高盛宏觀交易員 Bobby Molavi 將 2026 年的美股前景形容為一場 “拳擊賽”，市場看漲驅動力與日益增長的看跌風險將正面交鋒。
12 月 3 日，Molavi 在一份客户報告中指出，多頭陣營的信心主要來自人工智能（AI）熱潮和大規模的刺激措施。他估計，僅 “科技七巨頭” 就將為美國經濟帶來約 6000 億美元的資本支出。此外，關於潛在的所得税減免和 2000 美元刺激支票的討論也為市場增添了動力。
然而，Molavi 同時警告，空頭力量同樣不容忽視。他認為，當前股票估值已被推至極高水平，幾乎沒有容錯空間。更令人擔憂的是，市場已變得 “極度依賴” 人工智能這單一主題，市場廣度已惡化至過去二十年來的最窄水平之一。
這一多空對峙的局面，預示着市場在經歷了長期上漲後面臨關鍵轉折點。
<h2 style="text-align: left">多頭陣營：AI 與萬億流動性構築防線</h2>
在 Molavi 看來，支撐 2026 年股市的積極因素是具體且強有力的。除了科技巨頭龐大的資本支出外，一系列宏觀和微觀層面的流動性支持也在集結。
他在報告中寫道，支持多頭觀點的因素還包括：量化緊縮（QT）的結束、美國持續的財政赤字支出、高達 1.2 萬億美元的 2026 年股票回購授權、散户投資者持續的 “逢低買入” 行為，以及 2026 年可能出現的銀行業放鬆監管和資本要求放寬。
這些因素共同構成了一個強大的資金面和政策面支撐。
<h2 style="text-align: left">空頭警報：估值、信貸與 “K 型” 分化</h2>
與樂觀前景形成鮮明對比的是一系列正在積聚的風險。Molavi 強調，在股指持續上漲的表象之下，經濟和市場的健康狀況遠非均衡。
他指出了對所謂 “K 型經濟” 日益增長的擔憂，即經濟復甦呈現兩極分化。具體表現為部分消費者羣體出現財務緊張，低收入家庭的違約率正在上升，以及私人信貸市場開始出現壓力。
Molavi 還提到，他注意到 “AI 循環性”（AI circularity）的現象，即 AI 領域的繁榮在越來越大的程度上是通過槓桿擴張來融資的。此外，一度為市場提供助力的勞動力市場，其動態也可能從積極轉向成為障礙。
<h2 style="text-align: left">市場心理：缺乏 “肌肉記憶” 的交易員</h2>
除了基本面因素，Molavi 還從市場參與者的角度提出了一個獨特的風險點。他指出，過去 15 年史無前例的牛市，導致當前市場上的大多數交易員缺乏應對持續性下跌或深度回調的 “肌肉記憶”。
“今天市場上的大多數 ‘玩家’ 只見過一種市場”，Molavi 寫道。這種經歷使一代市場參與者習慣性地認為，市場總會存在一個底部支撐，並堅信 “逢低買入” 是永遠有效的策略。
他表示，“一方面，沒有什麼是永恆的”，但 “另一方面，這次上漲的持續時間遠超任何人的想象”。Molavi 認為，如果市場真的發生一次真正的調整，那些曾經經歷過熊市週期、經驗更豐富的投資者，才更有可能成為贏家。

高盛

高盛宏觀交易員 Molavi 預計明年美股多空交鋒激烈。多頭驅動力包括 AI 熱潮、科技巨頭 6000 億美元資本支出、潛在刺激措施以及 1.2 萬億美元股票回購授權。空頭風險則源於股市估值過高、市場廣度惡化、對 AI 主題的過度依賴，以及 “K 型經濟” 下的消費壓力和信貸風險。

- 高盛宏觀交易員 Bobby Molavi 認為 2026 年美股面臨多空對峙。  
- 多頭信心來自 AI 熱潮和刺激措施，空頭則擔憂高估值和市場依賴性。  
- Molavi 指出，市場參與者缺乏應對下跌的經驗，可能影響未來表現。  

高盛交易員：2026 年的美股是一場 “拳擊賽”