日本債券的上漲開始對全球債券市場造成壓力

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日本債券收益率持續上升，達到了十多年來未見的高點。日本在過去幾十年裏一直是發達經濟體中利率最低的國家。以超寬鬆的貨幣政策而聞名，實施收益率曲線控制（YCC），將 10 年期利率維持在接近零的水平，日本銀行（BoJ）已開始放手，讓市場力量決定長期利率。其他相關政策利率的變化標誌着日本貨幣政策在二十多年內的最重大轉變。

這些戲劇性發展的背後是什麼？

日本銀行取消了收益率曲線控制（YCC）。 10 年期國債收益率剛剛達到 1.9%，是自 2007 年以來的最高水平。YCC 是一項故意的政策，旨在將長期利率壓制在接近 0% 的水平，而現在日本銀行允許市場設定長期利率。

負實際利率的結束。 日本銀行將政策利率從 0% 提高到 0.1%，看似是一個小幅度的調整，但這是 17 年來的首次加息。日本銀行暗示 12 月可能會加息，指出對什麼利率會導致經濟穩定存在很大的不確定性。經過數十年的通貨緊縮，工資和通貨膨脹均有所上升。因此，市場參與者開始採取投機性頭寸。然而，投資者通常對這種政策不確定性不感興趣，尤其是考慮到日本在過去十多年裏對其利率結構的嚴格控制。

政府支出增長。 日本以其發達國家中最高的債務與 GDP 比率而聞名，超過 200%。雖然日本銀行長期以來一直是國債的主要買家，但人們擔心需要發行更多債券來彌補赤字，最終導致收益率上升。

在全球範圍內，我們可以預期債券市場的轉變。日本機構可能會出售一些外國債券持有，並將資金匯回國內。這一前景將導致債券價格下跌和海外收益率上升。多年來，投資者參與了 “套利交易”，即以接近零的成本借入日元併購買日本以外的資產。這種交易面臨被解除的風險，在這種情況下，海外資產將被拋售，日元升值。總之，日本收益率的上升將對全球債券施加壓力，並導致各類利率上升。

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