<div id="readability-page-1">隨着下週 12 月 10 日美聯儲議息會議臨近，市場不僅僅聚焦於板上釘釘的降息舉措，華爾街資深策略師指出，美聯儲可能即將宣佈一項重大的資產負債表擴張計劃。 近日，前紐約聯儲回購專家、美銀利率策略師 Mark Cabana 預測，除了廣泛預期的降息 25 個基點外，美聯儲主席鮑威爾將在下週三宣佈每月購買 450 億美元國庫券（T-bills）的計劃，這一購債操作將於 2026 年 1 月正式實施，旨在通過向系統注入流動性，防止回購市場利率進一步飆升。 Cabana 在報告中警告稱，雖然利率市場對降息反應平淡，但投資者普遍 “低估” 了美聯儲在資產負債表方面的行動力度。他指出，目前的貨幣市場利率水平表明銀行體系的準備金已不再 “充裕”，美聯儲必須通過重啓購車據來填補流動性缺口。與此同時，瑞銀交易部門也給出了類似的預測，認為美聯儲將在 2026 年初開始每月購買約 400 億美元的國庫券，以維持短期利率市場的穩定。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2bea9586-99c8-4973-902a-e89d808ca847.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="500" height="410" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2bea9586-99c8-4973-902a-e89d808ca847.png"/> 這一潛在的政策調整發生在美聯儲領導層即將更迭的關鍵時期。隨着鮑威爾任期接近尾聲，以及市場對 Kevin Hassett 可能接任美聯儲主席的預期升温，下週的會議不僅關乎短期流動性，更將為未來一年的貨幣政策路徑定調。 <h2>前紐約聯儲專家預測：每月 450 億美元購債</h2> 儘管市場共識已鎖定在美聯儲將於下週降息 25 個基點，但 Mark Cabana 認為，真正的變數在於資產負債表政策。他在題為《Hasset-Backed Securities》的週報中指出，美聯儲將宣佈的 RMP 規模可能高達每月 450 億美元，這一預測大大超出了目前的市場普遍預期。 Cabana 詳細拆解了這一數字的構成：美聯儲每月需要購買至少 200 億美元以應對其負債的自然增長，此外還需要額外購買 250 億美元以扭轉此前的 “過度縮表” 帶來的準備金流失。他預計，這一力度的購債將至少持續 6 個月。這一聲明預計將包含在美聯儲的執行説明中，並通過紐約聯儲網站發佈詳細的操作規模和頻率，購買重點將集中在國庫券市場。 據華爾街見聞此前文章，自 2022 年資產負債表觸及近 9 萬億美元的峯值以來，美聯儲的量化緊縮政策已使其規模縮減了約 2.4 萬億美元，這一過程有效地從金融體系中抽走了流動性。然而，即便 QT 已經停止，資金緊張的跡象依然明顯。 最清晰的信號來自回購市場。作為金融體系的短期融資中樞，回購市場的隔夜參考利率，如有擔保隔夜融資利率（SOFR）和三方一般抵押品回購利率（TGCR），近幾個月來頻繁且劇烈地突破美聯儲政策利率走廊的上限。這表明銀行體系內的準備金水平正從曾經的 “充裕” 滑向 “充足”，並有進一步走向 “稀缺” 的風險。鑑於回購市場的系統重要性，這種狀況被認為是美聯儲難以長期容忍的，因為它可能削弱貨幣政策的傳導效率。 在此背景下，美聯儲官員的近期表態也暗示了行動的緊迫性。紐約聯儲主席 John Williams 曾表示 “預計不久後我們將達到充裕的準備金水平”，而達拉斯聯儲主席 Lorie Logan 也指出“預計不久後恢復資產負債表增長是合適的”。Cabana 解讀認為，“不久後”（will not be long）即指代 12 月的 FOMC 會議。 <h2>旨在平滑年末波動的輔助工具</h2> 除了長期的購債計劃，為了應對即將來臨的年末資金面波動，美銀預計美聯儲還將宣佈為期 1-2 周的定期回購操作（term repo operations）。Cabana 認為，這些操作的定價可能設定在常備回購便利（SRF）利率持平或高出 5 個基點的水平，旨在削減年末融資市場的尾部風險。 關於管理利率，儘管有客户詢問是否會降低準備金餘額利率（IOR），但 Cabana 認為單純降低 IOR“解決不了任何問題”，因為銀行在硅谷銀行（SVB）倒閉後普遍傾向於持有更高的現金緩衝。他認為，更有可能出現的是 IOR 和 SRF 利率同步下調 5 個基點，但這並非基準情形。 此次會議的另一個重要背景是美聯儲即將面臨的人事變動。市場目前視 Kevin Hassett 為下一任美聯儲主席的有力競爭者。Cabana 指出，一旦新主席人選確定，市場將更多地根據新人選的指引來對中期政策路徑進行定價。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f842bf35-102f-4d1a-b40a-2e76b5c418ea.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="500" height="221" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f842bf35-102f-4d1a-b40a-2e76b5c418ea.png"/> 瑞銀方面也贊同資產負債表擴張迴歸的觀點。瑞銀銷售與交易部門指出，美聯儲通過購買國庫券可以縮短資產久期，從而更好地匹配國債市場的平均久期。無論這一操作被稱為 RMP 還是量化寬鬆（QE），其最終目標都是明確的：通過直接的流動性注入，確保在政治和經濟環境轉換的關鍵期，金融市場能夠以此維持平穩運行。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 </div>

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前紐約聯儲專家 Mark Cabana 預測，美聯儲主席鮑威爾可能在下週三宣佈每月購買 450 億美元國庫券的計劃，以擴張資產負債表，注入流動性，防止回購市場利率飆升。儘管市場普遍預期降息 25 個基點，但 Cabana 認為資產負債表政策才是關鍵變數。瑞銀也預測美聯儲將於 2026 年初開始購債，以維持短期利率市場穩定。此政策調整正值美聯儲領導層更迭關鍵時期。

- 美聯儲可能在 12 月 10 日會議上宣佈每月購債 450 億美元國庫券。  
- 這一計劃旨在注入流動性，防止回購市場利率飆升。  
- 市場普遍預期降息 25 個基點，但資產負債表政策將是關鍵變數。  

不只是降息？前紐約聯儲專家：鮑威爾下週三或宣佈 450 億美元購債計劃