11000 新高後，高盛對銅價發出警告：年內供應過剩 50 萬噸，明年或區間震盪

高盛集團對銅價飆升至每噸 1.1 萬美元以上發出警告，認為這一漲勢難以持續，因為全球銅供應仍能充分滿足需求，預計 2026 年銅價將在 1 萬至 1.1 萬美元區間震盪。

據追風交易台，在最新發布的研報中，高盛的 Aurelia Waltham 分析師團隊寫道，近期銅價上漲主要基於對未來市場緊缺的預期，而非當前基本面支撐。該行預計今年銅供應將比需求多出約 50 萬噸，銅短缺要到 2029 年才會出現。

高盛將 2026 年上半年倫敦金屬交易所（LME）銅均價預測上調至 10,710 美元，反映美國潛在關税政策推動銅流入的影響，但下半年或有小幅回調。此外，美國以外地區的"極低"庫存問題可通過更高的地區升水和更緊的倫敦金屬交易所（LME）價差得到緩解。

LME 銅價週三在創下每噸 1.154 萬美元的歷史新高，主要由於市場擔心美國徵收關税前金屬大量湧入造成全球供應緊張。週四亞太地區礦業股跟隨走高，洛陽鉬業 A 股一度上漲 6%，Capstone Copper 澳洲股票一度漲 8.2%。

銅仍被高盛視為工業金屬中的 “首選”，受全球電網與能源基礎設施投資拉動，長期供需結構趨緊，但短期內市場仍處於小幅過剩狀態。

供需基本面支撐有限

今年以來，銅價受美聯儲降息預期、美元走弱以及中國經濟復甦預期提振，疊加供應擾動、政策變化（如美國關税、AI 資本開支熱潮）等因素，帶動投機資金大舉湧入，銅的投機淨多頭接近歷史高位。

據高盛分析，近期銅價突破主要由市場對未來供應緊張的預期推動，而非當前實際需求或庫存變化。上週，貿易商 Mercuria Energy Group 警告稱可能出現"極端"供應錯配，進一步推高了市場情緒。這一警告加劇了市場對美國加徵關税前金屬搶運的擔憂。

高盛預計，2025 年全球銅市場將出現 50 萬噸過剩，主要因亞洲部分國家四季度需求疲軟，但 2026 年過剩將收窄至 16 萬噸，市場逐步趨於平衡，但仍不足以構成真正的供應短缺。

高盛指出，2026 年上半年銅價將獲得美國市場的額外支撐。由於美國可能在 2026 年中期宣佈至少 25% 的精煉銅進口關税，貿易商已提前鎖定全年高溢價採購協議，推動銅流加速流入美國，收緊美國以外市場供應。

近期 LME 銅價格上漲即受庫存註銷影響，釋放金屬流向美國。高盛據此將 2026 年上半年 LME 銅均價預測上調至 10,710 美元，但預計關税落地後，下半年價格將出現小幅修正。

值得注意的是，儘管市場普遍擔心美國以外地區庫存處於"極低"水平，高盛認為這一問題的嚴重性被過度放大。

該行分析師表示，地區性庫存緊張可通過市場機制得到緩解，包括提高地區升水和收緊倫敦金屬交易所期貨合約價差結構。這些調整將有助於重新平衡全球銅供應分佈。

銅仍是首選

儘管短期供應充足，但長期看來，全球電網和能源基礎設施投資，尤其是 AI 和國防等戰略領域，將足以支撐銅的需求持續增長。

因此，高盛維持對銅的 “首選” 評級，建議投資者做多 2027 年 12 月 LME 銅合約。預計 2026 年銅價將在 10,000 至 11,000 美元區間波動，10,000 美元成為堅實價格底部，反映資源約束與結構性需求增長。

短期內，受美國關税預期和庫存流動影響，銅價或有階段性上行，但突破區間後難以持續。長期看，供需缺口將在 2029 年後逐步顯現，屆時銅價有望進一步上行，高盛預測 2035 年 LME 銅價將達 15,000 美元/噸（以 2025 年美元計為 11,500 美元/噸）。

週四 LME 銅價延續漲勢，今年累計漲幅達 31%。鋁價也繼續走強，有望創下 2022 年以來的最高收盤價。

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