<div id="readability-page-1">高盛在 3 季度業績發佈及調研後，對中國互聯網行業策略大轉向：把 “雲與數據中心” 提到了首選板塊，排到了遊戲和出行之前。 AI 帶來的算力需求和資本開支（Capex）擴張，已經是最確定的增長邏輯了。 1、最大預期差：雲與數據中心成為 “新王” 高盛這次非常堅決，把雲和數據中心板塊從原來的第三提升到第一。邏輯很硬：AI 訓練和推理的需求持續爆發，加上巨頭們都在搞 “多芯片策略”，數據中心的訂單量非常飽滿。 核心邏輯：不僅是英偉達，國產芯片的供應上來後，算力基建的利用率和回報率都在提升。 2、AI 助手的 “入口之戰” 是個大隱憂 報告專門討論了一個長線風險：字節跳動的 “豆包手機助手”。這東西能直接在操作系統層面（OS-level）幫用户跨 APP 操作，比如比價、點外賣。 這對現有的 APP 生態是個降維打擊。雖然目前微信等巨頭因為安全隱私原因封鎖了它的接口，但這種 “超級 AI 代理” 對用户流量入口的爭奪，是未來幾年最大的變數。字節系 App 現在霸榜 iOS 免費榜前五中的四席，攻勢很猛。 3、本地生活：燒錢該結束了，關注利潤修復 外賣和即時零售打得太兇，三季度行業大概虧了 700 億人民幣，太誇張了。高盛判斷，這種非理性的補貼戰不可持續。 格局推演：美團、阿里、京東的市場份額最終可能會穩定在 5:4:1。 美團：雖然長期單均利潤預期被微調（從 0.8 元降到 0.7 元），但在這個價位，壞消息已經 Price-in 了，隨着補貼退坡，利潤修復是大概率事件。 4、最新的 “核心股票池” 名單 根據最新的板塊偏好，高盛更新了首選名單： 雲/數據中心：阿里巴巴、萬國數據、世紀互聯。 遊戲（防守反擊）：騰訊、網易。 出行（格局穩固）：滴滴、滿幫。 電商（新面孔）：快手（新增為關鍵推薦，看好其 AI 模型 Kling 的突破和電商變現）。 5、估值怎麼看？ 現在中概互聯網板塊的 2026 年預期市盈率（P/E）中位數大概是 18 倍。之前的上漲主要靠殺估值修復（Multiple Expansion），接下來的漲幅，必須得靠實打實的每股收益（EPS）增長來驅動了。所以，選利潤兑現能力強的公司，比單純博反彈要穩妥得多。 總的來説，風向變了，硬科技基礎設施（數據中心）的優先級在上升，而純流量變現的生意麪臨 AI 新玩法的挑戰。（來源：硬 AI） <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2a82727f-ea6d-4afc-bccc-7394672aa66b.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1212" height="752" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2a82727f-ea6d-4afc-bccc-7394672aa66b.jpeg"/></div>

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阿里巴巴

阿里巴巴-W

世紀互聯

萬國數據

萬國數據-SW

高盛對中國互聯網行業策略大轉向，優先關注雲和數據中心，超越遊戲。AI 需求推動算力和資本開支增長。字節跳動的 AI 助手可能影響用户流量入口。外賣和即時零售補貼戰不可持續，利潤修復預期。最新核心股票池包括阿里巴巴、萬國數據、世紀互聯等。

- 高盛將雲與數據中心提升為中國互聯網行業首選板塊。  
- AI 需求推動算力擴張，數據中心訂單量飽滿。  
- 外賣行業虧損嚴重，補貼戰不可持續，關注利潤修復。  

高盛：中國互聯網行業策略大轉向，雲和數據中心成 top pick，超越遊戲