康卡斯特的 NBC 環球在內的最大媒體公司繼續計劃自己的潛在合併。電台擁有者之間交易的動力是削減重複成本並擴大業務規模，以在與最大的付費電視提供商（如康卡斯特、Charter、谷歌的 YouTube TV 和 DirecTV）進行續約時增加談判能力。

雖然一些公司面臨監管阻力，但對於辛克萊來説，家族所有權的動態以及文化和治理問題使其最新的擴張努力變得複雜。

家族爭執

辛克萊已經尋找收購目標近一年。

該公司在 8 月份宣佈啓動戰略審查，計劃將其廣播電台業務與同行合併。到那時，辛克萊及其顧問已經與潛在的合併夥伴進行了討論，CNBC 此前報道過。

根據知情人士的説法，其中一個目標是 Gray Media。但與 Gray 的談判沒有進展，因為 Gray 已經在等待政府對一項規模更小的交易的批准，並不急於探索另一項交易。

隨後，辛克萊將目光投向了 Scripps，該公司擁有 60 多個電台和多種娛樂頻道，如 Ion 和 Bounce。根據知情人士的説法，交易討論在去年開始。

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初步談判圍繞着創建一個公司展開，辛克萊的控股家族和 Scripps 家族（擁有辛克萊大部分投票權股份）將放棄合併公司的控股權，但仍將參與其中，知情人士表示。

這些早期談判包括建立一個獨立董事會，負責做出關鍵商業決策，例如是否以及何時中斷全國性節目。9 月份，辛克萊和 Nexstar 都中斷了《吉米·基梅爾直播秀》的幾集，因為這位深夜主持人在保守派活動家查理·柯克被刺殺後發表了爭議性評論。

在 Scripps 交易討論期間，辛克萊提出了三種不同的交易變體，包括誰將繼續擔任首席執行官的不同規定，以及交易是以合併還是收購的形式進行，知情人士表示。

Scripps 家族最終退縮，部分原因是治理問題和文化顧慮，兩位知情人士表示。特別是，辛克萊的控股家族以其保守的政治立場而聞名。2018 年，辛克萊要求其所有電台播放所謂的 “必播節目”——這些評論有時反映了當時及現在美國總統唐納德·特朗普的觀點。同年，辛克萊試圖收購 Tribune 最終失敗，原因是聯邦通信委員會的擔憂以及民主黨和公共倡導團體對該合併是否符合公眾利益的批評。

“我認為任何交易都存在很多複雜性，尤其是涉及高度槓桿化的家族控股上市公司的交易，” Scripps 首席財務官 Jason Combs 在 11 月的富國銀行 TMT 峯會上表示。“我認為這會在經濟分配、資本結構的影響以及治理問題等多方面增加複雜性。問題的範圍非常廣泛。”

當 9 月份的討論沉寂時，辛克萊開始每週購買 Scripps 的股份，直到其持股比例達到約 8%，並根據證券交易委員會的規定必須公開。目前，辛克萊在 Scripps 中持有 9.9% 的股份。辛克萊上個月公開宣佈將追求對 Scripps 的敵意交易。

在辛克萊公開提出以每股 7 美元收購 Scripps（總額超過 5.8 億美元）後的幾天，Scripps 採取了一項股東權利計劃，通常被稱為 “毒丸”，以便有更多時間考慮該提議。

“我們相信，辛克萊與斯克裏普斯合併的戰略和財務理由是無可爭議的，” 辛克萊在上週的一份聲明中表示。“鑑於斯克裏普斯的家族控制，採用毒丸計劃的唯一效果是限制斯克裏普斯公眾股東的流動性機會。”

斯克裏普斯的一位發言人週三表示，公司採用毒丸計劃 “是為了確保所有股東在任何收購公司的提案中獲得充分的價值。” 該計劃旨在抵禦 “脅迫戰術”，並在一年後到期，發言人表示。

內幕交易擔憂

這可能還有額外的複雜因素。

在辛克萊向美國證券交易委員會提交的文件中披露其已獲得斯克裏普斯的股份後，斯克裏普斯的律師向辛克萊發送了一封信，提出了關於股票購買的問題，依據兩位知情人士的説法。

信中提到，在早期交易討論中，辛克萊與斯克裏普斯簽署了保密協議，辛克萊獲得了非公開信息，依據知情人士的説法。

辛克萊何時停止接收非公開信息仍不清楚，保密協議的具體細節也不明確。這使得辛克萊最近的舉動是否構成證券違規行為留有解釋的空間，律師喬納森·霍赫曼（Jonathan Hochman）表示，他是辛克萊 - 斯克裏普斯事務的創始合夥人。

“假設辛克萊在保密協議下從斯克裏普斯獲得了機密信息，那麼這些信息是否重要且未過時就很有趣，因為如果是這樣，在掌握這些信息的情況下購買斯克裏普斯股票聽起來很像內幕交易，” 霍赫曼説，他並未參與辛克萊 - 斯克裏普斯事務。

辛克萊和斯克裏普斯的代表拒絕對此發表評論。

政府阻礙

除了複雜的交易結構和家族所有權動態外，廣播電台合併的最大障礙是美國法律。

美國聯邦通信委員會（FCC）目前禁止任何一家公司擁有覆蓋超過 39% 美國電視家庭的廣播電台。

這一門檻並不威脅潛在的辛克萊 - 斯克裏普斯合併——辛克萊表示這將輕鬆獲得監管批准——但它使得 Nexstar 提議收購 Tegna 面臨風險。為了通過，Nexstar 的交易將需要取消這一已有數十年的 FCC 規則，或至少獲得重大豁免。

“我們專注於實現放松管制，並繼續倡導消除對地方電視台所有權的過時限制，作為為所有媒體平衡競爭環境的最佳解決方案，” Nexstar 首席執行官佩裏·蘇克（Perry Sook）在 11 月請求批准 Tegna 交易時表示。

除了 39% 的全國性上限外，廣播公司還希望消除另一項法律，該法律禁止一家公司在特定媒體市場擁有三個或更多的 ABC、CBS、Fox 或 NBC 附屬機構。

FCC 主席布倫丹·卡爾（Brendan Carr）一直公開支持改革這些法律。今年早些時候，卡爾曾表示所有權上限是 “古老的、人工的限制”，並補充説這些規則 “不適用於大型科技公司”。

在九月底，FCC 表示將審查所有權規則。但這些變化尚未發生，反對的聲音越來越大。

此外，司法部在批准行業內交易方面也進展緩慢，給各類交易帶來了障礙，一位知情人士表示。

特朗普最近在 Truth Social 上抨擊了行業合併的提議。與此同時，保守派有線電視頻道 Newsmax 的首席執行官克里斯·拉迪（Chris Ruddy）及特朗普支持者反對 FCC 規則的變化，認為合併限制了潛在聲音的數量，並通過給予附屬機構更多的槓桿作用提高了美國人的有線電視價格。

卡爾的代表未回應評論請求。

美國當選總統唐納德·特朗普在 2024 年 11 月 19 日德克薩斯州布朗斯維爾觀看 SpaceX 星際飛船第六次測試發射時與他意圖任命的聯邦通信委員會主席布倫丹·卡爾交談。

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付費電視分銷商反對這些合併的理由是，較高的費用會轉嫁給消費者，這可能會加劇傳統捆綁客户的流失。他們還表示，合併這些公司的方式如何幫助地方新聞行業仍不清楚，因為電台所有者對此表示質疑。

“辛克萊公然尋求在全國範圍內和地方市場上建立巨大的影響力，這將使他們能夠施加更高的重傳同意費用。這些更高的價格將使消費者面臨痛苦的選擇——支付或失去節目，” 美國通信協會（America's Communications Association）主席兼首席執行官格蘭特·斯佩爾梅耶（Grant Spellmeyer）在一份聲明中表示。

國家廣播協會（National Association of Broadcasters）主席兼首席執行官柯蒂斯·勒蓋特（Curtis LeGeyt）在向 CNBC 發表的聲明中表示，地方廣播公司 “並不是在尋求特殊待遇；我們是在尋求在當今媒體環境中競爭的能力。”

“取消僅適用於廣播電台的任意 39% 限制，將使電台集團能夠投資於地方新聞、體育版權和在緊急情況下保持社區信息暢通的技術，尤其是在較小的市場，” 他説。“全國性上限是在寬帶和流媒體重新塑造美國人獲取新聞的時代之前施加的，華盛頓越是拖延解決這一問題，地方電台維持美國人每天依賴的可信地方新聞和報道的難度就越大。”

披露：康卡斯特是 NBC 環球的母公司，NBC 環球擁有 CNBC。Versant 將在康卡斯特計劃分拆 Versant 後成為 CNBC 的新母公司。