惠譽評級 - 芝加哥-2025 年 12 月 3 日：
惠譽評級確認了 Mohawk Industries, Inc.的評級，包括其長期發行人違約評級（IDR）和無擔保債務評級為'BBB+'。惠譽還確認了 Mohawk Capital Finance S.A.發行的高級無擔保票據評級為'BBB+'。評級展望為穩定。
Mohawk 的 IDR 反映了其在地板產品領域的領先市場地位，作為全球最大的地板製造商的地位，強勁的信用指標，保守的資本配置，強大的地理和客户多樣性，以及其週期性終端市場。
穩定的展望反映了惠譽對 Mohawk 的信用指標將保持穩定，並在需求疲軟的環境下仍然保持在惠譽對 IDR 的敏感性範圍內的預期。
關鍵評級驅動因素
顯著的評級緩衝：Mohawk 擁有強勁的信用指標，為其'BBB+' IDR 的負面敏感性提供了顯著的緩衝。截止 2025 年 9 月 27 日的過去 12 個月 EBITDA 槓桿為 1.4 倍，惠譽預計 Mohawk 將在中期內維持 1.3 倍至 1.8 倍的 EBITDA 槓桿。這與'BBB+' IDR 的 EBITDA 槓桿負面敏感性（超過 2.0 倍）相比，表現良好。過去兩年（CFO-capex）/債務的比例超過 25%，惠譽預計這一比例在未來幾年將保持在這一水平之上，略強於適合'BBB+' IDR 的 20%-25% 比例。
需求疲軟的環境：惠譽預計建築市場在至少 2026 年上半年將面臨挑戰，原因是關税政策不確定和利率高企。惠譽預計今年住房開工將略有下降，並在 2026 年有所改善。預計家庭改善支出在經歷三年的下降後，2026 年將略有增長。然而，由於消費者保持謹慎，大宗可自由支配支出將保持疲軟。預計 2026 年商業建築支出將適度增長。
惠譽預測 Mohawk 的收入增長將在 2025 年降至低個位數，並在 2026 年有低個位數的有機增長。惠譽預計 2025 年的 EBITDA 利潤率將下降 100-150 個基點，降至約 12%，並在 2026 年改善 25-50 個基點。預計 2025 年的自由現金流（FCF）利潤率將在 5%-6% 之間，2026 年將在 4%-5% 之間。
領導地位：惠譽認為 Mohawk 的領導地位和顯著的市場份額提供了競爭優勢，例如接觸廣泛的分銷渠道、一定的定價權、固定成本槓桿以及執行有機和無機增長計劃的平台。擁有領先品牌的公司通常也具有強勁的盈利能力。Mohawk 在其競爭的大多數地板類別中佔據領先市場地位，是全球最大的地板製造商。惠譽估計其在北美地板行業的市場份額約為 20%，並在全球陶瓷市場中佔據領先地位。
保守的資本配置：Mohawk 保持了保守的姿態，並在近年來報告了比大多數'BBB'類別同行更強的信用指標。它通常將 EBITDA 槓桿維持在 2.0 倍或以下，僅在收購機會期間超過這一水平 18-24 個月，並有明確的去槓桿路徑。資本支出佔銷售的比例在 4% 到 6% 之間，具體取決於增長資本支出。它不支付股息，並在過去幾年中進行了適度的股票回購，通常在槓桿水平較高時避免進行大規模回購。惠譽的評級案例預測假設在未來幾年將進行適度的股票回購，主要由 FCF 資助。
強大的財務靈活性：Mohawk 擁有強大的財務靈活性，以執行其資本配置優先事項，包括資助增長資本支出、追求附加收購和股票回購。該公司擁有強大的流動性，現金為 5.16 億美元，循環信貸額度下的可用資金為 14.3 億美元。Mohawk 強勁的 FCF 生成和良好的債務到期安排進一步增強了財務靈活性。
週期性終端市場：Mohawk 的終端市場主要集中在美國的住宅市場，同時也有一些商業終端市場的曝光，使公司能夠接觸到通常具有不同週期時機的行業。Mohawk 對更具週期性的新增建築市場的適度曝光，加上其產品通常是更大、更具可自由支配性質的翻新項目的一部分，給其利潤穩定性帶來了經濟週期的風險。其客户基礎比建築產品同行更為多樣化，後者通常對家居中心的曝光更高。2024 年，海外銷售佔收入的 45%。
同行分析
Mohawk 的槓桿指標相對於'BBB'類別的美國建築產品同行（包括 Fortune Brands Innovations, Inc.（Fortune Brands；BBB/穩定）、Masco Corporation（BBB/穩定）、PPG Industries, Inc.（PPG；BBB+/穩定）和 The Sherwin-Williams Company（Sherwin-Williams；BBB+/穩定））表現更好。Mohawk 的 EBITDA 利潤率低於這些同行，但歷史上採用了更保守的資本配置策略。
Mohawk 的市場地位與投資級建築產品同行相當，後者通常是其競爭的產品領域中的頂尖玩家。Mohawk 的終端市場和地理多樣性強於 Masco Corporation 和 Fortune Brands。其終端市場多樣性弱於 Sherwin-Williams 和 PPG。
惠譽的關鍵評級案例假設
-- 2025 年收入下降低個位數，2026 年有低個位數的有機增長；
-- 2025 年和 2026 年的 EBITDA 利潤率為 12%-12.5%；
-- 2025 年資本支出為 4.8 億美元，2026 年佔收入的 4.0%-4.5%；
-- 2025 年和 2026 年的 FCF 利潤率為 4.5%-5%；
-- 2025 年和 2026 年 FCF 主要用於機會性收購和股票回購；
<ul>
<li>EBITDA 槓桿在中期內位於 1.3 倍至 1.8 倍；</li>
</ul>
<ul>
<li>(CFO-capex)/債務在未來幾年內穩定在 28% 到 30% 之間。</li>
</ul>
評級敏感性
可能導致負面評級行動/降級的因素（單獨或共同）
<ul>
<li>Fitch 預計 EBITDA 槓桿將維持在 2.0 倍以上；</li>
</ul>
<ul>
<li>(CFO-capex)/債務維持在 20% 以下。</li>
</ul>
可能導致正面評級行動/升級的因素（單獨或共同）
<ul>
<li>Fitch 預計 EBITDA 槓桿將在長期內維持在 1.5 倍以下，管理層採取更為保守的財務政策將對此提供支持；</li>
</ul>
<ul>
<li>(CFO-capex)/債務維持在 25% 以上。</li>
</ul>
流動性和債務結構
該公司擁有強大的流動性，現金為 5.16 億美元，循環信貸額度下可用資金為 14.3 億美元，考慮到 1.528 億美元的循環信貸和商業票據借款。通過 Mohawk 強勁的自由現金流生成和良好的債務到期安排，財務靈活性進一步增強。該公司在 2027 年之前沒有重大債務到期，屆時其循環信貸額度和 5 億歐元 1.75% 的高級票據到期。Fitch 預計 Mohawk 將在到期日前延長其循環信貸到期，並在 2027 年再融資到期的高級票據。
發行人簡介
Mohawk Industries, Inc. 是全球領先的住宅和商業地板產品製造商。公司的產品包括地毯、地墊、陶瓷瓷磚、複合地板和豪華乙烯基地板、木材及其他地板和建築產品。
引用的主要信息來源被視為評級的關鍵驅動因素，分析中使用的主要信息來源在適用標準中進行了描述。宏觀經濟假設和行業預測 點擊此處訪問 Fitch 最新的季度全球企業行業預測監測數據文件，其中匯總了用於信用分析的關鍵數據點。Fitch 的宏觀經濟預測、商品價格假設、違約率預測、行業關鍵績效指標和行業級預測均包含在內。ESG 考慮
ESG 信用相關性的最高級別為 '3'，除非在本節中另有披露。'3' 的評分意味着 ESG 問題對實體的信用影響中性或僅有微小影響，無論是由於其性質還是由於實體對其管理的方式。Fitch 的 ESG 相關性評分不是評級過程中的輸入；它們是對 ESG 因素在評級決策中相關性和重要性的觀察。有關 Fitch 的 ESG 相關性評分的更多信息，請訪問 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products#esg-relevance-scores。
Mohawk Industries, Inc.；長期發行人違約評級；確認；BBB+；評級展望穩定
----高級無擔保；長期評級；確認；BBB+
Mohawk Capital Finance S.A.
----高級無擔保；長期評級；確認；BBB+
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適用模型
附帶適用模型的數字括號中包含超鏈接，提供模型描述的標準。
企業監測與預測模型（COMFORT 模型），v8.2.0 (1)
附加披露
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徵求狀態
未經請求的信用評級的附加披露
認可狀態
認可政策
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莫霍克工業

惠譽評級已確認莫霍克工業的長期發行人違約評級為 'BBB+'，展望穩定。莫霍克強勁的信用指標、在地板產品領域的領導地位以及保守的資本配置支持了這一評級。儘管需求環境疲軟，惠譽預計莫霍克的信用指標將保持穩定。莫霍克的財務靈活性得益於強勁的流動性和自由現金流的產生，使其能夠進行增長計劃和收購。公司的市場地位和多樣性提供了競爭優勢，儘管週期性終端市場對利潤穩定性構成風險

惠譽確認莫霍克工業的發行人違約評級為'BBB+'，前景展望穩定