惠譽評級 - 奧斯丁-2025 年 12 月 5 日：
惠譽評級已對 CIFC Funding 2021-II, Ltd.的重置交易分配了預期評級和評級展望。
CIFC Funding 2021-II, Ltd
----A-1-R ; 長期評級; 預期評級; NR(EXP) sf
----A-2-R ; 長期評級; 預期評級; AAA(EXP) sf; 評級展望穩定
----B-R ; 長期評級; 預期評級; AA(EXP) sf; 評級展望穩定
----C-R ; 長期評級; 預期評級; A(EXP) sf; 評級展望穩定
----D-1-R ; 長期評級; 預期評級; BBB-(EXP) sf; 評級展望穩定
----D-2-R ; 長期評級; 預期評級; BBB-(EXP) sf; 評級展望穩定
----E-R ; 長期評級; 預期評級; BB-(EXP) sf; 評級展望穩定
----次級 ; 長期評級; 預期評級; NR(EXP) sf
交易摘要
CIFC Funding 2021-II, Ltd.（發行人）是一種套利現金流擔保貸款義務（CLO），將由 CIFC 資產管理公司管理。發行擔保和次級票據的淨收益將為約 5 億美元的主要為第一留置權的高級擔保槓桿貸款組合提供融資。
關鍵評級驅動因素
資產信用質量： 指示性投資組合的平均信用質量為'B'，與近期 CLO 的信用質量一致。指示性投資組合的加權平均評級因子（WARF）為 23.7，並將根據惠譽測試矩陣管理以符合 WARF 契約。被評為'B'評級類別的發行人表示高度投機的信用質量；然而，這些票據受益於適當的信用增強和標準的美國 CLO 結構特徵。
資產安全性： 指示性投資組合由 95.5% 的第一留置權高級擔保貸款組成。指示性投資組合的加權平均回收率（WARR）為 72.86%，並將根據惠譽測試矩陣管理以符合 WARR 契約。
投資組合組成： 最大的三個行業可能佔投資組合餘額的 45%，而前五大債務人可以佔投資組合餘額的 11.25%。行業、債務人和地理集中度所帶來的多樣性水平與其他近期 CLO 一致。
投資組合管理： 該交易有 5.1 年的再投資期，且再投資標準與其他 CLO 類似。惠譽的分析基於通過調整指示性投資組合以反映允許的集中限制和擔保質量測試水平而創建的壓力投資組合。
現金流分析： 惠譽使用定製的專有現金流模型來複制本金和利息的分配，並評估交易各種結構特徵的有效性。在惠譽的壓力情景下，被評級的票據能夠承受與其分配評級一致的違約和回收假設。
用於交易壓力投資組合和矩陣分析的加權平均壽命（WAL）比 WAL 契約少 12 個月，以考慮再投資期後的結構和再投資條件。在惠譽看來，這些條件將在壓力期間減少投資組合的有效風險期限。
評級敏感性 可能單獨或共同導致負面評級行動/降級的因素
關鍵模型假設的變化，例如回收率下降和違約率上升，可能導致降級。惠譽評估了票據對這些指標潛在變化的敏感性。在這些敏感性情景下的結果嚴重程度在'A-1-R'類之間為'BBB+sf'和'AA+sf'，在'A-2-R'類之間為'BBB+sf'和'AA+sf'，在'B-R'類之間為'BB+sf'和'A+sf'，在'C-R'類之間為'B+sf'和'BBB+sf'，在'D-1-R'類之間為低於'B-sf'和'BB+sf'，在'D-2-R'類之間為低於'B-sf'和'BB+sf'，在'E-R'類之間為低於'B-sf'和'B+sf'。
可能單獨或共同導致正面評級行動/升級的因素
升級情景不適用於'A-1-R'和'A-2-R'票據，因為這些票據處於最高評級類別'AAAsf'。
關鍵模型假設的變化，例如回收率上升和違約率下降，可能導致升級。惠譽評估了票據對這些指標潛在變化的敏感性；在這些敏感性情景下的最低評級結果為'B-R'類的'AAAsf'，'C-R'類的'AAsf'，'D-1-R'類的'Asf'，'D-2-R'類的'A-sf'和'E-R'類的'BBB+sf'。
根據 SEC 規則 17G-10 使用第三方盡職調查
與此評級行動相關的 ABS 盡職調查表-15E 未提供給惠譽，也未由惠譽審查。
作為評級關鍵驅動因素的實質性重要來源的參考 分析中使用的主要信息來源在適用標準中進行了描述。 代表、保證和執行機制 交易的代表、保證和執行機制（RW&amp;Es）的描述未為本交易準備，儘管該市場領域的發行文件通常會包括此內容。有關更多信息，請參見惠譽的特別報告《全球結構融資交易中的代表、保證和執行機制》。
ESG 考量
惠譽未為 CIFC Funding 2021-II, Ltd.提供 ESG 相關性評分。
在惠譽未在與交易、計劃、工具或發行人的信用評級相關的情況下提供 ESG 相關性評分的情況下，惠譽將在相關評級行動評論的關鍵評級驅動因素部分披露任何作為關鍵評級驅動因素的 ESG 因素。有關惠譽 ESG 相關性評分的更多信息，請訪問 https://www.fitchratings.com/topics/esg/products
聯繫方式：
主要評級分析師
Carolyn Melendez,
副總監
+1 512 215 3736
carolyn.melendez@fitchratings.com
惠譽評級公司
2600 Via Fortuna, Suite 330
德克薩斯州奧斯丁 78746
二級評級分析師
蘭斯·佩圖斯，
副主任
+1 512 215 3725
lance.pettus@fitchratings.com
監測評級分析師
卡羅琳·梅倫德斯，
副主任
+1 512 215 3736
carolyn.melendez@fitchratings.com
惠譽評級公司
2600 Via Fortuna, Suite 330
德克薩斯州奧斯丁 78746
委員會主席
洛朗·查恩 - 孔，
董事總經理
+1 646 582 3752
laurent.chane-kon@fitchratings.com
媒體關係：安妮·威爾赫爾姆，紐約，電話：+1 212 908 0334，電子郵件：anne.wilhelm@thefitchgroup.com
更多信息請訪問 www.fitchratings.com
適用模型
適用模型旁邊的括號中的數字包含指向提供模型描述的標準的超鏈接。
CLO – 惠譽壓力投資組合模型，v2.4.0 (1)
全球 CLO 現金流模型，v1.4.1 (1)
投資組合信用模型，v2.17.1 (1)
附加披露
多德 - 弗蘭克評級信息披露表
徵求狀態
未請求信用評級的附加披露
認可狀態
認可政策
所有惠譽信用評級均受某些限制和免責聲明的約束。請通過以下鏈接閲讀這些限制和免責聲明：HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS。此外，以下 HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/RATING-DEFINITIONS-DOCUMENT 詳細説明了惠譽對每個評級等級和評級類別的評級定義，包括與違約相關的定義。已發佈的評級、標準和方法論可隨時從此網站獲取。惠譽的行為準則、保密性、利益衝突、附屬防火牆、合規性以及其他相關政策和程序也可在此網站的行為準則部分獲取。董事和股東的相關利益可在 HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/REGULATORY 獲取。惠譽可能已向被評級實體或其相關第三方提供其他允許的服務或附屬服務。有關主要分析師在 ESMA 或 FCA 註冊的惠譽評級公司（或該公司分支機構）提供的允許服務或附屬服務的詳細信息，請參見惠譽評級網站上該發行人的實體摘要頁面。
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本報告中的信息是 “按現狀” 提供的，不作任何形式的陳述或保證，Fitch 不保證報告或其任何內容將滿足報告接收者的任何要求。Fitch 評級是對證券信用 worthiness 的意見。Fitch 的這一意見和報告基於 Fitch 不斷評估和更新的既定標準和方法。因此，評級和報告是 Fitch 的集體工作成果，任何個人或個人羣體對評級或報告不承擔單獨責任。除非特別提及，評級不涉及因信用風險以外的風險導致的損失風險。Fitch 不參與任何證券的提供或銷售。所有 Fitch 報告均為共享作者。報告中提到的個人參與了報告中所述意見的形成，但不對其承擔單獨責任。這些個人僅為聯繫目的而被命名。提供 Fitch 評級的報告既不是招股説明書，也不是發行人及其代理人在證券銷售中向投資者彙編、驗證和呈現的信息的替代品。評級可能會在任何時候因 Fitch 的單獨裁量而更改或撤回。Fitch 不提供任何形式的投資建議。評級不是買入、賣出或持有任何證券的推薦。評級不對市場價格的適當性、任何證券對特定投資者的適用性或與任何證券相關的支付的免税性質或應税性進行評論。Fitch 從發行人、保險人、擔保人、其他債務人和承銷商那裏收取評級證券的費用。這些費用通常在每個發行中從 1,000 美元到 750,000 美元（或適用貨幣等值）不等。在某些情況下，Fitch 將對特定發行人發行的所有或部分證券，或由特定保險人或擔保人承保或擔保的證券，收取單一年度費用。這些費用預計在 10,000 美元到 1,500,000 美元（或適用貨幣等值）之間變化。Fitch 的評級分配、發佈或傳播不構成 Fitch 同意在與根據美國證券法、英國 2000 年金融服務與市場法或任何特定司法管轄區的證券法相關的任何註冊聲明中使用其名稱作為專家。由於電子出版和分發的相對高效性，Fitch 的研究可能會比印刷訂閲者早多達三天提供給電子訂閲者。
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Fitch Ratings, Inc.在美國證券交易委員會註冊為國家認可的統計評級機構（“NRSRO”）。雖然某些 NRSRO 的信用評級子公司在 NRSRO 的表格 NRSRO 的第 3 項中列出，因此被授權代表 NRSRO 發佈信用評級（見 https://www.fitchratings.com/site/regulatory），但其他信用評級子公司未在表格 NRSRO 中列出（“非 NRSRO”），因此這些子公司發佈的信用評級不代表 NRSRO。然而，非 NRSRO 人員可能參與確定由 NRSRO 或代表 NRSRO 發佈的信用評級。

CIFC

惠譽評級已對 CIFC Funding 2021-II, Ltd.重置交易分配了預期評級，該交易由 CIFC 資產管理公司管理。該交易涉及 5 億美元的首要擔保槓桿貸款組合。評級範圍從 AAA(EXP) sf 到 BB-(EXP) sf，前景穩定。關鍵因素包括資產信用質量、安全性、投資組合構成和現金流分析。對回收率和違約率的敏感性可能會影響評級。此次評級行動未審查任何第三方盡職調查

惠譽將對 CIFC Funding 2021-II, Ltd.的重置交易進行評級，併發布預售報告