銅價再創新高，下一站花旗看漲至 13000 美元

銅價升至歷史新高之際，花旗發佈看漲預測為漲勢注入新動能。

週五，花旗在基準情景中預計，受美國囤貨導致其他地區供應短缺影響，銅價將在明年第二季度平均觸及每噸 13000 美元。目前銅價上漲 1.97% 至每噸 11675 美元，突破本週稍早創下的前期高點。

花旗分析師包括 Max Layton 在內的團隊表示，多重看漲因素將支撐銅價上行趨勢持續至 2026 年。這些催化劑包括更為寬鬆的利率環境、美國財政擴張、歐洲重整軍備以及能源轉型。花旗預測明年全球銅終端消費將增長 2.5%。

市場對美國明年實施進口關税的預期正引發金屬流向美國，導致其他主要地區庫存流失。據知情人士透露，貿易商 Mercuria Energy Group 已下單約 5 億美元銅從倫敦金屬交易所倉庫提貨，可能為應對供應緊張做準備。

彭博新能源財經週四報告顯示，銅市場將在明年進入結構性短缺，且未來十年供應缺口將在強勁需求和受限供應的雙重作用下持續擴大。作為管道、電力電纜和電動汽車的關鍵材料，銅價今年在倫敦金屬交易所已累計上漲超過 30%。

華爾街預測現分歧

儘管花旗看漲，其他分析機構對銅價前景的判斷更為保守。麥格理集團分析師團隊由 Peter Taylor 領銜在週四報告中指出，雖然銅價預計將保持"波動"並可能觸及新高，但每噸 11000 美元以上的價格不可持續，因為全球市場實際供應並不緊張。

高盛認為短期內銅價脱離了基本面，2025 年全球銅市將面臨 50 萬噸的供應過剩，銅價在短期內難以維持在 11000 美元以上。但長期來看，銅依然是高盛的"最愛"。該行預測到 2026 年銅價將在 10000 至 11000 美元區間運行，其中 10000 美元構成堅實的價格底部。高盛預測真正的供應短缺將從 2029 年開始出現，並預計到 2035 年倫敦金屬交易所銅價將達到 15000 美元/噸。

麥格理的謹慎觀點呼應了高盛本週早些時候的看法，後者同樣不預期銅短缺會在 2029 年前出現。

庫存錯配加劇市場緊張

全球交易所銅庫存已飆升至超過 65.6 萬噸，為 2018 年以來最高水平，其中約 60% 存放在美國商品交易所旗下倉庫。這一庫存分佈格局凸顯了市場的地域性失衡。

摩根大通將當前局面定義為銅價進入 “波動性更強、更急看漲的中場階段”，其核心邏輯是美國虹吸效應迫使非美地區買家搶購現貨，致使倫敦金屬交易所庫存跌破 10 萬噸閾值，觸發銅價進入不對稱看漲通道。

摩根大通的 “看漲終局” 預判認為，倫敦金屬交易所價格必須大漲至足以扭轉美銅套利窗口、迫使資源從美國流出，才能終結這場由庫存錯配引發的牛市。

結構性需求支撐長期前景

花旗強調，宏觀和基本面背景的逐步改善支撐其對銅價上漲的信心。較低的利率環境和美國財政擴張將成為增長驅動力，同時歐洲重整軍備和能源轉型也將提振需求。

高盛的長期看漲立場同樣基於結構性因素，包括電網、電力基礎設施、人工智能和國防領域的強勁需求，以及礦山供應受限的現實。

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