<p>國家經濟研究局在未來某天確定美國在 2025 年 12 月至 2026 年 12 月之間開始的全國性衰退的概率已降至 20% 以下。</p>
<p>這是自 2022 年 12 月以來我們跟蹤的衰退預測方法返回的最低概率，該方法是在 2022 年 10 月美國國債收益率曲線倒掛後開始跟蹤的。該方法由喬納森·賴特（Jonathan Wright）於 2006 年在美聯儲工作時開發。它結合了 10 年期和 3 個月期美國國債收益率差的季度平均值以及聯邦基金利率的水平，以預測在觀察日期後的 12 個月內，美國經濟處於收縮期的概率，依據國家經濟研究局使用的標準。</p>
<p>我們跟蹤這個方法的原因是，國家經濟研究局在衰退開始後通常需要幾個月才能做出這一判斷。而且，當 3 個月期國債的收益率高於 10 年期國債的收益率時，收益率曲線的倒掛通常是衰退的前兆，因此使用基於歷史數據構建的衰退預測方法是有用的。</p>
<p>當前的衰退概率水平是在美聯儲在過去三個月內進行的兩次聯邦基金利率降低後實現的。這些降息將基準利率降低至 3.75%-4.00% 的目標區間。投資者預計美聯儲將在 2025 年 12 月 10 日再次採取行動，將其再降低 25 個基點至 3.50%-3.75% 的目標區間，這是自 2022 年 10 月以來的最低水平。</p>
<p>以下是衰退概率跟蹤的更新，顯示了從 2021 年 1 月 20 日至 2025 年 12 月 8 日衰退概率的演變，以及 10 年期和 3 個月期美國國債收益率之間的差異與聯邦基金利率水平在此期間的變化。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbcsqxFpuJipOlDRm9-aMbwZchTLnzK-PQTam4qTWwjHRAMfS96yxx8l1YK8zliGGQvzPLYfCD6fpMn-eQqgE2oRCyysiGCrf1f-HBQkT7VOTAo-ENPRvAjB41lSc-RrTy77ENyvcnEyfWkNV541zWWv3lOZ1UyBVU6MA3ZG1bil3MnRcOVMIA/s1600/US-recession-probability-track-20210120-20251208.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbcsqxFpuJipOlDRm9-aMbwZchTLnzK-PQTam4qTWwjHRAMfS96yxx8l1YK8zliGGQvzPLYfCD6fpMn-eQqgE2oRCyysiGCrf1f-HBQkT7VOTAo-ENPRvAjB41lSc-RrTy77ENyvcnEyfWkNV541zWWv3lOZ1UyBVU6MA3ZG1bil3MnRcOVMIA/s1600/US-recession-probability-track-20210120-20251208.png"/></p>
<p>因為賴特的方法會查看未來 12 個月內是否有一個月被國家經濟研究局確定為商業週期的峯值，或者説是經濟收縮期的第 0 個月，因此最新的衰退概率低於 20% 的門檻並不意味着美國經濟已經擺脱困境。我們總結了自我們跟蹤該系列以來，賴特的方法所指示的最有可能包含該第 0 個月的時期：</p>
<p>50% 衰退概率</p>
<p>-2023 年 2 月 13 日至 2025 年 11 月 29 日</p>
<p>60% 衰退概率</p>
<p>-2023 年 4 月 25 日至 2025 年 10 月 29 日</p>
<p>70% 衰退概率</p>
<p>-2023 年 5 月 25 日至 2024 年 10 月 8 日
-2024 年 1 月 31 日至 2025 年 3 月 29 日
-2024 年 9 月 5 日至 2025 年 9 月 20 日</p>
<p>這些是衰退預測方法預測國家經濟研究局未來某天會識別為經濟收縮開始的月份的時期。適用於 70% 或更高衰退概率的三個日期集與該模型自 2023 年中以來記錄的&#34;三重頂部&#34;系列峯值相關。</p>
<p>第一個時期結束時的這一高度衰退概率與美國聯邦儲備委員會在 2024 年 9 月至 12 月之間啓動的新一輪降息相吻合，以防止在 2024 年選舉季節美國開始衰退。</p>
<p>前兩個時期與美國經濟疲軟的就業增長期相吻合，這一點得到了勞工統計局的數據確認，該數據經歷了兩次大幅向下修正，確認勞動力市場遠比最初報告的要疲弱。</p>
<p>第三個時期與美聯儲在 2025 年 9 月恢復降息以應對經濟放緩的時間相吻合。</p>
<p>從這次回顧性分析中最重要的結論是，衰退模型對這些高衰退概率的預測是在一年多前設定的。今天的經濟疲軟早已醖釀已久。</p>
<h3><strong>分析師筆記</strong></h3>
<p>這是我們系列的終點！我們終止系列的兩個標準現在都已滿足：自 2025 年 9 月以來，美國國債收益率曲線沒有倒掛，衰退概率門檻本月終於降至 20% 以下。如果您仍想跟蹤衰退概率估計，還有基於不同方法的替代估計可以為您提供當前估計。</p>
<p>我們所呈現的衰退概率基於美聯儲的收益率曲線衰退預測模型，該模型考慮了 10 年期和 3 個月期美國國債收益率差的季度平均值以及相應的聯邦基金利率的季度平均水平。如果您想使用最新數據進行計算，以預測衰退概率跟蹤的走向，我們提供了一個工具來簡化這一過程。</p>
<hr/>
<p><em>更多來自該作者的內容：</em></p>
<p>標準普爾 500 指數投資者等待美聯儲交付預期的降息</p>
<p>2025 年 11 月美國非農就業總數</p>
<p>人工智能泡沫有多大？它真的算是泡沫嗎？</p>

<p>美國在 2025 年 12 月至 2026 年 12 月之間發生衰退的概率已降至 20% 以下，這是自 2022 年 12 月開始跟蹤以來的最低水平。該預測採用了 Jonathan Wright 的方法，結合了美國國債收益率差和聯邦基金利率。近期的降息影響了這一概率。儘管概率下降，但過去幾年仍預測了較高的衰退概率，表明長期經濟疲軟。該系列在收益率曲線不再倒掛且衰退概率低於 20% 時結束</p>

<p>The probability that the National Bureau of Economic Research will someday determine a national recession began in the U.S. between December 2025 and December 2026 has fallen below twenty percent.</p>
<div class="lb-trans"><p>國家經濟研究局在未來某天確定美國在 2025 年 12 月至 2026 年 12 月之間開始的全國性衰退的概率已降至 20% 以下。</p>
</div><p>That is the lowest probability returned by a recession forecasting method that we've been following since December 2022, which we started tracking after the U.S. Treasury yield curve inverted in October 2022. This method was developed by Jonathan Wright while working for the Federal Reserve Board back in 2006. It incorporates the one-quarter averages of the spread between the 10-Year and 3-Month constant maturity U.S. Treasuries and the level of the Federal Funds Rate to anticipate, within a 12-month period from an observation date, what the probability the U.S. economy will be in a period of contraction according to criteria used by the NBER.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是自 2022 年 12 月以來我們跟蹤的衰退預測方法返回的最低概率，該方法是在 2022 年 10 月美國國債收益率曲線倒掛後開始跟蹤的。該方法由喬納森·賴特（Jonathan Wright）於 2006 年在美聯儲工作時開發。它結合了 10 年期和 3 個月期美國國債收益率差的季度平均值以及聯邦基金利率的水平，以預測在觀察日期後的 12 個月內，美國經濟處於收縮期的概率，依據國家經濟研究局使用的標準。</p>
</div><p>The reason we're following it is because it often takes the NBER months to get around to making that determination after a recession has started. And since a yield curve inversion, when the yield of a 3-Month Treasury is higher than the yield of 10-Year Treasury, is often a harbinger of recession, using a recession forecasting method built using historic data that incorporates it can be useful.</p>
<div class="lb-trans"><p>我們跟蹤這個方法的原因是，國家經濟研究局在衰退開始後通常需要幾個月才能做出這一判斷。而且，當 3 個月期國債的收益率高於 10 年期國債的收益率時，收益率曲線的倒掛通常是衰退的前兆，因此使用基於歷史數據構建的衰退預測方法是有用的。</p>
</div><p>The current recession probability level has been achieved following the two reductions in the Federal Funds Rate the Fed has made in the last three months. These cuts have lowered this base interest rate to a target range of 3.75-4.00%. Investors expect the Fed will act again on Wednesday, 10 December 2025 to lower it by another quarter percent to a target range of 3.50-3.75%, the lowest it has been since October 2022.</p>
<div class="lb-trans"><p>當前的衰退概率水平是在美聯儲在過去三個月內進行的兩次聯邦基金利率降低後實現的。這些降息將基準利率降低至 3.75%-4.00% 的目標區間。投資者預計美聯儲將在 2025 年 12 月 10 日再次採取行動，將其再降低 25 個基點至 3.50%-3.75% 的目標區間，這是自 2022 年 10 月以來的最低水平。</p>
</div><p>The following update to the Recession Probability Track shows how the probability of recession has evolved from 20 January 2021 through 8 December 2025 in the context of how the difference between the yields of the 10-year and 3-month U.S. Treasuries combined with the level of the Federal Funds Rate have changed over this time.</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是衰退概率跟蹤的更新，顯示了從 2021 年 1 月 20 日至 2025 年 12 月 8 日衰退概率的演變，以及 10 年期和 3 個月期美國國債收益率之間的差異與聯邦基金利率水平在此期間的變化。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbcsqxFpuJipOlDRm9-aMbwZchTLnzK-PQTam4qTWwjHRAMfS96yxx8l1YK8zliGGQvzPLYfCD6fpMn-eQqgE2oRCyysiGCrf1f-HBQkT7VOTAo-ENPRvAjB41lSc-RrTy77ENyvcnEyfWkNV541zWWv3lOZ1UyBVU6MA3ZG1bil3MnRcOVMIA/s1600/US-recession-probability-track-20210120-20251208.png" alt="" original-src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbcsqxFpuJipOlDRm9-aMbwZchTLnzK-PQTam4qTWwjHRAMfS96yxx8l1YK8zliGGQvzPLYfCD6fpMn-eQqgE2oRCyysiGCrf1f-HBQkT7VOTAo-ENPRvAjB41lSc-RrTy77ENyvcnEyfWkNV541zWWv3lOZ1UyBVU6MA3ZG1bil3MnRcOVMIA/s1600/US-recession-probability-track-20210120-20251208.png"/></p>
<p>Because Wright's method looks to see whether any of the next twelve months into the future will contain a month the NBER will determine marks the peak of a business cycle, or rather Month 0 of a period of economic contraction, having the latest recession probability falling below the 20% threshold doesn't mean the U.S. economy is out of the woods. We've summarized what periods Wright's method has indicated since we've been tracking it for this series is most likely to include that Month 0:</p>
<div class="lb-trans"><p>因為賴特的方法會查看未來 12 個月內是否有一個月被國家經濟研究局確定為商業週期的峯值，或者説是經濟收縮期的第 0 個月，因此最新的衰退概率低於 20% 的門檻並不意味着美國經濟已經擺脱困境。我們總結了自我們跟蹤該系列以來，賴特的方法所指示的最有可能包含該第 0 個月的時期：</p>
</div><p>50% Probability of Recession</p>
<div class="lb-trans"><p>50% 衰退概率</p>
</div><ul>
<li>13 February 2023 through 29 November 2025</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><p>-2023 年 2 月 13 日至 2025 年 11 月 29 日</p>
</div><p>60% Probability of Recession</p>
<div class="lb-trans"><p>60% 衰退概率</p>
</div><ul>
<li>25 April 2023 through 29 October 2025</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><p>-2023 年 4 月 25 日至 2025 年 10 月 29 日</p>
</div><p>70% Probability of Recession</p>
<div class="lb-trans"><p>70% 衰退概率</p>
</div><ul>
<li>25 May 2023 through 8 October 2024</li>
<li>31 January 2024 through 29 March 2025</li>
<li>5 September 2024 through 20 September 2025</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><p>-2023 年 5 月 25 日至 2024 年 10 月 8 日
-2024 年 1 月 31 日至 2025 年 3 月 29 日
-2024 年 9 月 5 日至 2025 年 9 月 20 日</p>
</div><p>These are the periods the recession forecasting method predicts the National Bureau of Economic Research will someday identify as containing the month in which a period of economic contraction began. The three sets of dates that apply for a 70% or greater probability of recession relate to a &#34;triple-top&#34; series of peaks the model has recorded since mid-2023.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些是衰退預測方法預測國家經濟研究局未來某天會識別為經濟收縮開始的月份的時期。適用於 70% 或更高衰退概率的三個日期集與該模型自 2023 年中以來記錄的&#34;三重頂部&#34;系列峯值相關。</p>
</div><p>The end of the first period at this greatly elevated recession probability coincides with when the U.S. Federal Reserve initiated a new series of interest rate cuts that took place between September and December 2024 to forestall a recession from starting in the U.S. during the 2024 election season.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一個時期結束時的這一高度衰退概率與美國聯邦儲備委員會在 2024 年 9 月至 12 月之間啓動的新一輪降息相吻合，以防止在 2024 年選舉季節美國開始衰退。</p>
</div><p>The first two periods coincide with a period of anemic job growth in the U.S. economy, which is confirmed by Bureau of Labor Statistics data that has undergone two massive downward revisions, confirming the labor market was far weaker than initially reported.</p>
<div class="lb-trans"><p>前兩個時期與美國經濟疲軟的就業增長期相吻合，這一點得到了勞工統計局的數據確認，該數據經歷了兩次大幅向下修正，確認勞動力市場遠比最初報告的要疲弱。</p>
</div><p>The third period coincides with the timing for when the Federal Reserve resumed cutting U.S. interest rates to address a slowing economy in September 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>第三個時期與美聯儲在 2025 年 9 月恢復降息以應對經濟放緩的時間相吻合。</p>
</div><p>The most important thing to take away from this retrospective analysis is that the recession model's forecasts for these elevated recession probabilities were set more than a year ago. Today's economic weakness has been baked in for a very long time.</p>
<div class="lb-trans"><p>從這次回顧性分析中最重要的結論是，衰退模型對這些高衰退概率的預測是在一年多前設定的。今天的經濟疲軟早已醖釀已久。</p>
</div><h3><strong>Analyst's Notes</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>分析師筆記</strong></h3>
</div><p>This is the end of the road for our series! Both our criteria for terminating the series have now been met: the U.S. Treasury yield curve has not been inverted since September 2025 and the recession probability threshold finally dropped below 20% this month. If you still want to follow recession probability estimates, there are alternate estimates based on different methods that will give you a current estimate.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是我們系列的終點！我們終止系列的兩個標準現在都已滿足：自 2025 年 9 月以來，美國國債收益率曲線沒有倒掛，衰退概率門檻本月終於降至 20% 以下。如果您仍想跟蹤衰退概率估計，還有基於不同方法的替代估計可以為您提供當前估計。</p>
</div><p>The recession probability we've presented is based on the Federal Reserve Board's yield curve-based recession forecasting model, which factors in the one-quarter average spread between the 10-year and 3-month constant maturity U.S. Treasuries and the corresponding one-quarter average level of the Federal Funds Rate. If you'd like to do that math using the latest data available to anticipate where the Recession Probability Track is heading, we have provided a tool to make it easy to do.</p>
<div class="lb-trans"><p>我們所呈現的衰退概率基於美聯儲的收益率曲線衰退預測模型，該模型考慮了 10 年期和 3 個月期美國國債收益率差的季度平均值以及相應的聯邦基金利率的季度平均水平。如果您想使用最新數據進行計算，以預測衰退概率跟蹤的走向，我們提供了一個工具來簡化這一過程。</p>
</div><hr/>
<div class="lb-trans"><hr/>
</div><p><em>More By This Author:</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>更多來自該作者的內容：</em></p>
</div><p>S&amp;P 500 Investors Waiting On Fed To Deliver Expected Rate Cut</p>
<div class="lb-trans"><p>標準普爾 500 指數投資者等待美聯儲交付預期的降息</p>
</div><p>U.S. Total Nonfarm Employment In November 2025</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年 11 月美國非農就業總數</p>
</div><p>How Big Is The AI Bubble And Is It Really A Bubble?</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能泡沫有多大？它真的算是泡沫嗎？</p>
</div>

U.S. Recession Probability Drops Below 20%

- 美國經濟衰退概率降至 20% 以下，為 2022 年 12 月以來最低水平。  
- 該預測基於美聯儲的收益率曲線模型，考慮了國債收益率差和聯邦基金利率。  
- 經濟疲軟已持續很久，未來衰退風險仍需關注。  

美國經濟衰退的概率已降至 20% 以下