<div id="readability-page-1"><ol> <li> 近期日本央行行長釋放明確加息信號，推動美元兑日元短暫跌破後反彈。目前市場關注的焦點延伸至 2026 年的加息路徑。財務大臣表態尊重央行貨幣政策自主權，未來貨幣政策與匯率政策的聯動效應，將成為影響日元走勢的核心變量。 </li> <li>本年美元走勢前後分化，上半年受就業數據及 “對等關税” 衝擊，美元指數大幅下行，並觸發市場 “去美元化” 交易，下半年美元進入橫盤整理階段。展望未來，人工智能技術對勞動力市場的壓制，降息預期使美元再度面臨下行壓力。</li> <li>美聯儲 12 月降息預期已成共識，主要基於失業率上升、官方表態。後續政策路徑則受經濟基本面與下任主席影響。儘管下任主席人選可能傾向更寬鬆立場，但委員會共識決策機制與數據依賴的原則將制約激進降息空間。</li> </ol> <h2>一、日本加息將至利好日元</h2> 日本加息將至利好日元（野村） 野村指出，近期日本央行行長釋放明確加息信號，推動美元兑日元短暫跌破後反彈。目前市場關注的焦點延伸至 2026 年的加息路徑。財務大臣表態尊重央行貨幣政策自主權，未來貨幣政策與匯率政策的聯動效應，將成為影響日元走勢的核心變量。 <ol> <li>美元兑日元短暫跌破 155 後反彈。 <ul> <li>日本央行行長植田和男講話釋放加息信號，日元走強，美元兑日元曾一度跌至 155 下方，但隨後又回升。</li> <li>若要日元持續走強，不僅需鞏固 12 月加息預期，還要令市場進一步預期 2026 年將繼續加息，達到更高的終端利率。</li> <li>近期動向表明，即便是在高市早苗執政下，當日元疲軟時，加息舉措仍可能提前，同時貨幣干預風險依然存在。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2f05bd49-ab9f-4846-aa58-ea905ade36e9.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="650" height="569" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2f05bd49-ab9f-4846-aa58-ea905ade36e9.png"/></li> </ul> </li> <li>政府對日本央行持不干涉態度。 <ul> <li>日本財務大臣片山皋月指出政府與央行在經濟評估上並無分歧，因此現階段未對加息提出異議，並強調貨幣政策的具體實施由央行自主決定。</li> <li>她提到 “金融市場存在波動”，政府與央行正密切關注企業動態，這暗示面對日元疲軟和債券收益率上升，政府可能已提高對央行加息的容忍度。</li> </ul> </li> <li>推動 12 月日本央行加息的原因可能是日元貶值帶來的潛在通脹上行風險。 <ul> <li>若不通過貨幣政策實施干預，將難以獲得美國支持；若通過加息應對日元弱勢，財務省將更容易為外匯干預提供理據。</li> <li>若加息落地，當日元再度走弱時，市場需對外匯干預風險保持更高警惕。目前，美元兑日元突破 160 並大幅上漲的風險已有所降低。</li> </ul> </li> </ol> <h2>二、美元受壓降息交易迴歸</h2> 美元受壓降息交易迴歸（中金） 中金指出，本年美元走勢前後分化，上半年受就業數據及 “對等關税” 衝擊，美元指數大幅下行，並觸發市場 “去美元化” 交易，下半年美元進入橫盤整理階段。展望未來，人工智能技術對勞動力市場的壓制，降息預期使美元再度面臨下行壓力。 <ol> <li>本年上半年，美元總體大幅走跌。 <ul> <li>一季度隨着特朗普的就職後的一系列政策推進弱於預期，美元指數從高位開始回落。</li> <li>二季度美元指數大幅下行，一方面美國就業數據的趨軟使得降息預期抬頭，另一方面美國 “對等關税” 遠超市場預期。市場擔憂美國經濟乃至美元資產回報的穩定性，令美元信譽下降，開啓一輪 “去美元化” 交易。市場減持美元資產，對沖美元資產的匯率敞口。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/61c41f03-cb1a-4b64-9d8d-6106403a6cf5.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1201" height="727" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/61c41f03-cb1a-4b64-9d8d-6106403a6cf5.png"/></li> </ul> </li> <li>下半年美元指數進入了橫盤整理期。 <ul> <li>美國和歐英日等貿易伙伴達成關税協議後，市場對美國經濟和金融穩定的擔憂有所減輕，“去美元化” 交易進程放緩。</li> <li>但是，9 月中旬兑現降息，非美國家的政治不確定性上升，市場暫時缺乏新的交易主題。</li> </ul> </li> <li>疲軟的就業市場和美國政府的壓力或導致降息交易迴歸。 <ul> <li>人工智能相關的投資對美國經濟增長的貢獻度越來越高，這讓勞動在生產活動中的貢獻下降，就業下行，此影響消費和通脹，市場或預期降息來加強就業吸納的能力。</li> <li>白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特是下任美聯儲主席人選，其被總統特朗普的顧問和盟友支持。而哈西特主張降低利率，如果最後主席人選更傾向他，那麼市場可能會定價更加激進的降息路徑，這將導致美元的下行。</li> </ul> </li> </ol> <h2>三、下任聯儲主席或為鴿派</h2> 下任聯儲主席或為鴿派（美銀） 美銀指出，美聯儲 12 月降息預期已成共識，主要基於失業率上升、官方表態。後續政策路徑則受經濟基本面與下任主席影響。儘管下任主席人選可能傾向更寬鬆立場，但委員會共識決策機制與數據依賴的原則將制約激進降息空間。 <ol> <li>預期美聯儲將於 12 月降息 25 個基點，明年預期降息 25 個基點兩次，終端利率預期在 3.0-3.25%，原因有四： <ul> <li>9 月失業率已升至近 4.5%；美聯儲副主席威廉姆斯對降息表示認可；ADP 數據與褐皮書顯示經濟疲軟；在靜默期開始前，市場定價反映出超 80% 降息概率，官方未對此進行反駁。</li> </ul> </li> <li>凱文·哈西特是目前下任主席的最熱門人選。 <ul> <li>若其提名獲確認，他可能會推動更大幅度的降息，但只要經濟保持穩定，他的主張未必能獲得支持。</li> <li>除非經濟狀況允許，下一任美聯儲主席將難以説服聯邦公開市場委員會將利率降至 3% 以下。</li> <li>若美聯儲降息幅度超出經濟基本面所需，可能導致長期國債收益率上升，其對經濟的影響或將超過政策利率本身。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0a9026a3-939c-4c4b-94ac-be6af50067d9.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1159" height="587" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0a9026a3-939c-4c4b-94ac-be6af50067d9.png"/></li> </ul> </li> <li>假日消費與 PMI 數據將吸引市場關注。 <ul> <li>美國經濟數據發佈正逐步恢復。本週市場將重點關注 ISM 製造業和服務業 PMI，以判斷經濟活動是否放緩、通脹是否回升及就業是否收縮。</li> <li>受&#34;黑色星期五&#34;和&#34;網絡星期一&#34;促銷推動，假日消費正進入高峰階段。初步顯示假日消費較去年同期有所增長。</li> </ul> </li> </ol>風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 </div>

日本央行行長釋放加息信號，推動美元兑日元短暫跌破後反彈。市場關注 2026 年加息路徑，財務大臣尊重央行貨幣政策自主權。美元走勢受就業數據及人工智能影響，降息預期使美元面臨下行壓力。美聯儲 12 月降息預期已成共識，未來政策受經濟基本面與下任主席影響。

- 日本央行行長釋放加息信號，推動美元兑日元短暫跌破後反彈。  
- 財務大臣尊重央行自主權，未來貨幣政策與匯率政策聯動將影響日元走勢。  
- 美聯儲 12 月降息預期已成共識，主要基於失業率上升和經濟疲軟。  

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