作者：Poopman，數字貨幣分析師；翻譯：金色財經
Ansem 宣佈達到頂峯，高 CT 將本週期稱為 “犯罪”。
高 FDV（完全稀釋估值），沒有實際應用的產品榨乾了加密空間的每一分錢。Memecoin 打包者破壞了公眾對加密貨幣的看法。更糟糕的是，幾乎沒有賺到的錢被重新投資於生態系統。
另一方面，幾乎所有的空投都變成了 “拉高出貨” 計劃。TGE 的唯一目的是為早期參與者和團隊提供退出流動性。
“鑽石手” 和長期投資者正在被屠殺，大多數山寨幣從未恢復。泡沫正在破裂，代幣暴跌，人們憤怒不已。
這一切都結束了嗎？這一切都結束了嗎？
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<h2>艱難時期鍛造強者。</h2>
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公平地説，2025 年並不糟糕。我們有大量優秀的項目：Hyperliquid、MetaDAO、Pump.fun、Pendle、FomoApp，每一個都證明在這個行業中仍然有真正的建設者在以正確的方式做事。
這是行業的一次必要清洗，旨在剔除壞蘋果。我們正在反思，我們會改進。
現在，為了吸引更多資金和用户，我們需要展示更多真實的應用、真實的商業和具有真實價值捕獲能力的代幣收入。我相信這正是行業在 2026 年應該採取的方向。
<h2>回顧 2025：穩定幣、PerpDex 和 DAT 的一年</h2>
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<h3>1. 穩定幣正在成熟</h3>
在 2025 年 7 月，《天才法案》簽署，標誌着第一個支付穩定幣監管框架的引入。該框架要求穩定幣必須 100% 由現金或短期政府債券支持。
自那時以來，傳統金融（TradFi）對穩定幣領域的興趣激增，今年穩定幣的淨流入超過 1000 億美元，創下歷史新高。
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機構喜歡穩定幣，認為它們有潛力取代傳統支付系統，因為：
<ul>
<li>更便宜、更高效的跨境交易</li>
<li>即時結算</li>
<li>極低的費用</li>
<li>24/7 可用性</li>
<li>對當地貨幣波動的對沖</li>
<li>鏈上透明度</li>
</ul>
我們看到科技巨頭（如 Stripe 收購 Bridge 和 Privy）進行重大併購，Circle 超額認購 IPO，頂級銀行集體表達了發行自己穩定幣的興趣。除了支付，穩定幣的另一個主要用例是賺取無許可收益，稱為 “基於收益的穩定幣（YBS）”。今年 YBS 的總供應量翻了一番，達到 125 億美元，主要由 BlackRock BUIDL、Ethena 和 sUSDs 等代幣推動。儘管最近的安全事件（如 Stream Finance）打擊了市場情緒，但穩定幣仍然是加密行業中為數不多的可持續增長業務之一。2. 永續合約交易所（PerpDex）PerpDex 是今年的明星。DeFiLlama 數據顯示，其未平倉合約（OI）平均增長了 3-4 倍，從 30 億美元攀升至 230 億美元的峯值。每週交易量從 800 億美元激增至超過 3000 億美元。PerpDex 的崛起威脅到了中心化交易所（CEX）的主導地位。例如，Hyperliquid 的交易量已達到 Binance 的 10%，並持續增長。交易者選擇它們的原因包括：
<ul>
<li>不需要 KYC</li>
<li>流動性可與 CEX 相媲美</li>
<li>空投預期</li>
</ul>
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估值邏輯也在改變。Hyperliquid 證明 PerpDex 可以擁有極高的估值上限，觸發了 “積分戰爭”。通過代幣回購機制（如 $HYPE 回購），這些代幣提供真實的價值支持，而不僅僅是被高估的、無用的治理代幣。
3. DAT 受益於特朗普對加密貨幣的立場，華爾街的興趣激增。DAT 模仿 MicroStrategy 的模式，成為傳統金融獲得加密敞口的關鍵渠道。今年，約有 76 個新的 DAT 成立，總持有量達到 1370 億美元（82% 為 BTC）。其中，超過 82% 的資產為 BTC，約 13% 為 ETH，其餘分佈在各種山寨幣中。請見下圖：由 Tom Lee 創立的 Bitmine（BMNR）是這一 DAT 熱潮中最具代表性的亮點之一，成為所有 DAT 參與者中 ETH 的最大買家。然而，儘管早期炒作，但大多數 DAT 股票在上市後的前 10 天內經歷了 “拉高出貨”。在 10 月 11 日之後，流入 DAT 的資金從 7 月的高點暴跌了 90%，大多數 DAT 的價格跌破了每股淨資產值（mNAV）。這表明溢價已經消失，DAT 的炒作週期基本結束。在這一週期中，我們瞭解到：區塊鏈需要更多的真實應用。加密貨幣的核心用例仍然集中在：交易、財富管理（收益）和支付。當前偏好發生了變化：協議費用生成潛力 &gt; 去中心化程度（見 @EbisuEthan 的觀點）。大多數代幣需要更強的、基於協議的 “價值錨” 來保護和獎勵長期持有者。更成熟的監管和立法環境將為建設者和頂尖人才加入行業提供更大的信心。信息已成為互聯網中的可交易資產（例如，預測市場如 PM 和 Kaito）。缺乏明確定位或競爭優勢的新公共區塊鏈（L1/L2）將逐漸消失。那麼，下一步是什麼？
<h2>展望 2026：預測市場、穩定幣支付、移動和真實收入</h2>
我相信加密貨幣將在 2026 年朝以下四個方向發展：
<ul>
<li>預測市場</li>
<li>更多穩定幣支付服務</li>
<li>更多移動 DApp</li>
<li>更多真實收入</li>
</ul>
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<h3>1. 預測市場依然火熱毫無疑問，預測市場一直是加密貨幣領域中最熱門的板塊之一。 - “可以對任何事情下注” - “在預測現實世界結果方面準確率高達 90%” - “有實質性的投入”</h3>
這些口號為該領域吸引了大量關注，基本面也反映了這一點。截至目前，預測市場的每週交易總量已經超過了 2024 年美國選舉期間的峯值（即使包括當時的洗盤交易）。
目前，Polymarket 和 Kalshi 等巨頭完全主導了分銷渠道和流動性，幾乎沒有空間留給缺乏實質性差異化的競爭者（除了 Opinion Lab）獲得有意義的市場份額。
機構也在 “害怕錯過”：Polymarket 獲得了 ICE 的 80 億美元投資，使其二級估值達到 120 億到 150 億美元。同時，Kalshi 完成了 E 輪融資，估值達到 110 億美元。這一勢頭不可阻擋。更重要的是，隨着即將推出的 POLY 代幣、即將進行的 IPO 以及通過 Robinhood 和 Google 搜索等平台的主流分銷渠道，預測市場將輕鬆成為 2026 年的主要敍事之一。儘管如此，該領域仍有很大的改進空間，例如完善裁決和爭議解決機制、開發應對 “有毒流” 的方法，以及在漫長的反饋週期中保持用户參與。除了這些主導玩家，我們還可以期待新興的、更個性化的預測市場，例如 @BentoDotFun。 2. 穩定幣支付 在《天才法案》實施後，機構對穩定幣支付的興趣和參與激增，成為採用增長的關鍵驅動力之一。在過去一年中，穩定幣的月交易量已攀升至近 3 萬億美元，採用速度迅速加快。雖然這可能不是一個完美的指標，但它展示了在《天才法案》和歐洲 MiCA 框架實施後，穩定幣使用的增長。另一方面，Visa、Mastercard 和 Stripe 都在擁抱穩定幣支付，無論是通過傳統支付渠道啓用穩定幣消費，還是與中心化交易所（CEX）合作（如 Mastercard 與 OKX Pay 的合作）。商家現在可以選擇接受穩定幣，無論客户如何支付，這表明 Web2 巨頭願意在這種資產上展現信心和靈活性。同時，新的加密銀行服務如 Etherfi 和 Argent（現已更名為 Ready）也提供允許用户直接消費其穩定幣的卡產品。以 EtherFi 為例：每日消費穩步增加至超過 100 萬美元，且沒有放緩的跡象。然而，我們不能忽視新加密銀行仍面臨高客户獲取成本（CAC）和由於用户自我管理資產而導致的存款資金變現困難。一些潛在解決方案包括提供應用內兑換或重新包裝收益產品並將其作為金融服務出售給用户。隨着 @tempo 和 @Plasma 即將推出作為專用支付鏈，我預計支付領域將實現顯著增長，尤其考慮到 Stripe 和 Paradigm 的分銷和品牌影響力。 3. 移動應用的崛起 智能手機在全球範圍內變得越來越普及，年輕一代正在推動電子支付的轉變。目前，全球近 10% 的日常交易是通過移動設備進行的。東南亞以其移動優先的文化引領着這一趨勢。這代表了傳統支付領域行為的根本轉變，我相信這一轉變將自然延伸到加密領域，因為與幾年前相比，移動交易基礎設施已經顯著改善。還記得 “賬户抽象”、統一接口和 Privy 等工具的移動 SDK 嗎？現在的移動入駐比兩年前順暢得多。根據 a16z Crypto 的研究，加密移動錢包用户同比增長了 23%，這一趨勢沒有放緩的跡象。
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除了 Z 世代不斷變化的消費習慣外，我們還看到越來越多的移動原生 DApp 在 2025 年湧現。
例如，fomo 應用程序作為一款社交交易應用，由於其直觀和統一的體驗，使任何人都可以在沒有先前知識的情況下購買代幣，吸引了大量新用户。
在短短六個月的開發中，他們實現了平均每日交易量 300 萬美元，並在十月份達到了 1300 萬美元的峯值。
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與 Fomo 一起，Aave 和 Polymarket 等主要玩家也在優先考慮移動優先的儲蓄和投注體驗。像 @sproutfi_xyz 這樣的新興公司正在嘗試移動優先的收入模型。
隨着移動行為的持續增長，我預計移動 DApp 將成為 2026 年增長最快的領域之一。
... 4. 對更多收入的需求 (PLS) 人們發現這個週期難以置信的主要原因很簡單：大多數在主要交易所上市的代幣幾乎沒有產生任何有意義的收入，或者即使有，也缺乏能夠迴歸代幣或 “股份” 的價值錨。理性來看，一旦敍述消退，這些代幣就無法吸引可持續的買家，圖表只會繼續下跌。顯然，加密貨幣過於投機，低估了真實商業基本面。大多數 DeFi 項目陷入了設計 “龐氏騙局” 的陷阱，以啓動初始採用，每次的結果都是在 TGE 後考慮如何拋售，而不是構建可持續的產品。截至今天，只有 60 個協議在 30 天內產生了超過 100 萬美元的收入。相比之下，Web2 上大約有 5000 到 7000 家 IT 公司每月產生至少如此數量的收入。幸運的是，在特朗普的親加密政策下，情況在 2025 年開始改變。這些政策使利潤分享成為可能，並幫助解決長期以來代幣價值錨弱的問題。許多項目，如 Hyperliquid、Pump、Uniswap 和 Aave，積極專注於開發他們的產品和收入。他們認識到，加密貨幣是一個 “持有資產” 生態系統，自然需要積極的價值積累。這就是為什麼回購在 2025 年成為如此強大的價值錨，因為這是團隊利益與投資者利益一致的最明確信號。那麼，哪些企業產生了最強勁的收入？加密貨幣的主要使用案例仍然是交易、財富管理和支付。然而，區塊鏈基礎設施的費用壓縮意味着鏈級收入預計今年將下降約 40%。相比之下，DEX（去中心化交易所）、交易所、錢包、交易終端和應用程序是最大的贏家，增長了 113%。
押注更多的應用和 DEX。
如果這還不夠令人信服，根據 1kx 的研究，我們實際上正在經歷加密貨幣歷史上對代幣持有者的最高價值流動。請參見下圖。
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<h2>摘要</h2>
加密貨幣並沒有結束；它正在演變。我們正在經歷一場市場清洗，這將使加密貨幣比以前好十倍。
那些倖存下來的項目，能夠實現真實世界的應用，產生真實的收入，並構建具有有意義的實用性或價值積累的代幣，最終將成為大贏家。2026 年將是這一轉變的年份。

CRCL

加密行業面臨高 FDV 產品和山寨幣捆綁者損害其聲譽的挑戰。空投被視為拉高出貨的計劃，而山寨幣則難以恢復。然而，2025 年出現了一些有前景的項目和穩定幣的增長，監管框架提升了市場興趣。PerpDex 威脅到中心化交易所的主導地位，而 DATs 則提供了加密貨幣的投資機會。行業需要現實世界的應用和更強的代幣價值支撐。成熟的監管環境對未來的增長至關重要

2026 年加密貨幣趨勢展望