高盛分析師指出，目前的消費者支出環境正在發出早期預警信號，其特徵與 2008 年金融危機前夕幾乎如出一轍，拉斯維加斯的博彩收入再次成為衡量經濟週期的 “領頭羊”。
據由 Lizzie Dove 領導的高盛分析團隊發佈的報告，拉斯維加斯的消費趨勢已經開始走低，這重現了當年經濟衰退早期的疲軟跡象。與此同時，儘管目前的消費環境呈現K 型分化和雙軌特徵，但這一早期信號值得市場高度警惕。
高盛認為，投資者應密切關注直至 2026 年初的消費趨勢。雖然目前航空業需求依然堅挺，但若後續該領域需求開始下滑，將是經濟疲軟範圍擴大的明確信號，這可能會迫使美聯儲主席鮑威爾對更多的降息持開放態度。
財政部長貝森特此前傳達的信息顯示，針對工薪階層消費者的利好因素預計將在第一季度某個時候開始顯現。與此同時，高盛的分析框架為識別消費者壓力在旅遊休閒領域的傳導路徑提供了重要參考。
<h2 style="text-align: left">衰退週期的傳導路徑</h2>
高盛分析師 Lizzie Dove 的研究通過覆盤旅遊和休閒行業的不同細分領域在 2008-2009 年衰退期間的反應及復甦過程，建立了一個識別消費者壓力傳導順序的分析框架。分析顯示，不同行業的衰退時間點存在顯著差異。
在 2008 年全球金融危機（GFC）期間，拉斯維加斯和航空業是最先受到衝擊的領域。拉斯維加斯的博彩收入早在 2008 年 2 月至 3 月就開始下降，航空公司的登機量則在 2008 年年中顯示出下滑。
相比之下，酒店和郵輪行業的衰退則相對滯後。美國酒店每間可供出租客房收入（RevPAR）在 2008 年中後期才開始下降。而郵輪行業的低迷通常處於週期的晚期，其淨收益率直到 2009 年年中才達到最大降幅，並且直到 2010 年年中才恢復增長。
這意味着，郵輪行業的晚週期低迷與拉斯維加斯及航空業的早週期回撤之間，存在整整 18 到 24 個月的滯後。
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<h2 style="text-align: left">K 型復甦下的預警信號</h2>
高盛之所以在當下強調這一歷史消費行為模式，是因為當前的 K 型復甦和分化的支出環境正在閃爍早期預警信號。
報告指出，拉斯維加斯的趨勢已經指向下行，這符合經濟低迷早期的特徵。然而，市場目前呈現出一種割裂狀態：航空公司的表現仍然穩健，且 “嬰兒潮一代” 仍在繼續預訂加勒比海的郵輪旅行。
基於歷史經驗，郵輪行業的低迷往往發生在週期末端，而博彩、航空和酒店的回撤通常在週期轉向下行之前就已顯現。
高盛建議在 2026 年初之前持續追蹤這些消費趨勢，以觀察疲軟是否會更廣泛地蔓延至整個旅遊行業。如果在拉斯維加斯之後，航空需求也開始下降，那將為經濟疲軟的擴散提供更清晰的證據，屆時宏觀政策的調整或將變得不可避免。

高盛

高盛分析師警告，當前拉斯維加斯博彩收入下滑的消費趨勢，與 2008 年金融危機前的早期預警信號高度相似。報告指出，儘管航空需求等部分領域仍顯堅韌，但若疲軟態勢在未來向航空業等更廣泛領域擴散，可能迫使美聯儲考慮更積極的降息政策。

- 高盛分析師警告當前消費者支出環境與 2008 年金融危機相似。  
- 拉斯維加斯博彩收入下滑，顯示經濟衰退早期跡象。  
- 投資者需關注消費趨勢變化，尤其是航空業需求。  

高盛提醒客户：在 2008 年金融危機爆發前，拉斯維加斯率先崩潰，而如今已經 “復現”