“忠誠的哈塞特” 若出任美聯儲主席，意味着什麼？

德銀認為若哈塞特上任美聯儲主席，初期為建立信譽和爭取內部共識，其政策路徑可能比預期更為鷹派或中性。指望美聯儲立即轉向大規模貨幣寬鬆的押注，面臨着巨大的不確定性。

追風交易台消息，12 月 3 日德銀研究團隊研報指出，儘管特朗普希望通過任命"忠誠"的哈塞特為美聯儲主席來推動降息，但實際執行面臨重重障礙。

研報指出到 2026 年中期，美國經濟基本面可能不支持大幅降息，加上美聯儲委員會內部的鷹派阻力，激進寬鬆貨幣政策難以實現。

德銀強調應警惕市場對 “鴿派轉向” 的過度樂觀定價，因為最終的政策路徑很可能遠比預期更為温和與中性。

儘管特朗普總統尚未正式宣佈，但現任美國國家經濟委員會主任哈塞特已成為接替鮑威爾的熱門人選。德銀認為從特朗普政府的角度看，哈塞特的優勢顯而易見。

首先，哈塞特的核心標籤是 “忠誠”。

在過去十年中，他一直是特朗普總統身邊一位忠實的經濟顧問。特朗普本人對現任主席鮑威爾任內的貨幣政策決策感到失望，這是眾所周知的事實。

因此，選擇哈塞特，特朗普可以更有信心地認為，美聯儲內部將有一個堅定主張低利率的聲音。

哈塞特擁有經濟學博士學位，曾在美聯儲研究部門工作五年，也擔任過美國企業研究所（AEI）等智庫職位及特朗普首個任期內的經濟顧問委員會（CEA）主席，其背景足以勝任。

其次，哈塞特具備 “局外人” 的改革形象。

儘管他有在美聯儲工作的經歷，但他如今的身份更多被視為一個能帶來新視角的外部人士。這恰好契合了美國財政部長貝森特近期提出的呼籲——對美聯儲的貨幣政策、監管、溝通、人員配置及研究等所有活動進行 “誠實、獨立和無黨派的審查”。

在特朗普政府看來，由哈塞特這樣一個 “局外人” 來領導這場審查，顯然比美聯儲內部人士更合適。

然而，任命一位傾向於降息的主席，並不意味着降息就能順利實現。報告強調，哈塞特若想推行激進的寬鬆政策，將面臨至少三大挑戰：

內部共識難以達成：

• 新任主席通常需要向市場證明自己致力於維持價格穩定。鑑於美國政府公開呼籲降低利率，這一要求在當前過渡期內顯得尤為重要。
• 新任主席還需努力站在委員會的核心位置，以促成共識的形成。這意味着哈塞特可能需要放棄那些最為激進的降息主張。

經濟基本面制約：

• 到 2026 年中期，經濟基本面本身可能也不支持降息。美國經濟將持續穩健增長，勞動力市場下行風險有限，而通脹率將維持在略高於目標的水平。

委員會構成偏鷹派：

• 2026 年擁有投票權的地區聯儲主席中，不乏鷹派人物，包括克利夫蘭聯儲的哈馬克（Hammack）、達拉斯聯儲的洛根（Logan）以及明尼阿波利斯聯儲的卡什卡利（Kashkari），後者甚至在 10 月份的降息中投了反對票。
• 更具顛覆性的可能性是，現任主席鮑威爾可能會效仿馬里納·埃克爾斯（Marriner Eccles）的先例，在明年五月卸任主席後，繼續留任為一名普通理事。如果鮑威爾出於對美聯儲獨立性的擔憂而做出此項決定，他將成為哈塞特推動激進寬鬆政策的強大阻力。

綜合來看，德意志銀行認為，鑑於當前美國經濟面臨的風險，美聯儲委員會中幾乎沒有人會同意採取明確的寬鬆立場，因為這與美聯儲實現充分就業和物價穩定的法定雙重目標相悖。如果鮑威爾真的選擇留任理事，這一挑戰將變得更加艱鉅。

因此，哈塞特若想有所作為，更有效的方式是向委員會的中間立場靠攏，圍繞一條更温和的政策路徑建立共識，例如 “以稍快的速度向中性利率邁進”，而不是進行徹底的鴿派轉向。

研報強調對市場而言，這意味着期待中的 “降息盛宴” 很可能不會到來，政策的調整將是漸進且剋制的。