商品交易巨頭火上澆油：Mercuria 被爆計劃從 LME 亞洲倉提取超 4 萬噸銅

一則商品交易巨頭的消息在給最近大漲的銅價火上澆油。若消息屬實，將加劇市場對全球銅供應短缺的擔憂，可能進一步推動銅價創下歷史新高。

據 4 日週四的媒體報道，瑞士大宗商品交易商 Mercuria 已發出通知，計劃從倫敦金屬交易所（LME）的亞洲倉庫提取超過 4 萬噸銅，按近期價格計算價值約 4.6 億美元。

一些知情人士向該媒體透露，Mercuria 在 12 月 2 日週二取消或標記了超過 4 萬噸韓國和中國台灣 LME 倉庫交付的銅。此舉將提高現貨銅合約相對於三個月期銅期貨價格的溢價，反映出交易商對實物銅日益增長的需求。Mercuria 拒絕對此置評。

巧的是，最近有分析指出，本週三，LME 亞洲區域倉庫的註銷倉單達到 50725 噸，創 2013 年以來新高。

傳出 Mercuria 消息前一天，本週三，LME 期銅交易價大反彈。當天倫銅收漲 342 美元，漲近 3.08%，收報 1.1488 萬美元/噸，盤中一度觸及 1.154 萬美元的歷史高點，史上首次漲破 1.15 萬美元。這是該期銅合約最近四個交易日內第三日創收盤最高紀錄。

週四倫銅小幅回落，收跌 38 美元、跌逾 0.3%，報 1.145 萬美元/噸，今年內的累計漲幅仍保持在 30% 左右。

近來銅價屢創新高的主要推手是市場對銅供應短缺的預期高漲。這部分源於兩大銅生產國印尼和智利的銅礦供應中斷，以及需求加速增長。同時，大量金屬因特朗普政府施加關税的預期湧向美國市場，令全球其他地區庫存面臨枯竭的風險。分析認為，LME 亞洲倉庫的註銷倉單激增主要折射出兩大驅動：美國關税預期和跨市套利窗口。

銅價今年以來已上漲超過 30%，近期漲勢主要由美國關税政策的不確定性驅動。美國總統特朗普今年 2 月首次正式提出對銅徵收關税的計劃，推動美國銅進口量創下歷史新高。7 月下旬，他表示將關税限制在銅加工產品上，並承諾將在 2027 年重新審視是否對商品級銅徵税。

這一決定在實物市場產生了巨大影響。隨着美國期貨價格飆升，交易商再次加速向美國港口運輸銅。生產商也宣佈，明年將向歐洲和亞洲客户收取創紀錄的溢價，買家實際上是在補償他們向美國銷售所能獲得的額外利潤。

Mercuria 日前警告，這些貿易動態可能在明年第一季度引發全球供應嚴重短缺，並預測銅價將進一步突破未知領域。

華爾街見聞上週提到，Mercuria 的金屬業務主管 Kostas Bintas 將當前局勢形容為銅多頭的 “一次大好機會”，強調如果當前趨勢持續，全球其他地區將面臨"無銅可用"的窘境。

TD Securities 高級商品策略師 Dan Ghali 表示:“明年上半年，關税的持續威脅在銅市場最為確定，這為價格上漲提供了極具説服力的催化劑。市場微觀結構將確保從全球庫存中提取金屬的動機持續數月之久，無意中耗盡或轉移了全球庫存。”

基本面上，從智利到印尼的一系列礦山中斷令今年供應趨緊。週三出現了最新的緊張跡象。

Ivanhoe Mines 削減了其在剛果民主共和國 Kamoa-Kakula 大型礦區的產量預期，該礦今年早些時候遭遇洪水，仍在恢復生產過程。嘉能可自 2018 年以來產量下降了 40%，該公司也下調了明年的產量目標，但表示正尋求在未來十年將產量大致翻倍。

LME 倉儲網絡中的大部分銅來自中國或俄羅斯。中國產銅已受美國進口關税限制，俄羅斯產銅則被禁止進入美國。然而，這些供應仍可服務亞洲客户，因此流入智利或日本等國的銅可被轉運至美國。

本週三，LME 交易的所有金屬期貨普遍收漲，其中，兩連跌的倫錫漲超 4% 領漲。LME 期錫收漲 1740 美元，漲幅超過 4.45%，報 4.078 萬美元/噸，最近六個交易日內第四日創三年多來新高。

倫錫年底上漲是源於，全球最大和第二大錫生產國緬甸和印尼的供應受到嚴重限制，而同時電子和新能源行業的需求預期強勁，導致市場處於極度緊張的供需平衡狀態。

雖然今年銅價大漲，但市場對前景存在分歧。高盛本週三的報告傳遞了一些謹慎的情緒，稱銅價突破每噸 1.1 萬美元的漲勢將是短暫的，因為全球金屬供應仍足以滿足需求。

Aurelia Waltham 等高盛分析師在報告中寫道:"最近銅價上漲大部分是基於對未來市場緊張的預期，而非當前基本面。我們預計當前突破 1.1 萬美元的漲勢不會持續。"

高盛預計，今年銅供應將過剩約 50 萬噸，中國的需求近幾個月出現 “實質性放緩”，還預測，直到 2029 年之前銅市都不會出現短缺。

高盛上調了明年上半年的銅價預期，表示美國關税交易將支撐價格，但建議可通過更高的區域溢價和更緊的 LME 價差來避免美國以外地區庫存降至 “極低” 水平。

高盛預計，2026 年銅價將 “侷限” 在每噸 1 萬美元至 1.1 萬美元之間。

然而，Mercuria 的 Bintas 堅持看漲立場。他指出，雖然中國買家目前對高價猶豫不決，但最終會被迫接受。他表示，今天看起來很高的價格，幾周後可能就會顯得很低。

Mercuria 預計，2026 年第一季度美國的銅進口速度將與 2025 年第二季度創紀錄的水平相當，當時進口量超過 50 萬噸。