進入加密時代：美聯儲的戰略轉變及其全球影響

作者：張峯

在 2025 年，美聯儲將從被動的防禦性監管角色轉變為積極參與並進行戰略定位的關鍵力量。通過一系列政策調整和技術創新，它將深刻影響全球金融市場格局。

從取消銀行加密業務的預先審批要求，到推動 “簡化主賬户” 改革，再到與多家機構合作建立監管框架和設立自己的加密貨幣交易所，美聯儲的密集行動反映了多重戰略考量：維護美元的國際地位、防範系統性金融風險，以及在數字時代爭奪金融話語權。

一、美聯儲在 2025 年參與加密業務的關鍵過程

在 2025 年，美聯儲通過 “政策寬鬆” 和 “基礎設施優先” 的雙管齊下，推動美國加密監管從部分和碎片化轉變為全面和系統化。

政策放寬消除了傳統銀行參與加密業務的制度障礙。2025 年 4 月，美聯儲率先取消了自 2023 年以來實施的銀行加密業務預先批准要求，正式結束了 “新活動監管計劃”。這意味着銀行不再需要事先獲得監管批准即可進行加密資產託管、抵押貸款等業務，而是被納入現有的銀行監管和風險管理框架中。貨幣監理署（OCC）和聯邦存款保險公司（FDIC）緊隨其後，三大監管機構共同廢除了系列限制性法規，允許銀行在可控風險的前提下獨立發展加密金融業務。同年 6 月，美聯儲進一步調整監管方向，明確表示 “聲譽風險” 將不再作為評估銀行加密業務的核心指標。過去，許多銀行為了避免公眾壓力而避免與加密機構合作；這一調整消除了銀行與加密公司合規合作的心理障礙。7 月，美聯儲與 OCC 和 FDIC 聯合發佈了《銀行加密資產託管服務指南》，詳細説明了操作指南和風險控制要求，為傳統金融機構進入加密領域提供了明確的合規路徑。監管框架已建立，將穩定幣納入統一的聯邦監管之下。2025 年 8 月，《GENIUS 法案》正式生效，標誌着美國穩定幣統一聯邦監管時代的開始。該法案要求穩定幣發行人將 100% 的儲備資產存入受監管的金融機構，這些儲備資產應主要由高度流動、低風險的資產（如美國國債）組成，同時建立嚴格的審計和信息披露制度。在這一框架下，美聯儲承擔主要監管責任，監督儲備資產的合規性和發行人的風險管理能力。這項立法不僅提升了監管水平，還與歐盟的加密資產市場監管（MiCA）共同形成了全球穩定幣監管的兩個主要基準。2025 年 10 月，美聯儲理事克里斯托弗·沃勒在支付創新大會上正式提出了 “簡化主賬户” 方案。該方案允許合格的加密機構、穩定幣發行人和金融科技公司直接訪問美聯儲的支付系統，無需商業銀行作為中介。雖然這些賬户缺乏銀行賬户的全部功能（如日內透支），但它們使加密資產交易的實時結算成為可能，延遲控制在一秒以內，顯著降低了結算成本和時間。這一舉措打破了傳統銀行在支付和清算領域的壟斷，為加密行業提供了高效、低成本的融資渠道。同時，由美聯儲主導的加密貨幣交易所的發展也在加速。該交易所基於 “漢密爾頓項目” 下開發的混合區塊鏈架構，集成了實時全額結算（RTGS）系統，並採用零知識證明技術，以平衡交易隱私和監管透明度的要求。測試數據顯示，其兩階段提交（2PC）架構已實現每秒 170 萬筆交易的吞吐量，支持比特幣和以太坊等主流加密資產與代幣化政府債券和黃金的跨鏈結算。這將成為全球首個由中央銀行主導的合規加密資產交易平台，預計將對行業格局產生深遠影響。\n\nII. 美聯儲與證券交易委員會（SEC）之間的監管協調機制\n 在美國的 “多元治理” 加密監管體系中，美聯儲與證券交易委員會（SEC）之間的協調尤為重要，形成了 “功能監管 + 機構監管” 的互補治理模式。監管邊界由資產屬性定義。美聯儲的監管重點是涉及銀行的加密業務、穩定幣的發行和流通，以及加密與傳統金融之間的融資渠道；而 SEC 則基於證券相關法律，對符合證券定義的加密資產（如證券代幣和部分 ICO 代幣）行使管轄權，負責交易平台註冊、行為監管和投資者保護。自 2025 年以來，雙方通過聯合聲明等方式進一步明確了各自的職責：4 月，達成共識將大多數穩定幣納入美聯儲主導的聯邦監管框架，SEC 僅對具有證券特徵的合成穩定幣提供補充監管；7 月，關於 Coinbase 的質押服務，SEC 認定其為證券經紀業務，而美聯儲則專注於審查資金託管和儲備條件，形成監管協同。聯合執法用於防止監管套利。隨着加密業務的跨領域特性日益明顯，美聯儲與 SEC 建立了信息共享和聯合執法機制。在資產託管領域，美聯儲設定資本充足率和儲備標準，而 SEC 則監督信息披露和投資者保護。在代幣化證券領域，雙方共同發佈了《代幣化證券監管指引》，明確相關資產必須同時滿足支付結算和證券監管要求。這一合作有效遏制了監管套利。例如，有平台試圖通過結合 “穩定幣” 和 “證券代幣” 的混合產品來規避監管。美聯儲通過支付系統監測發現異常資金流動，SEC 隨後啓動了證券合規調查，最終促使該平台整改其做法，展示了監管的全面覆蓋。\n\nIII. 美聯儲與國會之間的政策互動\n 美聯儲的加密業務戰略需要在國會立法授權下實施，形成 “立法保障 + 運營自主” 的協作關係，但也面臨黨派政治帶來的挑戰。立法授權為政策實施提供了基礎。美聯儲參與加密市場的法律依據主要來自《美聯儲法》第 13 條，授權其在 “特殊和緊急” 情況下向各類機構提供信貸支持。2025 年，國會通過了幾項進一步賦權美聯儲的立法：GENIUS 法案明確了其在穩定幣監管中的主導角色；《支付系統創新法》為 “簡化主賬户” 改革提供了法律依據，允許非銀行支付機構接入中央銀行的支付系統。國會在立法過程中充分吸納了美聯儲的專業建議。例如，GENIUS 法案中的 100% 儲備和定期審計要求源於美聯儲早期的政策建議。在推動交易所建設時，美聯儲也積極採用公私合營和開源技術模型，以符合國會 “控制納税人風險” 的要求。跨黨派政策差異的平衡。國會內部對加密監管的態度存在明顯的黨派差異：共和黨傾向於放寬監管，推動美國成為 “全球加密中心”，支持擴大 “簡化主賬户” 的範圍；而民主黨則更關注金融穩定和消費者保護，主張在開放市場的同時加強風險控制，例如在 GENIUS 法案中增加更嚴格的反洗錢條款。在黨派鬥爭中，美聯儲努力保持政策中立和獨立，通過設計具有風險約束的開放解決方案尋求平衡。“簡化主賬户” 通過設定餘額和功能限制，同時開放接入，回應市場對開放的需求，同時嵌入風險控制機制；交易所使用零知識證明技術，在保護交易隱私的同時，提供透明的監管渠道，獲得兩黨認可。\n\nIV. 美聯儲對加密業務干預的直接影響\n[傳統銀行業務轉型的超常運動] 隨着限制的放寬，紐約梅隆銀行和摩根大通等大型銀行迅速推出比特幣託管等服務，顯著提高了銀行業加密相關收入的比例。相比之下，小型銀行則大多選擇與加密平台合作提供相關服務，加劇了行業分化。同時，“簡化主賬户” 改革削弱了銀行在支付和結算中的中介角色，促使銀行向結構化加密資產產品和跨境加密支付解決方案等高附加值業務轉型。\n[重塑加密市場的競爭格局] 合規已成為核心競爭優勢，受監管的穩定幣市場份額顯著上升，USDC 等主流穩定幣的規模迅速增長。美聯儲主導的合規交易所因其直接的系統連接吸引了大量機構資金，而傳統平台如 Coinbase 則轉向為機構提供合規技術服務。加密資產的估值邏輯也發生了變化，與美元計價的穩定幣掛鈎的交易比例顯著增加，增強了加密市場與傳統金融之間的聯繫。這進一步鞏固了美元在國際金融中的控制地位。絕大多數全球穩定幣與美元掛鈎，其儲備資產主要為美國國債，形成了 “穩定幣—加密交易—美國國債” 的資金循環，進一步鞏固了美元的國際地位。同時，美聯儲通過鏈上分析加強了其跨境金融制裁能力，有效遏制了利用加密資產規避制裁的行為，並吸引全球合法的加密資本流入美國市場。\n\nV. 戰略轉型的三大邏輯\n 維護美元的國際主導地位。面對數字人民幣、歐元穩定幣等貨幣的競爭，美元在跨境支付中的份額下降。美聯儲意識到，未能將加密系統納入美元生態系統可能導致美元在數字金融時代的邊緣化。因此，通過將美元確立為加密世界的主要結算單位，並將其與美國國債掛鈎作為穩定幣儲備，美聯儲構建了一個新的循環，以加強美元的霸權。防止系統性風險的傳遞。加密市場與傳統金融體系的聯繫日益緊密，風險傳遞的案例屢見不鮮。簽名銀行破產等事件表明，孤立的監管已不足以管理風險。美聯儲通過主導交易所建設和實施 “簡化主賬户” 等措施，將加密活動納入其監管範圍，實現可控風險下的市場發展。數字金融規則制定權的競爭也在加劇。在金融數字化加速的背景下，技術標準和規則的輸出已成為國家競爭力的核心要素。美聯儲通過 “漢密爾頓項目” 等技術項目開源其架構，試圖主導全球加密和中央銀行數字貨幣的標準制定。同時，加密行業在美國政治中的影響力上升，也促進了監管環境的適度開放。\n\nVI. 促進加密業務的合規、制度化和全球化\n 市場生態系統將經歷制度轉型。機構投資者將成為市場的主要力量，養老基金和共同基金將通過合規渠道加速進入。產品結構將從主要的現貨交易轉向多樣化和合規的產品，如代幣化政府債券、加密 ETF 和結構化財富管理產品。去中心化金融（DeFi）領域將出現差異化，合規項目將通過與傳統金融的整合而發展，而完全去中心化的規避監管項目可能逐漸邊緣化。全球監管標準將趨向統一。以 “功能監管 + 技術中立” 為特徵的美國監管模式，以及 GENIUS 法案建立的穩定幣框架，將為其他國家提供參考。通過 G20 和金融穩定委員會（FSB）等多邊平台，美國積極推動其監管理念和技術標準的國際化，促進加密監管實踐的跨境協調。技術的發展將趨向於合規與效率之間的平衡。零知識證明、鏈上分析和隱私計算等技術將被更廣泛地應用，以平衡監管透明度和用户隱私。區塊鏈與傳統金融基礎設施的結合已成為創新的關鍵領域，推動加密交易從封閉的鏈上交易轉向跨系統互聯互通。技術標準的主導權競爭也將加劇，成為數字金融競爭的關鍵維度。自 2025 年以來，美聯儲深度參與加密業務，標誌着數字時代全球金融體系的重大權力轉移。通過政策放寬、基礎設施投資、國內協調和國際規則輸出，美聯儲旨在不僅鞏固美元的地位和控制金融風險，還塑造數字金融的未來全球秩序。其行動顯著改變了加密市場的運作邏輯，推動行業走向制度化和合規化。展望未來，加密市場可能進入 “中央銀行主導的合規” 新階段。對於全球參與者而言，理解美聯儲的戰略意圖和政策邏輯，並適應其推動的監管框架，對於把握機遇和應對數字金融時代的挑戰至關重要。美聯儲能否在創新激勵與風險控制之間實現長期平衡，以及能否通過其加密戰略持續加強美元的霸權，將在國際競爭和國內政治中接受考驗。