<p>白銀在創下歷史新高後開始回調，但分析師認為這次與歷史上的兩次崩盤有本質不同，供需基本面和技術形態更類似於黃金近年的突破路徑。</p>
<p>週五，白銀延續回調走勢，一度跌破 57 美元關口，本週早些時候一度觸及每盎司近 59 美元的歷史高位，此前該金屬已連續八個交易日上漲，單日回調幅度超過 2%。14 日相對強弱指數顯示，白銀已從超買區域回落至 70 下方，此前的快速上漲勢頭有所放緩。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/625af717-cd8f-4fc7-8852-3450e4e885c4.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="895" height="538" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/625af717-cd8f-4fc7-8852-3450e4e885c4.png"/></p>
<p>白銀今年以來累計漲幅已接近翻倍，部分市場人士擔憂會重演 1980 年和 2011 年的崩盤劇本——彼時白銀在突破 48 美元后迅速回吐全部漲幅。但 Sprott Money 分析師 Craig Hemke 認為，當前的經濟、貨幣和實物供應環境與歷史完全不同。</p>
<p>白銀價格波動引發的緊張情緒，實際上反映了供需格局的深層變化。儘管倫敦白銀緊缺狀況近期有所緩解，但中國庫存已接近十年低位，而市場正面臨連續第五年的結構性供應短缺。美聯儲下週料將降息的預期，為這一不生息資產提供了進一步支撐。</p>
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<h2 id="778482e8">歷史會否重演</h2>
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<p>1980 年和 2011 年的白銀牛市都以相似的方式收場。</p>
<p>1980 年，白銀在四個月內從 10 美元飆升至 48 美元，但兩個月後又跌回 10 美元。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3bda3324-6c88-4ffb-a7bc-c61740bf5e23.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="934" height="399" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3bda3324-6c88-4ffb-a7bc-c61740bf5e23.jpeg"/></p>
<p>2010 年末開始的牛市中，白銀用八個月時間漲至 48 美元，隨後幾個月便回落至 26 美元。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/298fc61e-9a59-4bfb-91b2-9ac9c0bdfade.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="934" height="396" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/298fc61e-9a59-4bfb-91b2-9ac9c0bdfade.jpeg"/></p>
<p>這兩次崩盤讓當前市場充滿疑慮。一些交易員擔心，白銀會像前兩次那樣在突破 48 美元后迅速拋售。部分分析師甚至認為白銀今年已形成看跌的雙頂形態。</p>
<p>但 Hemke 指出，本輪行情的技術形態明顯不同。白銀於去年 10 月 3 日突破 48 美元，隨後一週首次收於 50 美元上方，並在 48 美元附近多次測試支撐後繼續上漲。這種能夠守住 48 美元關口的表現，是 1980 年和 2011 年所不具備的。他表示，要確認雙頂形態，白銀需要跌破 46 美元。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8bd27e38-b78c-43d6-9b8d-84edb912e858.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1536" height="718" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8bd27e38-b78c-43d6-9b8d-84edb912e858.jpeg"/></p>
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<h2 id="378e017a">更像黃金的突破路徑</h2>
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<p><strong>Hemke 認為白銀當前的價格形態，更類似於 2023-2024 年黃金的突破過程，而非此前兩次白銀牛市。</strong></p>
<p>2023 年 12 月，黃金突破 2000 美元強阻力位並衝至 2100 美元，隨後出現急劇回調。僅 17 天后，黃金再次突破 2100 美元但再度回落。此後數月，黃金在 2000 美元區間震盪整理，直到 2024 年 3 月才真正突破並持續走高。</p>
<p>當時許多專家將黃金兩次觸及 2100 美元后回落判斷為雙頂和假突破，但最終被證明只是整理階段。Hemke 在去年 9 月撰文預測，白銀未來幾周的走勢將與黃金在 2023 年末至 2024 年初的表現相似——衝高至 48-50 美元的歷史高位，急劇回調，多次嘗試突破失敗，最終才完成真正的突破。</p>
<p><strong>他預計白銀的真正突破將在 2026 年初出現。&#34;就像兩年前的黃金一樣，白銀正在歷史高位附近整理和築底。&#34;若明年實現突破，類似黃金自 2024 年 3 月以來翻倍的漲幅，白銀可能在 2027 年中後期觸及每盎司 100 美元。</strong></p>
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<h2 id="34064c98">結構性短缺支撐</h2>
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<p>基本面數據支持這一技術分析。供需動態對白銀仍然極為有利。</p>
<p>許多分析師認為，去年春季因關税擔憂導致白銀從倫敦轉移至紐約，為 10 月的創紀錄漲勢埋下伏筆。隨着需求回升，特別是印度需求增加，交易商爭相尋找可用金屬。白銀隨後快速從紐約回流倫敦緩解了緊張局面，但並未解決根本問題。</p>
<p><strong>問題不在於倫敦金屬不足，而是全球白銀供應整體短缺。這無法通過倉庫間轉移來解決。據 Metals Focus 數據，白銀今年將迎來連續第五年的結構性市場赤字。</strong></p>
<p><strong>該機構預測今年供應缺口將達 9500 萬盎司，使五年累計赤字達到 8.2 億盎司，相當於一年的平均礦產產出。自 2010 年以來，白銀市場累計供應缺口已超過 5.8 億盎司。</strong></p>
<p>為彌補供應缺口，白銀使用者必須動用現有地上庫存，這通常需要更高的價格來實現。中國庫存已接近十年低位的事實，進一步印證了這一供應緊張格局。美聯儲轉向寬鬆貨幣政策和降息預期，也將在未來一年繼續支撐白銀價格。週四數據顯示美國失業救濟申請降至三年低位，但並未動搖市場對下週降息的押注。</p>

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<p>分析師 Craig Hemke 認為，白銀當前的價格形態，更類似於 2023-2024 年黃金的突破過程，而非此前兩次白銀牛市。他預計白銀的真正突破將在 2026 年初出現。” 就像兩年前的黃金一樣，白銀正在歷史高位附近整理和築底。” 若明年實現突破，類似黃金自 2024 年 3 月以來翻倍的漲幅，白銀可能在 2027 年中後期觸及每盎司 100 美元。</p>

- 白銀價格回調，分析師認為與歷史崩盤不同，供需基本面更強。  
- 今年白銀漲幅接近翻倍，市場擔憂重演 1980 年和 2011 年崩盤。  
- 結構性供應短缺持續，預計白銀價格將在 2026 年初突破。

“8 連漲” 後白銀回調，這一次 “白銀牛市” 會像 1980 年、2011 年那樣 “新高後崩盤” 嗎？