一則針對保險資金的監管新規，正為 A 股市場注入新的想象空間。其中，高股息資產正成為市場資金博弈的焦點。
根據申萬宏源證券發佈的最新研究報告，監管機構近期下調了保險公司長期持有部分權益資產的風險因子，此舉有望在短期內釋放千億級別的增量資金空間，並可能成為點燃 “春季行情” 中資金面博弈的導火索。
報告強調，“高股息行情正在提前搶跑”。這一預期的升温，直接源於險資作為 A 股市場重要增量資金的入市潛力。隨着險資彈藥的補充和配置意願的增強，兼具穩定分紅和防禦屬性的高股息板塊自然成為其重點配置方向。
上述政策動態來自國家金融監督管理總局於 2025 年 12 月 5 日發佈的《關於調整保險公司相關業務風險因子的通知》。根據通知，保險公司持有特定 A 股標的並滿足一定持倉期限後，其在計算償付能力充足率時適用的風險因子將獲得下調。
儘管短期提振效果顯著，但申萬宏源同時強調，此次風險因子下調的直接影響是 “邊際” 的。從長遠看，保險資金入市的真正潛力，取決於其整體權益配置比例的系統性提升，這背後是 “萬億級別” 的潛在空間。
<h2>保險 “開門紅” 升温，高股息行情或提前啓動</h2>
這一政策的出台時點頗為關鍵。申萬宏源指出，在 “春季行情” 缺乏明確產業催化的背景下，“資金供需邏輯的影響可能成為主要矛盾”。
市場原本就關注年底公募基金排名博弈以及險資 “開門紅” 的佈局節奏。報告認為，風險因子下調的消息，可能讓 “保險開門紅博弈，可能順勢發酵”。
這一預期的直接投射，便是高股息資產。隨着險資彈藥的補充和配置意願的增強，兼具穩定分紅和防禦屬性的高股息板塊可能成為其重點配置方向。
申萬宏源在報告中提示，“高股息行情正在提前搶跑”，但同時也提醒投資者，險資配置高股息 “仍會嚴守性價比”，相關交易應注意 “買預期，賣兑現” 的節奏，博弈行情可能主要出現在 2026 年初之前。
<h2 style="text-align: left">千億級增量空間測算：短期邊際提振，長期看配置比例</h2>
此次政策的核心在於為保險公司的長期持股 “減負”。具體而言，保險公司持倉超過三年的滬深 300 指數成分股和中證紅利低波動 100 指數成分股，風險因子從 0.3 下調至 0.27；持倉超過兩年的科創板上市普通股，風險因子從 0.4 下調至 0.36。
申萬宏源對此進行了量化測算。報告構建了當前、中期中性、中期樂觀三種情景假設。在中期中性情景下（即假設長期持倉佔比迴歸至歷史均值水平），本次風險因子調整釋放的最低資本規模約為 457 億元。報告指出，“如果保持償付能力充足率不變，釋放最低資本用於同樣方式投資”，可增加的股票投資規模約為1669 億元。在樂觀情形下，這一數字可達2015 億元。
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然而，報告明確指出，這只是 “邊際影響”。保險資金入市的更大想象力在於其整體權益配置比例的提升。申萬宏源在報告中稱，“保險提升權益配置比例，這才是保險資金入市空間的主要來源，潛在的空間是萬億級別。”
數據顯示，截至 2025 年三季度末，保險公司投資股票和基金的佔比超過 15%，距離監管允許的 30% 上限仍有較大距離。據申萬宏源靜態測算，如果當前人身險公司將股票和基金的投資比例提高至 30% 的上限，假設償付能力充足率等條件滿足，“還可以增加32431 億元的股票投資”。
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<h2 style="text-align: left">鼓勵長線投資，緩解償付能力壓力</h2>
申萬宏源分析認為，此次風險因子下調的政策意圖清晰，主要體現在四個層面。
首先，這是 “鼓勵長期資金入市的配套政策”。對於 2025 年已在高比例配置權益的國資險企，此舉是 “滯後的政策優化”；而對於其他險企，則構成增配權益的額外激勵。
其次，政策 “進一步定向鼓勵保險持有滬深 300 和科創板成分股”，旨在鼓勵險資進行常態化的高比例權益配置，同時通過持倉時間的靈活要求，保持了必要的 “戰術機動空間”。
第三，在 “償二代” 全面落實臨近的背景下，下調風險因子有助於緩解部分保險公司的綜合償付能力充足率壓力。
最後，報告再次強調，與提升整體配置比例所能帶來的萬億級潛力相比，此次風險因子下調釋放的千億級空間僅是邊際提振。
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申萬宏源

申萬宏源測算，風險因子下調短期有望釋放 “約 1669 億元的權益加倉空間”，保險資金入市的更大空間來源於其整體權益配置比例的提升，長期看甚至有 “萬億級別” 的潛在增量資金。該政策被市場解讀為 “春季行情” 的資金面催化劑，正點燃對保險 “開門紅” 的交易熱情，並可能驅動高股息板塊行情提前啓動。

- 監管新規下調保險公司風險因子，釋放千億增量資金。  
- 政策鼓勵長期持股，提升權益配置比例潛力達萬億。  
- 高股息資產或成險資重點配置方向，市場預期升温。

風險因子下調釋放 “千億級別” 權益加倉空間！申萬宏源：保險開門紅升温，高股息行情正在提前搶跑