當下的 AI=1997 年的互聯網？

民生證券：

1995-2000 的科網行情大致可以劃分為 3 個時期：（1）95-97，上游設備公司營收顯著增長，下游互聯網商業模式不成熟；（2）97-98，中游服務商資本開支顯著增加，下游互聯網公司大規模出現；（3）99-00 年，下游營收增長迅速但現金流情況持續惡化。

當前 AI 發展階段更類似 97 年的節點：上游設備商營收增長已經出現，英偉達在 2023 年後營收增速與思科 1995 年後營收增速的變化特徵非常一致；同時中游資本開支增加，但下游應用端存在隱憂。