《大行》匯研看好長江基建穩健自由現金流有望帶來更佳股東回報

匯研發表報告指，香港公用事業板塊近期表現優於大盤指數，季度至今回報達 6% 至 8%(相對恒指跌 3%)，展現出其較強的抗市場波動能力，同時市場對美聯儲可能在 12 月再次降息的預期升高。全年來看，該板塊相對於恒生指數的貝塔係數為 0.1，保持了韌性。從基本面上來看，現有業務繼續按預期般帶來穩定的現金流。但匯研須承認一些公司特定的催化劑仍有待實現，例如長江基建 (01038.HK) 的併購行動、中電 (00002.HK) 旗下 Energy Australia 的資產出售及/或重組，以及香港中華煤氣 (00003.HK) 的自由現金流改善。

儘管如此，匯研認為，因香港的資產增長保持明朗，併成為可允許盈利的主要驅動力，認為隨着 2026 年到來，該板塊的盈利和現金流增長質量將有所提高。同時，更低的燃料成本有助於緩解營運資金壓力，從而改善現金流管理。此外，近期英國公用事業的價格調整令人鼓舞，其允許的回報率和總收益均高於草案要求。考慮到為應對預期的人工智能發展所需電力基礎設施升級，及長期的綠色轉型需求日益增長，匯研認為支持性的監管環境將會持續。

匯研目前最看好長江基建，其次是中電和港燈。選擇長江基建作為香港公用事業板塊中的首選，是因為其穩健的自由現金流有望帶來更好的股東回報，並預計在 2026 年將有更強勁的併購增值潛力。也看好中電，因其充足的自由現金流能持續提升股東回報；而港燈 (02638.HK) 因完全專注於香港電力市場，因此具有極強的防禦性，但考慮其緊張的自由現金流較為緊張，認為近期提高股息的可能性不大。

考慮到電能實業 (00006.HK) 和香港中華煤氣自由現金流緊張，可能導致股東回報增長有限，匯研維持對它們的「持有」評級。並基於應用更高的估值倍數，將中電目標價從 78 港元上調至 80 港元。

有關匯研對香港公用事業股的評級及目標價，詳見另表。