<p>美股在經歷了一個劇烈波動的 11 月後，重新逼近歷史高位。但在這輪反彈背後，投資者的情緒並不輕鬆：一邊是通脹遲遲難以回落，一邊是就業市場逐步降温，宏觀信號相互矛盾。</p>
<p>在這樣的背景下，今晚即將公佈的<strong>9 月 PCE（個人消費支出價格指數）</strong>，成為市場眼中一份 “遲到卻關鍵的判決書”。受美國政府停擺影響，9 月 PCE 與個人收入報告推遲到 12 月 5 日美東時間上午（北京時間晚上）發佈，原定發佈時間為 10 月 31 日。</p>
<p style="text-align: left">華爾街預計，美聯儲偏好的核心個人消費支出價格指數 (PCE) 將在 9 月同比上漲 2.8%，高於 8 月的 2.7%，<strong>這將是自 2024 年 4 月以來的最高水平。</strong>如果數據符合預期，核心 PCE 通脹將連續 55 個月高於美聯儲 2% 的目標。</p>
<p style="text-align: left">此外，9 月 PCE 物價指數預計環比上漲 0.3%，核心指數上漲 0.2%。年化數據方面，整體 PCE 漲幅預計維持在 2.9% 不變。</p>
<p style="text-align: left">儘管通脹數據可能令人失望，市場仍預期美聯儲下週將降息 25 個基點，CME FedWatch 工具顯示降息概率達 87%。政策制定者面臨雙重壓力：一邊是粘性通脹，另一邊是日益疲弱的就業市場。</p>
<p style="text-align: left"><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ea17fe7b-65b0-469a-a0fd-fda1f0178de8.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="687" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ea17fe7b-65b0-469a-a0fd-fda1f0178de8.png"/></p>
<p style="text-align: left">週五亞洲和歐洲股指期貨上漲 0.2%-0.4%，MSCI 全球股指距離 10 月創下的歷史收盤高點僅差 0.5%。美元指數走低，正朝着五週內第四次周跌邁進。</p>
<p style="text-align: left"><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/82286d45-2be2-4d77-b301-4a61f572dec8.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="927" height="614" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/82286d45-2be2-4d77-b301-4a61f572dec8.png"/></p>
<h2 style="text-align: left">數據真空中的市場焦慮</h2>
<p style="text-align: left">近期，美國經濟釋放出強烈的 “分裂信號”。</p>
<p style="text-align: left">一方面，ADP 就業數據和消費者信心調查等 “軟數據” 持續走弱，招聘放緩、求職人數上升，市場關於經濟衰退的討論再度升温；另一方面，零售商財報卻異常亮眼，Dollar General、Macy’s 等公司顯示出消費者依然在持續支出，而黑色星期五的消費金額也遠超預期。</p>
<p style="text-align: left">Nationwide 首席市場策略師 Mark Hackett 直言：“軟數據已經變得越來越不可靠，所以投資者開始更加依賴 PCE 這樣的硬數據來 ‘填補空白’。”</p>
<p style="text-align: left">這也讓今晚的這份報告，成為檢驗當前市場樂觀情緒是否站得住腳的關鍵。</p>
<h2 style="text-align: left">就業放緩 vs 通脹頑固：美聯儲夾在中間</h2>
<p>當前美聯儲面臨典型的 “雙重使命衝突”——控制通脹：需要維持高利率；穩定就業：需要儘快降息</p>
<p>而現在，<strong>就業轉弱的壓力，正在壓過通脹的警報</strong>。</p>
<p>週四公佈的數據顯示，上週初請失業金人數降至三年低點，就業尚未 “失控”；但企業裁員、招聘放緩的趨勢仍未扭轉。一系列數據雖然表明勞動力市場 “沒有崩潰”，卻也很難讓人對增長前景徹底放心。</p>
<p>策略師 Jack Janasiewicz 指出：“通脹可能會維持黏性，但並不會重新失控。相較之下，如果失業率加速上升，對經濟的打擊將更大。”</p>
<p>也正因如此，目前利率期貨市場顯示，美聯儲下週降息 25 個基點的概率高達約 87%。這也是近期美股、全球股市回暖的主要推手之一。</p>
<p style="text-align: left">Strategas 的 Don Rissmiller 表示：&#34;基於及時數據和具有領先指標特性的報告，美國勞動力市場並未崩潰。我們仍相信美聯儲將在 12 月再次降息 25 個基點。&#34;</p>
<h2 style="text-align: left">若 PCE 超預期，市場或被迫 “重新定價”</h2>
<p>問題在於，如果今晚的 PCE 數據<strong>明顯高於預期</strong>，比如核心通脹環比反彈至 0.3% 或以上，年率重新站上 3%，那麼市場的降息預期是否會被動搖？</p>
<p>目前標普 500 指數距離歷史高位僅差約 0.5%，納指和全球股票指數也幾乎回到 10 月創下的記錄附近。換句話説：市場已經 “提前慶祝” 了美聯儲的轉向，任何超預期的通脹數據，都可能成為年末行情的 “冷水”。</p>
<p>巴克萊甚至指出，目前市場已經幾乎完全定價了 12 月的降息，併疊加了 “年末慣性上漲 + FOMO 情緒”，這讓短期回調風險悄然上升。</p>
<p>簡單來説，今晚的 PCE 數據將決定三條可能的路徑：</p>
<ol>
<li>
<p><strong>符合預期（0.2% / 2.9% 附近）</strong>→ 降息預期強化，年底聖誕行情延續</p>
</li>
<li>
<p><strong>低於預期</strong>→ 市場風險偏好繼續回暖，美股或衝擊新高</p>
</li>
<li>
<p><strong>高於預期</strong>→ 利率預期重新定價，市場可能出現快速回調</p>
</li>
</ol>
<p>在宏觀不確定性如此複雜的環境下，這份 “遲到的通脹答案”，或許將真正決定：<strong>美聯儲下週的降息，是穩健轉向，還是一次危險的豪賭。</strong></p>
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巴克萊銀行

<p>華爾街預計，美聯儲偏好的核心 PCE 物價指數將在 9 月同比上漲 2.8%，或創下 2024 年 4 月以來的最高水平，通脹凸顯粘性。儘管如此，基於就業轉弱的巨大壓力，市場預期美聯儲下週降息 25 個基點的概率仍高達 87%。分析認為，若 PCE 通脹符合預期，降息預期強化，年底聖誕行情有望延續。</p>

- 美股在經歷波動後接近歷史高位，投資者情緒緊張。  
- 9 月 PCE 數據將於今晚公佈，市場關注其對美聯儲政策的影響。  
- 若數據超預期，市場降息預期可能被動搖，風險上升。

市場屏息以待 “遲到的審判”：9 月 PCE 今晚揭曉，若通脹粘性不改，是否會動搖美聯儲下週降息的共識？