早餐｜降息預期繼續走高，標普和納指三連漲

市場概述

美失業數據無礙本月降息預期，重磅 PCE 通脹數據公佈前，美股漲勢消減，標普和納指驚險三連漲，標普收創一個多月新高，而道指跌落三週高位；Meta 漲超 3%；芯片指數止步兩連漲，但英偉達反彈超 2%；指引向好的 Salesforce 漲近 4%。中概指數扭轉兩連跌，蔚來漲超 4%。

失業數據公佈後，美債價格回落、收益率盤中加速反彈。

美元指數盤中再創一個月新低後轉漲，歐元創近七週新高後轉跌，報道強化日本央行本月加息預期，日元創逾兩週新高，離岸人民幣盤中跌超百點失守 7.07、跌離近 14 個月高位；比特幣兩週多來首次漲破 9.4 萬美元后一度轉跌超 3%。

俄烏和談陷僵局，原油兩連漲至兩週新高，美油盤中漲近 2%。黃金連續兩日小幅反彈。倫鈷漲近 3%，倫銅暫別紀錄高位。

亞洲時段，A 股和港股探底回升，創業板、恆科指漲超 1%，機器人、商業航天、半導體領漲，國債期貨大跌。

要聞

中國國家主席和國務院總理分別會見來華進行國事訪問的法國總統馬克龍。

報道稱明年 AI 芯片產量擬提高兩倍，寒武紀股價尾盤拉昇，公司深夜 “嚴正聲明”：不實。

私人數據商稱美國11 月非農就業崗位減少 9000，10 月下修至減 1.55 萬；美挑戰者報告：企業 11 月裁員 7.1 萬人，同比增速放緩至 24%，但仍為 2022 年以來同期最高水平；美國就業進入 “不裁不招” 模式：上週首次申請失業救濟人數不增反降創逾三年新低，招聘計劃大幅下降。

報道：日本央行或於 12 月加息，政府或將容忍此舉，日元盤中創逾兩週新高；日債風暴升級，長債收益率集體飆升至數十年新高。

瞄準 33 萬億歐元居民儲蓄，歐盟擬打破金融服務國家壁壘，推動打造真正的統一資本市場。

面對谷歌和亞馬遜芯片競爭，英偉達再度發文 “自證”：GB200 NVL72 可將開源 AI 模型性能最高提升 10 倍；報道：黃仁勳遊説成功，美國國會將否決 AI 芯片出口法案。

谷歌殺入 AI 編碼大戰，與 Replit 達成多年合作。

報道稱Meta昔日戰略核心大幅收縮，擬削減元宇宙預算最高 30%；歐盟擬對 Meta 展開新反壟斷調查，瞄準 WhatsApp 內 AI 功能。

市場收報

歐美股市：標普 500 漲 0.11%，報 6857.12 點；道指跌 0.07%，報 47850.94 點；納指漲 0.22%，報 23505.136 點。歐洲 STOXX 600 指數漲 0.45%，報 578.84 點。

A 股：滬指跌 0.06%，報 3875.79 點；深證成指漲 0.40%，報 13006.72 點；創業板指漲 1.01%，報 3067.48 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為 4.10%，日內升約 4 個基點；兩年期美債收益率約為 3.52%，日內升約 4 個基點。

商品：WTI 1 月原油期貨收漲 0.53%，報 58.95 美元/桶。布倫特 2 月原油期貨漲幅 0.35%，報 62.67 美元/桶。COMEX 黃金期貨漲 0.44%，報 4239.30 美元/盎司。COMEX 2 月黃金期貨收漲 0.25%，報 4243 美元/盎司。LME 期鈷收漲約 2.9%，報 51480 美元/噸。LME 期銅收跌約 0.3%，報 11450 美元/噸。

要聞詳情

全球重磅

中國國家主席同來華進行國事訪問的法國總統馬克龍舉行會談。據央視新聞，中方願同法方一道，始終從兩國人民根本利益和國際社會長遠利益出發，堅持平等對話、開放合作，讓中法全面戰略伙伴關係在 “新甲子” 走得更穩更好，充分彰顯其戰略價值，為推動平等有序的世界多極化、普惠包容的經濟全球化作出新的貢獻。

國務院總理李強會見法國總統馬克龍。據新華社，李強指出，中方願同法方加強發展戰略對接，擴大雙向開放，做強航空、航天、民用核能等傳統領域合作，加快推進人工智能、綠色發展、銀髮經濟等新興領域合作。馬克龍表示，法方願同中方加強各層級交往對話，擴大雙向開放和相互投資，深化經貿、農業、航天、航空、民用核能、可再生能源等領域合作，共同開拓第三方市場。

報道稱明年 AI 芯片產量擬提高兩倍，寒武紀尾盤拉昇，深夜 “嚴正聲明”：不實。寒武紀週四早盤一度跌近 3%，尾盤放量拉昇，收漲 2.75%，今年以來累漲 108%。證券時報稱有報道傳出：寒武紀計劃 2026 年將 AI 芯片產量提升到目前的三倍，填補英偉達退出後留下的空白。投行 Bernstein 當天上調將寒武紀評級至跑贏大盤，目標價 2000 元預示還有 46% 的上漲空間。

美國私人數據提供商 Revelio Labs：11 月非農就業崗位減少 9000，10 月下修至減 1.55 萬。數據顯示，美國 11 月勞動力市場疲軟態勢延續，表明收縮趨勢正在形成。市場內部分化加劇，僅教育和衞生服務、建築業等少數行業提供支撐，而休閒酒店業成為主要拖累。同時，招聘率與離職率同步下降，職位空缺數減少，反映出企業擴張意願減弱、市場流動性顯著放緩的 “冷清” 狀態。

美國挑戰者企業 11 月裁員7.1 萬人，同比增速放緩至 24%，但仍為2022 年以來同期最高水平。11 月科技、電信、零售行業裁員居前。人工智能相關裁員繼續增加，今年前 11 個月已經達 5.5 萬人。報告顯示，今年前 11 個月統計的挑戰者企業計劃裁員總數已達約 117.1 萬人，同比激增 54%。這是自 2020 年疫情期間以來的最高年度裁員水平，也是 1993 年以來第六次年度裁員突破 110 萬人。與之形成鮮明對比的是，今年前 11 個月計劃招聘人數不足 50 萬，創下自 2010 年以來的最低年度水平，同比下降 35%。

美國就業進入 “不裁不招” 模式：上週首次申請救濟人數不增反降創逾三年新低，招聘計劃大幅下降。包含感恩節假期的上週，首次申請失業救濟人數減少 2.7 萬至 19.1 萬，為 2022 年 9 月以來最低水平，而經濟學家預期增至 22 萬。上上週持續申領失業救濟金人數回落至 193.9 萬人，但仍接近 2021 年以來的最高水平。反映出就業市場新增裁員放緩與長期失業者再就業困難並存的局面。

日元兑美元短線走高，報道：日本央行或於 12 月加息，政府或將容忍此舉。日債風暴升級，長債收益率集體飆升至數十年新高。

• 據路透報道，日本央行或將把政策利率從 0.5% 上調至 0.75%，這將是自今年 1 月以來的首次加息。政府的立場是 “如果日本央行本月想加息，請自行決定”，這被視為默許央行採取行動。日元兑美元匯率在 155.37 附近交投。市場的焦點正從 “是否加息” 轉向 “還將加息多少”。
• 日本 30 年期國債收益率創下 3.445% 的歷史新高。日本 30 年期國債標售需求創 2019 年以來新高，投標倍數達 4.04 倍，遠超去年 3.35 倍的均值。強勁需求源於高收益率吸引力和政府可能削減超長債發行的預期。野村證券分析稱，日本央行此舉意在 “測試市場韌性”。當前，市場已開始警惕年底 “套息交易屠殺” 重演的風險，其對美股等全球資產的潛在衝擊不容小覷。
• 推動加息，日本央行如何 “巧取” 高市早苗。植田和男提前釋放信號，使市場將加息概率定價至 80%，政府高層在與植田多次會面後停止反對，日元疲軟成為雙方共識壓力點。央行團隊連夜起草講話，通過讚揚安倍經濟學、解釋漸進加息必要性來穩住政治端。儘管加息幾乎確定，但中性利率寬幅區間、市場與政府對未來利率路徑的分歧，使後續溝通更具挑戰。

瞄準 33 萬億歐元居民儲蓄！歐盟擬打破金融服務國家壁壘，推動打造真正的統一資本市場。歐盟委員會推出打破金融壁壘的新計劃，試圖將分散的資本市場整合為可與美國抗衡的統一體系，核心在於強化 ESMA 權力、簡化跨境交易並推進監管集中化。歐盟希望將 33 萬億歐元家庭儲蓄有效導向創新企業，而非每年流向海外的 3000 億歐元。歐盟官員警告，若不統一資本市場，歐洲將在經濟與地緣政治上持續失勢。

迎戰谷歌 TPU 與亞馬遜 Trainium？英偉達再度發文 “自證”：GB200 NVL72 可將開源 AI 模型性能最高提升 10 倍。繼公開喊話 “領先行業一代” 及私下反駁空頭觀點後，英偉達最新發布技術博文，稱其 GB200 NVL72 系統可將開源 AI 模型的性能最高提升 10 倍，其系統通過硬件和軟件的協同設計，解決了 MoE 模型在生產環境中的擴展難題，有效消除了傳統部署中的性能瓶頸。

黃仁勳萬字訪談：AI 競賽無 “終點線”，技術迭代才是關鍵，33 年來每天都覺得公司要倒閉。黃仁勳在訪談中指出，AI 競賽無明確終點線，持續迭代能力比一次性突破更重要，技術進步是漸進的，所有參與者將共同進化。過去 10 年 AI 算力提升 10 萬倍，但這些算力用於讓 AI 更謹慎思考、檢驗答案，而非做危險的事。黃仁勳還詳細回顧了英偉達多次瀕臨破產的創業經歷，包括 1995 年技術路線選擇錯誤、依靠世嘉 500 萬美元投資和台積電張忠謀的信任才得以生存的驚險時刻。

報道：黃仁勳遊説成功，美國國會將否決 AI 芯片出口法案。英偉達的密集遊説取得關鍵勝利，一項旨在限制其向部分海外市場銷售 AI 芯片的《GAIN AI 法案》，目前未被納入美國年度國防法案。此舉是黃仁勳親赴華盛頓與白宮官員會面後出現的轉折。他表示，該法案對美國的潛在危害巨大，國會的做法是 “明智的”。特朗普則稱黃仁勳是個 “聰明人”。

谷歌的 “秘密武器”——TPU 將撐起一個 9000 億美元的超級賽道？谷歌的定製 AI 芯片 TPU 正被視為其重要的未來收入來源。市場預期，通過向 Anthropic、Meta 等外部客户出售，TPU 有望在英偉達主導的市場中佔據 20% 份額，帶來近 9000 億美元商機。谷歌股價在第四季度大幅上漲 31%，成為標普 500 指數中表現第十佳的成分股。

劍指 Anthropic 十億美元級市場！谷歌殺入 AI 編碼大戰，與 Replit 達成多年合作。新合作有望強化谷歌在 “氛圍編碼” 這一快速增長領域的競爭地位。根據協議，Replit 將擴大對谷歌雲服務的使用，在其平台集成更多谷歌 AI 模型，併為企業客户提供 AI 編碼解決方案支持。谷歌將繼續充當 Replit 的主要雲服務供應商。

亞馬遜 CEO：Trainium 芯片已有百萬片在產，年收入數十億美元。亞馬遜 CEO 首次披露，其自研 AI 芯片 Trainium2 業務已實現數十億美元的年化收入，並有超過 100 萬片芯片投入生產。這主要得益於其 “性價比優勢” 以及關鍵客户 Anthropic 的大規模採用。同時，亞馬遜發佈了性能提升 4 倍的新一代芯片 Trainium3。

昔日戰略核心大幅收縮！扎克伯格擬削減 Meta 元宇宙預算最高 30%。扎克伯格預計將削減用於構建元宇宙的資源，這項工作他曾將其定位為公司的未來。Meta 高管們已經討論了明年元宇宙部門可能削減高達 30% 的預算。這可能包括最早在 2026 年 1 月進行裁員。報道傳出後，Meta 週四盤中一度漲 5.7%，收漲 3.4%。

報道：歐盟擬對 Meta 展開新反壟斷調查，瞄準 WhatsApp 內 AI 功能。據媒體報道，歐盟將對 Meta 展開新反壟斷調查，聚焦 WhatsApp 整合 AI 功能的做法，預計未來幾天宣佈。意大利監管機構已率先調查，指控 Meta 未經用户同意將 AI 集成到 WhatsApp 中。此次調查依據傳統反壟斷法而非《數字市場法案》展開。

國內宏觀

從 “點心” 到 “主菜”，人民幣點心債市場面臨大發展機遇。德銀報告認為，人民幣點心債市場正從邊緣化 “小眾市場” 演變為主流資產，其核心在於供給端（低利率吸引全球發行人）與需求端（真實貿易結算及 “南向債券通” 引入內地資金）的雙重質變。在全球尋求美元替代和人民幣升值預期下，市場已進入自我強化的良性循環，為投資者打開了歷史性的配置窗口。

國內公司/行業

“靜音” 結束？幻方量化重返舞台中央。這是過去幾年來，幻方對外募集產品業績最顯赫的一個階段。此種相對穩健的表現，甚至讓人想起幻方盛年之時的狀況。當年，幻方以量化四大天王領頭羊的身份，率先衝破千億規模，但又很快遭遇業績和規模的雙雙縮水，直至 2025 年的業績大舉迴歸。

外賣推薦性國標落地：騎手連續接單超 4 小時停止推送訂單 20 分鐘，電動車平均時速不超 15 公里。據澎湃新聞，外賣新國標聚焦配送員權益保障，規定平台應合理限定每日接單時長（原則上不超過 8 小時），設置連續接單 4 小時後的疲勞提示與強制休息機制，並禁止通過算法或獎勵強制超時勞動。同時，算法需優化路徑，外賣平台計算配送時長，對於駕駛電動自行車配送的情況，應以平均時速不超過 15km/h 計算。

海外宏觀

哈塞特若出任美聯儲主席，貝森特或 “一統” 特朗普政府經濟政策。媒體援引知情人士消息稱，如果特朗普決定任命哈塞特為下任美聯儲主席，貝森特將領導白宮國家經濟委員會。如果該方案落地，貝森特將成為本屆政府經濟政策組合的首席仲裁者，其職權範圍將橫跨財政部和白宮。

“忠誠的哈塞特” 若出任美聯儲主席，意味着什麼？德銀認為若哈塞特上任美聯儲主席，實際執行降息面臨重重障礙。到 2026 年中期，美國經濟基本面可能不支持大幅降息，加上美聯儲委員會內部的鷹派阻力，激進寬鬆貨幣政策難以實現。投資者應警惕市場對 “鴿派轉向” 的過度樂觀定價，因為最終的政策路徑很可能遠比預期更為温和與中性。

大佬 Gave 警告：美聯儲財政部合流大局已定，明年美債或先崩，亞洲貨幣升值將終結黃金牛市。Gavekal 集團首席執行官 Louis-Vincent Gave 警告，美聯儲與財政部合流的大局已定，其長期影響將是美國債券市場的崩潰。黃金前景取決於亞洲貨幣走勢，特別是被嚴重低估的日元。Anthropic 籌備 IPO 可能預示着資本密集型牛市的轉折點和泡沫的跡象，市場風向正在從 “獎勵燒錢” 轉向 “獎勵甩賣” 資產。

PGIM 警告：即便哈塞特執掌美聯儲，也沒能力按特朗普意願 “快速降息”。PGIM 固定收益聯席首席投資官認為，哈塞特不具備足夠的威信在美聯儲內部促成共識，因此難憑藉一己之力推動快速降息。債券市場也印證了這一點。他還強調，美聯儲的獨立性 “仍然是投資者的一個主要關切點”。

美國政府未償國債首次突破 30 萬億美元，自 2018 年以來翻一番。美國財政部短期國庫券、中期國債和長期國債的總額在 11 月份增長約 0.7%，達到 30.2 萬億美元。償債成本高達 1.2 萬億美元。

商品交易巨頭火上澆油：Mercuria 被爆計劃從 LME 亞洲倉提取超 4 萬噸銅。媒體稱，Mercuria 本週二取消或標記了超過 4 萬噸韓國和中國台灣 LME 倉庫交付的銅，按近期價格算價值約 4.6 億美元。此前分析稱，週三 LME 亞洲倉庫註銷倉單激增至十年新高，主要為美國關税預期和跨市套利窗口驅動。

或許就在下週，“RMP” 這個詞會刷屏全市場，並被認為是 “新一代 QE”。美聯儲停止縮表，“量化緊縮” 時代終結，市場矚目的 RMP（儲備管理購買）或將開啓新一輪擴表，或每月淨增 200 億美元流動性。美聯儲能否平抑回購市場動盪、改寫貨幣政策走向，成為華爾街最關注的看點。

國際油價小幅回升，普京拒絕部分 “和平協議” 後，烏代表團赴美參加新一輪談判。據報道，普京表示，美方和平計劃部分內容"無法接受"。烏克蘭代表團週四將赴美與美方舉行新一輪談判。據新華社消息，12 月 2 日普京與美特使威特科夫會談近 5 小時，逐條審議協議要點，但在領土控制等核心問題上仍存分歧。普京堅持要求烏軍從東部地區撤離。普京還稱，在某些問題上，俄羅斯和美國仍然存在分歧。

耗時近 5 小時！普京透露與美特使漫長會談原因：需逐條審查 “和平協議”。據環球網，普京表示，在某些問題上，俄羅斯和美國仍然存在分歧。“有些問題可以商量，但有些無法達成一致。”

以太坊進行 “Fusaka 升級”，繼續 “擴容和提效”，強化鏈上結算能力。以太坊已激活 “Fusaka” 關鍵升級，通過 PeerDAS 技術將 Layer-2 數據容量提升 8 倍，並結合 BPO 分叉機制和 Blob 底價機制，有望大幅降低 Layer-2 運營成本，確保網絡長期的經濟可持續性。這將鞏固其結算層地位，並推動 Layer-2 競爭維度向用户體驗與生態深度演進。

海外公司

“陰陽” OpenAI？Anthropic CEO：一些 AI 公司承擔過大風險。Anthropic 首席執行官警告，部分 AI 公司（如 OpenAI）正因對數據中心等基礎設施進行 “孤注一擲” 的鉅額投資而承擔過高風險，這反映了行業內對高昂投入與回報不確定性之間矛盾的普遍擔憂。儘管競爭對手正進行萬億美元級別的豪賭，Anthropic 自身則採取了更為審慎的擴張路徑，計劃以 500 億美元規模投入首批數據中心。

OpenAI 內部代碼泄露，最強模型 “皇帝” 登基，0 思考延時嚇人。OpenAI 正秘密測試代號 “企鵝家族” 的四個新模型，其中旗艦型號 “Emperor” 推理預算最高，同時還在為 ChatGPT 開發 “記憶搜索” 新功能。這些動作被視為公司為應對谷歌競爭而採取的密集反擊，最新模型可能於近期發佈。

Altman 要建立火箭公司，與馬斯克 SpaceX 競爭。Altman 去年夏天接觸了火箭製造商 Stoke Space，擬對 Stoke 進行一系列股權投資並最終獲得控股權。這將使其與馬斯克展開 “全面競爭”，SpaceX 在火箭發射領域佔據主導地位，馬斯克還運營着 AI 初創公司 xAI。Altman 最近還創辦了腦機接口初創公司 Merge Labs，與馬斯克的 Neuralink 競爭，OpenAI 還在建立一個可能與 X 競爭的社交網絡。

存儲市場 “雪上加霜”？美光將退出 “消費級存儲業務”，聚焦 AI 存儲芯片。美光宣佈將徹底關閉已運營近 30 年的 Crucial 品牌業務，將繼續通過消費渠道出貨產品至 2026 年 2 月。美光是全球第三大 DRAM 供應商，在用於 SSD 的 NAND 閃存領域佔據 13% 的市場份額，其退出將在消費級存儲市場留下巨大空白，在分析師警告內存短缺可能持續數年之際，尚不清楚是否有公司能夠填補這一缺口。

今日要聞前瞻

美國 9 月 PCE 與個人收入報告。

美國 12 月密歇根大學消費者信心和通脹預期。

歐元區三季度 GDP。

摩爾線程上市科創板。

沐曦股份申購日。

華為 MateX7 摺疊屏 12 月 5 日開售。

三星預計發佈首款三折摺疊智能手機 Galaxy Z TriFold。