<p>科技巨頭密集發債引發的人工智能泡沫擔憂正在信用市場發酵，甲骨文公司債違約保護成本週二收於 2009 年金融危機以來最高水平，凸顯投資者對 AI 產業鉅額投資與回報前景失衡的深層焦慮。</p>
<p>週二，根據 ICE Data Services 數據，甲骨文信用違約掉期 (CDS) 價格在紐約收盤時升至年化約 1.28 個百分點，為 2009 年 3 月以來最高，較前一交易日上漲近 0.03 個百分點。該指標自 6 月低至 0.36 個百分點以來已增長逾兩倍。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d8ec5cee-e597-4985-ba16-0b4f5792c6b5.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="500" height="288" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d8ec5cee-e597-4985-ba16-0b4f5792c6b5.jpeg"/></p>
<p>這一風險指標飆升折射出市場對 AI 領域海量資本開支的擔憂情緒。甲骨文近月來通過自身及支持的項目有效發行了數百億美元債券，加之其信用評級低於其他雲計算巨頭，使其 CDS 成為投資者對沖 AI 崩盤風險的關鍵工具。</p>
<p>摩根士丹利 11 月底警告稱，不斷膨脹的債務規模可能推動甲骨文 CDS 逼近 2 個百分點，接近 2008 年曆史高點。</p>
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<h2 id="9d4752e1">債務規模膨脹引發市場警覺</h2>
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<p>甲骨文是主要超大規模雲服務商中評級最低的企業。該公司 9 月發行了 180 億美元美國投資級公司債券，其數據中心與市場上規模最大的 AI 基礎設施交易相關聯。</p>
<p>截至 8 月底，甲骨文債務總額 (含租賃) 約為 1050 億美元，其中約 950 億美元為納入彭博美國公司債指數的美元債券，使其成為該指數中銀行業以外的最大發債主體。</p>
<p>投資者近期大舉買入這家 BBB 評級公司債務的對沖工具。據巴克萊信貸策略師 Jigar Patel 分析交易數據顯示，截至 11 月 14 日的七週內，甲骨文 CDS 交易量膨脹至約 50 億美元，而去年同期僅略高於 2 億美元。</p>
<p>甲骨文的 AI 雄心與 OpenAI 緊密相連，該公司預計未來數年從 OpenAI 獲得數千億美元收入。</p>
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<h2 id="ai">AI 投資狂潮與歷史泡沫的相似性</h2>
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<p>違約保護成本上升反映出投資者對 AI 領域鉅額投資與生產率提升及企業利潤增長實現時點之間差距的焦慮。</p>
<p>TD Securities 策略師 Hans Mikkelsen 警告稱，這輪繁榮與此前將資產價格推至極端後回落的市場狂熱週期相似。&#34;我們之前經歷過這類週期，&#34;Mikkelsen 在採訪中表示，&#34;我無法證明這次完全相同，但看起來像我們在互聯網泡沫期間見過的情形。&#34;</p>
<p>為建設 AI 基礎設施和擴充電力容量的支出狂潮預計將持續至明年。Mikkelsen 預測 2026 年美國投資級債券發行將創紀錄達到 2.1 萬億美元。根據媒體彙編數據，今年發行量已超過 1.57 萬億美元。</p>
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<h2 id="d2e26ffd">信用債市場面臨供需失衡壓力</h2>
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<p>新一輪大規模發債可能令買家不堪重負，意味着企業可能需要提供更高收益率以吸引投資者。<strong>Mikkelsen 預測明年利差將達到基準利率上方 100 至 110 個基點的&#34;基礎區間&#34;，高於 2025 年的 75 至 85 個基點。</strong></p>
<p>花旗集團信貸策略師 Daniel Sorid 和 Mathew Jacob 在 11 月 24 日報告中指出，<strong>行業曾有過債務狂潮而未以災難收場的先例——醫療保健行業此前十年的多年舉債浪潮為某個行業大幅加槓桿以抓住增長機遇同時保持低於指數利差提供了範例。</strong></p>
<p>但這兩位策略師表示，公司債券持有人從 AI 繁榮中獲取上行收益的能力有限。若企業持續大舉投資人工智能以保持競爭力，資產管理人可能看到其債務投資的信用質量惡化。</p>
<p>花旗策略師寫道，投資者越來越擔心未來可能出現多少供應，這種猶豫對該行業利差的影響相當顯著。</p>

OpenAI

甲骨文

<p>甲骨文信用違約掉期 (CDS) 價格週二收盤時升至年化約 1.28 個百分點，為 2009 年 3 月以來最高，自 6 月低至 0.36 個百分點以來已增長逾兩倍。隨着 AI 巨頭大肆發債，美國信用債市場面臨供需失衡壓力，分析預測該行業明年利差將達到基準利率上方 100 至 110 個基點的” 基礎區間”，高於 2025 年的 75 至 85 個基點。</p>

- 科技巨頭髮債引發對 AI 泡沫的擔憂，甲骨文 CDS 成本創 2009 年以來新高。  
- 甲骨文債務總額約 1050 億美元，近期 CDS 交易量激增至 50 億美元。  
- 投資者對 AI 投資與回報不匹配的焦慮加劇，市場面臨供需失衡壓力。  

AI 泡沫擔憂加劇，甲骨文債務恐慌指標創 2009 年以來新高