下週降息已成共識，焦點轉向經濟展望：美聯儲若過於鴿派，可能終結美股聖誕反彈行情？

美銀策略師警告，美聯儲過於謹慎的經濟展望可能威脅年末股市反彈行情。標普 500 指數目前距離歷史高點僅約 0.5%，但如果美聯儲在下週會議上釋放過度鴿派信號，可能暗示經濟放緩幅度超出預期，從而引發市場拋售。

12 月 5 日，據彭博報道，美銀策略師 Michael Hartnett 在報告中明確指出，"唯一能夠阻止聖誕老人行情的因素，就是鴿派降息導致長期國債遭遇拋售。"互換市場顯示，投資者對 12 月 10 日降息 25 個基點的押注已從一個月前的 60% 飆升至超 90%，交易員已完全消化美聯儲到 2026 年 9 月前降息三次的預期。

美聯儲下週決議面臨微妙平衡。據彭博調查，多數經濟學家預計美聯儲將降息 25 個基點以防範勞動力市場急劇惡化風險，但決策層內部對通脹與就業風險的平衡存在深刻分歧，預計將出現分裂投票。

這場市場考驗恰逢兩大風險事件來臨——12 月晚些時候將公佈關鍵就業和通脹數據，這些報告因政府停擺而推遲發佈。當前投資者押注的最佳情景是美聯儲在通脹下降的同時降息且經濟保持韌性，但這一樂觀預期即將接受檢驗。

市場均預期降息，但鴿派降息有風險

摩根士丹利、摩根大通和美銀本週均轉向預期 12 月降息，此前三家機構均預計美聯儲將按兵不動。

市場預期轉變源於 11 月底疲軟的經濟數據，以及紐約聯儲主席兼聯邦公開市場委員會副主席威廉姆斯、美聯儲理事沃勒和舊金山聯儲主席戴利關鍵官員的鴿派表態。

摩根士丹利策略師稱："看來我們此前判斷過於倉促。我們預計會有反對票，鮑威爾可能以聲明措辭調整換取降息，暗示未來降息門檻將更高。"

摩根士丹利目前預計美聯儲將在 1 月和 4 月各降息 25 個基點，終端利率達到 3.0%-3.25%，此前預測為在 1 月、4 月和 6 月各降息一次。摩根大通預計 1 月將再次降息，美銀則預測明年 6 月和 7 月各降息一次。

不過，美銀 Hartnett 團隊認為，過度鴿派的降息信號可能傳遞錯誤信息，暗示經濟放緩程度大於市場預期。投資者目前普遍預期的是一種"金髮女孩"情景：美聯儲降息支持疲軟的勞動力市場，同時通脹持續回落，經濟增長保持韌性。

然而，如果美聯儲在政策聲明或鮑威爾的新聞發佈會上透露對經濟前景的過度擔憂，可能引發長期國債拋售，進而波及股市。標普 500 指數今年上漲 17%，儘管這一表現落後於 MSCI 全球除美國指數 27% 的漲幅。

Hartnett 團隊建議投資者為政府可能干預經濟做準備，預計美國政府不會容忍通脹過熱或失業率升至 5%。他們推薦買入"價格低廉"的中盤股，並看好與經濟週期相關的板塊，包括房屋建築商、零售商、房地產投資信託和運輸股。

美聯儲內部分歧加劇

據彭博對 41 位經濟學家的調查顯示，絕大多數受訪者預計下週將再次出現分裂投票，反映出美聯儲利率制定委員會內部緊張關係加劇。

堪薩斯城聯儲主席 Jeff Schmid 預計將再次投反對票，此前他在 10 月會議上也投了反對票。超過三分之一的受訪者認為聖路易斯聯儲主席 Alberto Musalem 也將投反對票，因其近期表達了對通脹的擔憂。

美聯儲理事 Stephen Miran 預計將再次投票反對降息 25 個基點，此前他在 9 月和 10 月會議上投反對票，主張降息 50 個基點。

決策層的分歧源於對價格穩定與充分就業兩大使命之間風險平衡的不同判斷。多位地區聯儲主席對持續通脹表達擔憂，尤其是關税導致的價格上漲向消費者傳導。其他官員則認為仍有降息空間以支撐勞動力市場。

美聯儲近年來通過共識達成貨幣政策決定。調查顯示，幾乎所有經濟學家現在認為聯邦公開市場委員會正轉向多數規則決策過程，儘管受訪者對 2026 年多數會議是否會出現反對票看法平分秋色。

經濟數據傳遞混合信號

自上次會議以來公佈的經濟數據未能為決策者提供明確指引。Verizon Communications 和 Amazon.com 等大型企業近月宣佈大規模裁員，但每週失業保險申請數據仍保持低位。

勞工統計局尚未發佈更新的通脹報告。該機構此前警告，因 10 月和 11 月大部分時間的政府停擺，恢復定期發佈經濟數據需要時間。最新官方數據顯示，9 月消費者價格指數同比上漲 3%。

多數經濟學家認為，勞動力市場顯著走弱仍是決策者面臨的主要挑戰，只有 18% 的受訪者認為更嚴重的通脹是更大風險。

美聯儲官員下週還將發佈新一輪經濟預測，調查中值顯示決策者可能上調今年經濟增長預期，同時下調通脹預測，2026 年失業率預測可能小幅上調。