奈飛收購華納兄弟，重塑好萊塢格局的 “世紀交易”

奈飛以 720 億美元收購華納兄弟探索公司的影視製作和流媒體資產，這筆交易將全球最大的流媒體平台與好萊塢最古老的製片廠之一合併，重塑整個娛樂產業格局。

據華爾街見聞文章，這筆交易結束了持續數週的競購戰，派拉蒙天際和康卡斯特均未能競得該資產。12 月 5 日，據彭博報道，華納兄弟探索公司擁有 HBO Max 流媒體服務，以及包括"神奇女俠""哈利·波特"和"蝙蝠俠"在內的龐大電影資產庫。該交易預計將產生 20 億至 30 億美元的成本協同效應，主要來自重疊業務部門的削減。

奈飛聯席 CEO Ted Sarandos 在投資者電話會議上承諾，將維持華納兄弟目前的運營模式，包括繼續在院線發行電影。但全球最大院線行業協會 Cinema United 警告稱，此次收購對全球院線業務構成"前所未有的威脅"，可能導致年度國內票房減少 25%。

對於流媒體行業而言，這筆交易意味着競爭格局將進一步收窄。分析師預計，消費者面臨的訂閲費用將繼續上漲，而派拉蒙和康卡斯特等競購失敗方將面臨更大壓力，可能被迫尋求自身的合併方案。

雙方資產規模相當，奈飛首次重大收購

華納兄弟探索公司 2024 財年總收入為 393.2 億美元，同比下降約 5%。其製片廠部門收入為 116.1 億美元，下降 5%。該公司的流媒體部門在第三季度新增 230 萬訂户，全球訂户總數達到 1.28 億，同比增長 16%。

奈飛 2024 年收入增長約 16% 至 390 億美元，全年訂户總數達到 3.016 億。該公司主要通過訂閲獲得收入，同時也推出了廣告支持的訂閲計劃。2024 年奈飛新增 589 部原創內容，較 2023 年增長近 4%。

據報道，這是奈飛的首次重大收購。華納兄弟影業集團、DC 影業和華納兄弟電視集團將併入奈飛旗下。華納兄弟動畫始於 1930 年代的標誌性"樂一通"系列，製作了《鋼鐵巨人》《樂高大電影》系列和《快樂的大腳》等經典作品。

院線業陷入恐慌，擔心發行窗口期縮短

與傳統電影製片廠不同，奈飛從未遵循常規的院線發行模式。這引發了院線運營商對行業未來的嚴重擔憂。

Fandango 分析總監 Shawn Robbins 表示，"毫無疑問，對許多院線所有者來説，這可能是最不希望看到的結果。"Cinema United CEO Michael O'Leary 在聲明中稱：

"奈飛收購華納兄弟對全球院線業務構成前所未有的威脅。這筆交易的負面影響將波及從最大連鎖院線到美國和全球小城鎮的單廳獨立影院。"

院線運營商最擔心的是發行窗口期的縮短。疫情前，電影通常在院線放映 70 至 90 天后才進入家庭市場。疫情後這一窗口期縮短至 30 至 45 天。但奈飛通常只在最低限度內進行院線發行，僅為滿足頒獎季參賽資格要求，或作為週末限時活動。

Sarandos 在 12 月 5 日的投資者電話會議上表示，奈飛今年將在院線發行約 30 部電影。他表示：

"我的主要反對意見是漫長的獨家窗口期，我們認為這對消費者並不友好。"他補充稱，電影發行"將演變得更加以消費者為中心，能夠更快地滿足觀眾需求。"

據 CNBC 報道，多位向院線運營商擔心，奈飛收購華納兄弟探索公司將導致每年可供院線放映的電影數量大幅下降，進而影響年度票房收入。一位院線運營商表示：

"院線能做的只是相信奈飛的承諾。他們在交易中承諾將繼續向院線發行華納兄弟的經典影片。但這意味着一週窗口期、四周窗口期還是沒有窗口期？奈飛必須從根本上改變其流媒體優先的企業理念。我們只能等着看。這對院線業並不樂觀。"

Wedbush 分析師 Alicia Reese 在研究報告中指出，院線檔期已安排到 2029 年，因此任何買家至少在未來四年內必須履行這些合同。

Cinema United 表示已在聯邦、州和國際層面與監管機構溝通。一個由頂級行業參與者組成的團體向國會發出公開信，詳細説明了如果合併獲批可能產生的經濟和制度性影響。

據 Variety 報道，該信函稱奈飛將"實際上掌握院線市場的生殺大權"，可能改變院線電影的格局並降低後院線窗口期支付的授權費用。

流媒體競爭格局收窄，消費者面臨漲價壓力

據《洛杉磯時報》報道，如果奈飛完成這筆收購，流媒體行業的競爭格局將顯著收窄，這對消費者和內容製作方都可能產生不利影響。

媒體諮詢公司 Vertere Group 創始人 Tim Hanlon 表示：

"這意味着少了一個競爭對手，最終對消費者不利，因為他們的選擇會減少，這會導致價格上漲。我認為這對想要推銷作品的內容製作方也是巨大的損害，因為他們少了一個銷售渠道。"

Emarketer 高級分析師 Ross Benes 指出，奈飛已經激進地提高價格、增加廣告投放量並停止允許用户共享密碼。"吸收一個擁有強大內容的競爭對手只會導致其服務變得更加昂貴，並讓消費者的選擇減少，"他説。

投資研究公司 Third Bridge 分析師 John Conca 認為：

"奈飛對流媒體市場的控制將變得更加牢固，因為現在缺乏能夠挑戰其領導地位的併購選項。康卡斯特和派拉蒙錯失機會後，考慮到在獲取必備內容方面的規模劣勢，這引發了對其生存能力的嚴重擔憂。"

媒體業務分析師 Robert Fishman 在 MoffettNathanson 的報告中指出，派拉蒙和康卡斯特競購華納兄弟探索公司是因為它們各自的流媒體平台 Paramount+ 和 Peacock 無法實現成功所需的規模。如果奈飛成功收購，這兩家失敗者可能不得不考慮自身的合併。Fishman 寫道，派拉蒙和康卡斯特旗下的 NBC 環球"將考慮評估 Paramount+ 和 Peacock 的某種流媒體組合，甚至是更廣泛的交易。"

對於華特迪士尼公司而言，分析師認為其不會受到太大影響。Hanlon 表示："我認為迪士尼會很好。這並沒有真正改變什麼。它擁有大量知識產權和多種經營方式。"迪士尼一直在積極擴展其流媒體業務，包括推出體育媒體 ESPN 的直接面向消費者產品。

品牌策略公司 Further 合夥人 Richard Swain 認為，消費者可能會很快適應新的流媒體格局。"我相信會有很多反應，包括表情包和笑話，"Swain 説，"但他們很快就會意識到，'我可能需要管理的訂閲少了。'我相信奈飛會提高價格。但歸根結底，消費者看重便利性。"

一些分析師指出，如果 HBO Max 被併入奈飛，較小的利基流媒體平台可能會受益。前 NBC 環球流媒體高管 Evan Shapiro 表示：

"少了一個大型流媒體訂閲，高端訂户每月可以省下錢來訂閲更多小眾服務，而少了一個主要電影買家，小型平台在與藝術家談判時獲得了更大的影響力。"

專注於紀錄片節目的 Curiosity Stream 和藝術電影專業平台 Criterion Collection 等小眾平台可以繼續在大型平台的競爭中保持發展空間。