<p>摩根士丹利已改變對 Trustpilot (LON:TRST) 的看法，將其評級上調至 “增持”，此舉是在該股今年下跌超過一半之後。儘管將目標價從 315 便士下調至 275 便士，該公司強調在強勁的運營改善背景下，估值出現了顯著的重置。</p>
<p>Trustpilot 的股價年初至今已下跌約 57%，最近收於 129 便士，使該股的 2026 年企業價值與銷售比率約為 2.2 倍，調整後的企業價值/息税折舊攤銷前利潤（EV/調整後 EBITDA）約為 14 倍。這些倍數與高增長軟件行業的同行相比，折扣顯著，超過 60%，且遠低於公司的歷史平均水平。</p>
<p>摩根士丹利的分析師指出，股價下跌主要源於估值的重新評估，而非運營的疲軟。盈利能力實際上有所改善，調整後的 EBITDA 利潤率在 2024 年下半年攀升至 12.2%，並在 2025 年初加速至 14.6%——這是利潤效率的顯著提升。</p>
<p>自由現金流也得到了健康的提升，預計在 2024 年末同比增長 47%，在 2025 年前六個月激增 160%，推動現金流利潤率超過 12%。收入數據也在上升，預計 2024 年達到 2.108 億美元，增長 19.5%，並預計在 2025 年達到 2.579 億美元，增長 22.4%。</p>
<p>展望未來，摩根士丹利預測 2026 年收入為 3.031 億美元，並預計到 2027 年加速至 3.489 億美元。預計有機增長率將適度放緩，但仍將保持強勁，預計在 2027 年之前徘徊在 15% 至 19% 之間。調整後的 EBITDA 預計將從 2024 年的 2410 萬美元穩步增長至 2027 年的 6030 萬美元。</p>
<p>有趣的是，投資者的關注似乎正在從收入倍數轉向盈利能力指標，因為 Trustpilot 的運營槓桿變得更加清晰。該公司仍被認為處於擴張的早期階段，預計調整後的 EBITDA 利潤率將在 2027 年達到 17.3%，管理層瞄準長期利潤率超過 30%。</p>
<p>成本結構的細分突顯了利潤擴張的潛力：在 2025 年初，銷售和市場營銷佔收入的 27%，技術和內容佔 24%，一般管理佔 17%，這表明隨着業務的擴展還有改進的空間。</p>
<p>Trustpilot 保持強勁的現金狀況，2024 年報告淨現金 6900 萬美元，預計到 2026 年將達到 5000 萬至 6500 萬美元。摩根士丹利已將其折現率上調至 9.5%，考慮到外匯更新，但仍認為當前估值在增長和盈利趨勢保持的情況下是一個吸引人的時機。</p>
<p>儘管該股在過去幾年未能跟上其運營進展，但真正的考驗將是持續的執行是否能縮小與可比高增長軟件公司的差距，或者市場的懷疑情緒是否仍然存在。</p>

<p>摩根士丹利將 Trustpilot 的評級上調至 “增持”，儘管其股價大幅下跌，原因是盈利能力和運營效率有所改善。該公司將目標價從 315 便士下調至 275 便士，指出估值重置。Trustpilot 的股價今年下跌了 57%，與同行相比交易價格顯著折扣。分析師強調強勁的收入增長和現金流改善，預計調整後的 EBITDA 利潤率將上升。關注點正從收入倍數轉向盈利指標，預計長期利潤率將擴張</p>

<p>Morgan Stanley has shifted its stance on Trustpilot (LON:TRST), lifting its rating to &#34;overweight&#34; after the stock plunged by more than half this year. Despite cutting the price target from 315p to 275p, the firm highlights a notable valuation reset amid robust operational improvements.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利已改變對 Trustpilot (LON:TRST) 的看法，將其評級上調至 “增持”，此舉是在該股今年下跌超過一半之後。儘管將目標價從 315 便士下調至 275 便士，該公司強調在強勁的運營改善背景下，估值出現了顯著的重置。</p>
</div><p>The shares of Trustpilot have dropped roughly 57% year to date, closing at 129p recently, putting the stock at about 2.2 times its 2026 enterprise value-to-sales ratio and approximately 14 times EV/adjusted EBITDA. These multiples represent a significant discount, more than 60%, compared to peers in the high-growth software sector and sit well below the company's historical averages.</p>
<div class="lb-trans"><p>Trustpilot 的股價年初至今已下跌約 57%，最近收於 129 便士，使該股的 2026 年企業價值與銷售比率約為 2.2 倍，調整後的企業價值/息税折舊攤銷前利潤（EV/調整後 EBITDA）約為 14 倍。這些倍數與高增長軟件行業的同行相比，折扣顯著，超過 60%，且遠低於公司的歷史平均水平。</p>
</div><p>Morgan Stanley analysts point out that the decline stems mainly from a valuation derating rather than any operational faltering. Profitability has actually improved, with adjusted EBITDA margins climbing to 12.2% in the latter half of 2024 and accelerating to 14.6% in early 2025-an impressive rise in margin efficiency.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利的分析師指出，股價下跌主要源於估值的重新評估，而非運營的疲軟。盈利能力實際上有所改善，調整後的 EBITDA 利潤率在 2024 年下半年攀升至 12.2%，並在 2025 年初加速至 14.6%——這是利潤效率的顯著提升。</p>
</div><p>Free cash flow has also seen a healthy boost, with a 47% year-over-year increase in late 2024 and a surge of 160% in the first six months of 2025, pushing cash flow margins above 12%. Revenue figures are trending upward too, hitting $210.8 million in 2024-a 19.5% rise-and projected to reach $257.9 million in 2025, which marks a 22.4% increase.</p>
<div class="lb-trans"><p>自由現金流也得到了健康的提升，預計在 2024 年末同比增長 47%，在 2025 年前六個月激增 160%，推動現金流利潤率超過 12%。收入數據也在上升，預計 2024 年達到 2.108 億美元，增長 19.5%，並預計在 2025 年達到 2.579 億美元，增長 22.4%。</p>
</div><p>Looking further ahead, the broker forecasts revenues of $303.1 million for 2026 and anticipates an acceleration to $348.9 million by 2027. Organic growth rates are expected to moderate but remain strong, with projections hovering around 15% to 19% through 2027. Adjusted EBITDA is slated to grow steadily from $24.1 million in 2024 to $60.3 million by 2027.</p>
<div class="lb-trans"><p>展望未來，摩根士丹利預測 2026 年收入為 3.031 億美元，並預計到 2027 年加速至 3.489 億美元。預計有機增長率將適度放緩，但仍將保持強勁，預計在 2027 年之前徘徊在 15% 至 19% 之間。調整後的 EBITDA 預計將從 2024 年的 2410 萬美元穩步增長至 2027 年的 6030 萬美元。</p>
</div><p>Interestingly, the focus seems to be shifting among investors from revenue multiples towards profitability metrics as Trustpilot's operating leverage becomes clearer. The company is still considered in the early stages of scaling, with adjusted EBITDA margins forecasted to hit 17.3% in 2027 and management eyeing long-term margins north of 30%.</p>
<div class="lb-trans"><p>有趣的是，投資者的關注似乎正在從收入倍數轉向盈利能力指標，因為 Trustpilot 的運營槓桿變得更加清晰。該公司仍被認為處於擴張的早期階段，預計調整後的 EBITDA 利潤率將在 2027 年達到 17.3%，管理層瞄準長期利潤率超過 30%。</p>
</div><p>The breakdown of costs underscores the potential for margin expansion: in early 2025, sales and marketing consumed 27% of revenues, technology and content 24%, and general administration 17%, suggesting some room for improvement as the business scales.</p>
<div class="lb-trans"><p>成本結構的細分突顯了利潤擴張的潛力：在 2025 年初，銷售和市場營銷佔收入的 27%，技術和內容佔 24%，一般管理佔 17%，這表明隨着業務的擴展還有改進的空間。</p>
</div><p>Trustpilot maintains a strong cash position, with $69 million in net cash reported in 2024 and estimates projecting $50 million to $65 million through 2026. Morgan Stanley has nudged up its discount rate to 9.5%, factoring in forex updates, but still considers the current valuation an appealing juncture if growth and profitability trends hold.</p>
<div class="lb-trans"><p>Trustpilot 保持強勁的現金狀況，2024 年報告淨現金 6900 萬美元，預計到 2026 年將達到 5000 萬至 6500 萬美元。摩根士丹利已將其折現率上調至 9.5%，考慮到外匯更新，但仍認為當前估值在增長和盈利趨勢保持的情況下是一個吸引人的時機。</p>
</div><p>While the stock hasn't kept pace with its operational progress over the past couple of years, the true test will be whether ongoing execution narrows the gap to comparable growth software names, or if the market's skepticism lingers.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管該股在過去幾年未能跟上其運營進展，但真正的考驗將是持續的執行是否能縮小與可比高增長軟件公司的差距，或者市場的懷疑情緒是否仍然存在。</p>
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摩根士丹利在 Trustpilot 股價大幅下跌後，將其評級上調至增持