傳音越來越 “小米” 了

“A+H” 賽道正迎來更多消費電子公司。

12 月 2 日，傳音控股（688036.SH）、安克創新（300866.SZ）均向港交所遞交了 IPO 招股書。

與安克創新蒸蒸日上的業績不同，傳音控股是在淨利潤幾近腰斬的背景下向港股發起衝刺。

2025 年前三季度，傳音控股的收入、歸母淨利潤分別為 495.43 億元、21.48 億元，分別同比下滑了 3.33%、44.97%。

這背後是傳音控股的 “非洲之王” 地位正遭到中國廠商小米、榮耀的挑戰。

或許對手有時候就是最好的老師，傳音控股也學起了小米，開始發力 AIoT 和造車，挖掘智能手機之外的市場。

一方面，傳音控股正在構建 “手機 +” AIoT 智能生態，推出了家電、電腦、智能眼鏡等各類智能終端，滲透到非洲消費者生活、工作等多場景；

另一方面，傳音控股還在非洲市場推出兩輪電動車、三輪電動車，搶佔摩托車市場。

但很顯然這都需要更多時間才能看到成效。

此次 IPO 是傳音控股 2019 年登陸科創板後的首次股權融資。

但時隔 6 年，傳音控股所面臨的基本面已經是大不相同。

首度衝刺 A 股 IPO 前，傳音控股的收入從 2016 年的 116.37 億元一舉暴增至 2018 年的 226.46 億元。

但擺在此次 IPO 面前的境況卻是不增反降的業績，2025 年前三季度傳音控股收入、歸母淨利潤分別同比下滑了 3.33%、44.97%。

這背後是傳音控股的大本營非洲正遭遇來自中國公司的 “圍攻”。

儘管 2025 年第三季度傳音控股在非洲的手機出貨量仍超過 1000 萬部，市場佔有率達到 51%，穩居第一名的寶座，但同比增長率只有 25%。

反觀小米、榮耀則正在持續發力，同期非洲市場市佔率雖比不上傳音控股，但 2025 年前三季度同比增長率分別高達 34%、158%。

據第三方機構 Omdia 分析，小米還計劃未來數月內進軍 15 個以上新市場，發力 150 美元價格段以下的市場；榮耀則在南非市場保持穩健增長，通過榮耀 200 Lite 等性價比機型進一步提升了市場份額。

小米等一眾廠商在非洲的本土化水平並不輸傳音。

針對尼日利亞電力不足、數據流量不夠用的情況，小米今年推出的 REDMI 15C 智能手機配備了 6000mAh 電池，提高手機續航時間和充電效率；小米還與尼日利亞綜合電信運營商 MTN 合作，實現 MTN SIM 卡和 REDMI 15C 的捆綁銷售，為半年內每次使用 MTN SIM 卡和 REDMI 15C 購買數據包提供 50% 的數據獎勵。

與此同時，近期以來存儲漲價潮在一定程度給傳音控股的成本管控帶來壓力。2025 年第三季度毛利率僅為 18.59%，創下五年來單季度的最低值。

對此，傳音控股承認會根據上游成本變化、市場競爭情況等，積極採取相應措施應對，如提價、產品結構調整等。

此次啓動 IPO 進行港股融資，在一定程度上為傳音控股應對供應鏈漲價、市場競爭等壓力補充更多彈藥。

融資目的之外，此次衝刺港股市場對於傳音控股來説，有望打響在東南亞市場的知名度。

相比非洲市場，傳音控股在東南亞的地位並不穩固。

今年第二季度，傳音控股還以 450 萬部智能手機出貨量力壓三星，位居第一名。但僅一個季度後，三星又迅速拉平了與傳音控股的差距，二者以市佔率 18% 共列第一。

同年第三季度，緊追其後的小米東南亞市佔率僅落後傳音控股 1 個百分點，隨時有可能追平。

挑戰還在於非洲以外市場毛利空間相對有限。2024 年傳音控股的亞洲等其他地區毛利率為 17.66%，低於非洲地區超 10 個百分點。

“公司擬發行 H 股並在香港聯交所主板上市，是為進一步提高公司綜合競爭力，提升公司國際品牌形象，同時更好地利用國際資本市場，多元化融資渠道。” 傳音控股表示。

但基本面疲軟之下，傳音控股的港股 IPO 或面臨估值挑戰。

2024 年末迄今，傳音控股的最大回撤已超過 50%，市值蒸發超 3 成。

傳音控股的佈局越來越有 “小米味” 了。

在非洲市場，傳音控股正將品類從手機拓展至數碼配件、家用電器等，先後推出了 Oraimo、Syinix 子品牌，構建 AIoT 智能生態。

Oraimo 產品包括 TWS 藍牙耳機、智能手錶、藍牙音箱、移動電源、吸塵器等；定位中高端家用電器市場的 Syinix 主要設有智能電視機、空調、冰箱、冰櫃、洗衣機、微波爐等產品。

近期傳音控股還推出了筆記本電腦 AI PC—MEGABOOK S16、TECNO AI Glasses 智能眼鏡系列等產品。

如此一來，傳音控股相當於手機作為核心控制入口，用各類硬件串聯起非洲消費者辦公、生活等各類場景。

這與當年小米從手機轉向構建 AIoT 智能生態的打法基本如出一轍。2025 年上半年，小米的 “手機×AIoT” 分部收入為 1874 億元，同比增長 18.6%。

傳音控股還瞄準出行業務，在非洲推出兩輪電動車品牌 Revoo，覆蓋日常通勤、外賣等各類場景，面向個人用户。例如 A 系列的 1000W 電機和 60V21Ah 電池提供 70 公里範圍和 45 公里/小時的最高速度，適合日常短途通勤，充電能力是 5-7 小時；

傳音控股在烏干達則推出面向有客運及貨運需求的小型企業經營者的電動車品牌 TankVolt，主要出售可換電的電動兩輪車、電動三輪車，並提供充電站、換電站及電池租賃服務，市場已拓展至尼日利亞、肯尼亞、坦桑尼亞等國家。

這在當地確實頗有前景，有市場機構預計非洲電動摩托車規模將從 2025 年的 170 億美元增長至 2030 年的 283 億美元。

這吸引了更多入局者，例如特斯拉前高管 Michael Spencer 創立的全球電動交通公司 Zeno，正在積極拓展非洲市場中的肯尼亞、烏干達。

但不同於中國市場，非洲地區的電力供應不足可能會限制 AIoT 智能生態圈的構建和電動車的普及，給傳音控股的這套打法帶來挑戰。

例如佈局當地電動車的同時還需要配套完善的充電站等，這對於傳音控股來説或許也是一筆不小的投入。

傳音控股能否在非洲市場打造 “傳音版 SU7”，正受到關注。