黃金之後誰接棒？花旗 2026 展望看好鉑族金屬，工業替代與估值修復雙輪驅動

2026 年，花旗研究團隊對全球貴金屬股票持偏積極態度，明確看好鉑族金屬（PGMs）優於黃金。

據追風交易台，花旗銀行在最新研究報告中表示，相比黃金，2026 年鉑族金屬具備更優的風險回報特徵。該投行認為，黃金價格已在每盎司 4000 美元附近企穩，風險回報相對均衡，而鉑金和鈀金則具備向上傾斜的潛力。

花旗指出，鉑族金屬在過去三年中明顯落後於黃金價格表現，鉑金相對黃金交易價格大幅折價，這在歷史上並不常見。該行分析師認為，工業需求中黃金向鉑金的邊際替代可能進一步支撐鉑金和鈀金價格。

報告預測，當前黃金股票價格反映約 3200 美元/盎司的金價預期，較現貨價格折價超過 25%，而鉑族金屬股票價格反映約 1220 美元/盎司的一籃子價格，較現貨折價超過 20%。

鉑族金屬估值優勢明顯

據花旗研究，鉑族金屬在過去三年顯著跑輸黃金，鉑金目前較黃金存在罕見的歷史性折價。報告認為，隨着工業需求邊際替代黃金為鉑金，鉑金及鈀金價格有望獲得額外支撐。

與此同時，鉑族金屬股票當前按 1220 美元/盎司籃子價格計價，較現貨價格折價超過 20%，估值吸引力明顯。歷史數據顯示，貴金屬股票價格與基礎商品表現密切相關，黃金股票在過去 5 年中與金價的擬合優度（R²）超過 82%。

分析師指出，如果現貨價格保持當前水平，股票價格有望出現重估驅動的上漲空間。這為投資者在當前折價水平進入市場提供了機會。

投資者情緒分化明顯，鉑族金屬板塊潛在反轉空間加大

花旗的擁擠度評分顯示，投資者對不同貴金屬子板塊態度存在分化。黃金股如 AngloGold 和 Fresnillo 被歸類為"共識做多"，而鉑族金屬股票 Sibanye 和 Impala 則被邊際性地歸類為"共識做空"。

這種情緒分化為鉑族金屬板塊提供了額外的上漲空間，特別是在基本面改善的背景下。花旗認為，隨着鉑族金屬價格回升和投資者重新評估該板塊價值，相關股票有望獲得更多關注。