<p>今年以來，在美聯儲降息預期、美元貶值及中國增長前景改善等宏觀利好 “潮水” 的推動下，工業金屬價格普遍大漲，週三，銅價甚至一度衝上 11540 美元/噸的歷史新高。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3944f69b-545e-470b-abd1-e8161eb1c511.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="677" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3944f69b-545e-470b-abd1-e8161eb1c511.png"/></p>
<p>據追風交易台，高盛在 12 月 3 日發佈的報告中發出警告：<strong>這股由投機情緒驅動的潮水即將退去，除了銅以外，工業金屬市場即將面臨嚴重的供應過剩。</strong></p>
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<li><strong>銅（看多）： </strong>儘管近期突破 11,000 美元/噸的歷史高位不可持續，但銅仍是高盛的 “首選” 金屬。由於電網及 AI 基礎設施的結構性需求，銅價在 10,000 美元/噸有堅實底部。</li>
<li><strong>鋁、鋰、鐵礦石（看空）：</strong> 這三類金屬將在 2026 年全面進入過剩週期。高盛預測，到 2026 年底，鋁、鋰、鐵礦石價格將較現貨價格分別下跌 18%、23% 和 17%。</li>
</ul>
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<h2>銅：供應受限，需求堅挺的 “天選之子”</h2>
<p>高盛唯獨對銅的前景表示樂觀，但也強調其價格並非無限制上漲。報告認為，到 2026 年，銅價將在 10,000 美元至 11,000 美元的區間內運行。</p>
<p>銅市的強勢主要源於兩個方面：</p>
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<li><strong>供應端的結構性瓶頸：</strong>報告指出，今年全球多個主要銅礦（如 Kamoa-Kakula、El Teniente）發生事故，凸顯了老舊礦山和複雜地質帶來的挑戰。礦山供應增長受限，為銅價提供了堅實的底部支撐。</li>
<li><strong>需求端的結構性增長：</strong>電網升級、電力基礎設施、人工智能和國防等戰略性領域的投資，正帶來強勁且持續的銅需求。高盛預計，僅電網和電力設施一項，到 2030 年就將貢獻超過 60% 的銅需求增長。</li>
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<p>值得投資者關注的是，高盛特別提到了一個短期催化劑：<strong>市場預期美國可能在 2026 年中期對精煉銅徵收至少 25% 的關税。</strong>這導致交易商提前將銅運往美國囤積，從而收緊了美國以外市場的供應。基於此，高盛將 2026 年上半年的 LME 銅價平均預測從 10,415 美元/噸上調至 10,710 美元/噸。</p>
<p>儘管如此，高盛也提醒，銅價近期突破 11,000 美元主要基於對未來的 “預期”，而非當前基本面。該行預測 2025 年全球銅市將過剩 50 萬噸，到 2026 年過剩量收窄至 16 萬噸，市場僅從過剩走向平衡，短期內不會出現嚴重短缺。</p>
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<h2 id="2-350">鋁：潮水退去後的最大輸家，目標價看低至 2,350 美元</h2>
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<p>鋁市場正面臨供需雙殺的局面，高盛建議做空鋁。</p>
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<p><strong>1. 供應海嘯即將到來：</strong>當前的高價格正在刺激過多的新增供應，尤其是來自印度尼西亞和印度的新增產能。高盛預計，2026 年全球鋁市場將從今年的平衡轉為 110 萬噸的過剩。中國在海外的一系列投資項目將在 2026 年集中釋放產能。</p>
<p><strong>2. 需求端面臨替代風險：</strong>隨着銅鋁價格比率擴大，雖然部分領域出現了 “以鋁代銅”，但在汽車製造領域，由於成本考量，製造商正從鋁轉向更便宜的鋼鐵。例如，美國鋼鐵生產商 Cleveland-Cliffs 已宣佈向受鋁供應中斷影響的客户提供鋼鐵替代品。</p>
<p><strong>3. 價格預測：</strong>鑑於上述因素，高盛維持看空立場，預計 LME 鋁價將在 2026 年第四季度跌至 2,350 美元/噸。</p>
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<h2 id="8af3d8cb">鋰：反彈只是 “死貓跳”，供應大閘即將開啓</h2>
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<p>儘管鋰價近期從五年低點反彈，甚至突破 11,000 美元/噸（碳酸鋰），但這只是短期現象。</p>
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<p><strong>1. 短期緊缺源於儲能需求：</strong>高盛上調了短期鋰價預測，原因是能源存儲系統（ESS）的需求強於預期，且中國部分鋰雲母礦因虧損暫停運營，減少了原料供應。</p>
<p><strong>2. 2026 年下半年重回暴跌：</strong>這種緊缺不可持續。隨着來自非洲和澳大利亞的鋰輝石供應增長，以及此前關閉的中國鋰雲母產能重啓，市場將在 2026 年下半年重新轉為寬鬆。高盛預測，到 2026 年底，鋰價將較現貨價格下跌 23%，至 9,500 美元/噸左右。</p>
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<h2 id="90">鐵礦石：港口庫存激增，價格將跌破 90 美元</h2>
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<p>鐵礦石的基本面在近幾個月已大幅惡化，2026 年的前景更為黯淡。</p>
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<p>1.<strong> 同時面對供應衝擊與需求萎縮：</strong>高盛預計，2026 年中國港口鐵礦石庫存將激增 5,100 萬噸。</p>
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<li>供應端： 除了澳大利亞和巴西的增量外，幾內亞的西芒杜（Simandou）項目將在明年向市場輸送 2,000 萬噸鐵礦石。</li>
<li>需求端： 預計 2026 年全球海運鐵礦石需求將下降 1%，其中中國鋼鐵產量預計下降 2%。</li>
</ul>
<p><strong>2. 價格預測：</strong>為了將高成本的海運供應（如印度出口）擠出市場，鐵礦石價格必須下跌。高盛預測，SGX 鐵礦石價格將在 2026 年底跌至 88 美元/噸（經普氏指數規格調整後為 86 美元/噸）。</p>
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<p>高盛的報告揭示了一個殘酷的現實：當前的工業金屬上漲很多是建立在沙堆之上的。對於投資者而言，2026 年的策略應當是 “去偽存真”——做多具有結構性短缺邏輯的銅，同時堅決迴避或做空將面臨巨大供應壓力的鋁、鋰和鐵礦石。</p>


高盛

<p>高盛最新報告警告，當前由宏觀情緒推動的工業金屬普漲 “潮水” 即將退去，市場將面臨嚴重分化：受供應海嘯衝擊，鋁、鋰、鐵礦石預計在 2026 年底價格將分別重挫 18%、23% 和 17%；唯獨銅因持續的供應瓶頸與電網、AI 等強勁的結構性需求，成為 “退潮” 後依然堅挺的 “一枝獨秀”，其價格在 10,000 美元/噸有堅實底部。</p>

- 今年工業金屬價格因宏觀利好普遍上漲，銅價創歷史新高。  
- 高盛警告，投機情緒驅動的上漲將面臨供應過剩風險。  
- 預計 2026 年鋁、鋰、鐵礦石價格將大幅下跌，銅價維持在 10,000 至 11,000 美元區間。

潮水退去誰在裸泳？高盛警告：供應嚴重過剩，2026 年鋁、鋰、鐵礦石價格將重挫，唯有銅價 “一枝獨秀”