<p><strong>關税、去庫存、美國融資風險以及中國因素在 2025 年對歐洲醫療科技股造成影響，但挑戰已被市場定價，Exane BNP Paribas 在挑選該行業的優選股時表示</strong></p>
<p><strong>該券商表示，重新評級將在 2026 年下半年實現</strong></p>
<p><strong>BNP 的首選股票是 Essilorluxottica、Sartorius Stedim 和 Fresenius</strong></p>
<p><strong>它將 Straumann 的評級從 “表現不佳” 上調至 “表現優異”，預計銷售將反彈且估值較低</strong></p>
<p><strong>它將 Sartorius 的評級從 “中性” 上調至 “表現優異”，原因是設備趨勢改善和融資環境更好</strong></p>
<p><strong>它將 Siemens Healthineers 的評級從 “表現優異” 下調至 “中性”，原因是母公司存在不確定性、診斷業務退出的時機和結構不明，以及對市場共識的上行空間有限</strong></p>
<p><strong>它還將 Gerresheimer 的評級從 “中性” 下調至 “表現不佳”，原因是終端市場疲軟、高槓杆和自由現金流恢復路徑不明</strong></p>
<table>
<thead>
<tr>
<th>公司</th>
<th>評級</th>
<th>舊評級</th>
<th>目標價</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Alcon</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>84 瑞士法郎</td>
</tr>
<tr>
<td>Demant</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>285 丹麥克朗</td>
</tr>
<tr>
<td>Essilorluxottica</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>365 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Fresenius Med</td>
<td>中性</td>
<td>中性</td>
<td>45 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Fresenius SE</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>60 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Gerresheimer</td>
<td>表現不佳</td>
<td>中性</td>
<td>22 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>GN Store Nord</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>145 丹麥克朗</td>
</tr>
<tr>
<td>Lonza</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>701 瑞士法郎</td>
</tr>
<tr>
<td>Philips</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>30 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Sartorius pref</td>
<td>表現優異</td>
<td>中性</td>
<td>296 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Sartorius Stedim Biotech</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>275 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>SCHOTT Pharma</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>22 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Siemens Healthineers</td>
<td>中性</td>
<td>表現優異</td>
<td>48 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Straumann</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現不佳</td>
<td>110 瑞士法郎</td>
</tr>
</tbody>
</table>

<p>BNP Paribas 預計儘管 2025 年面臨挑戰，歐洲醫療科技股票將在 2026 年下半年重新評級。首選股票包括 Essilorluxottica、Sartorius Stedim 和 Fresenius。由於銷售恢復和低估值，Straumann 被升級為 “跑贏大盤”。由於設備趨勢改善，Sartorius 被升級為 “跑贏大盤”。由於母公司負擔，Siemens Healthineers 被下調至 “中性”。由於市場疲軟和高槓杆，Gerresheimer 被下調至 “跑輸大盤”</p>

<p>** Tariffs, destocking, US funding risk and China hit European medtech stocks in 2025 but challenges are priced in, says Exane BNP Paribas as it picks its favourites in the sector</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>關税、去庫存、美國融資風險以及中國因素在 2025 年對歐洲醫療科技股造成影響，但挑戰已被市場定價，Exane BNP Paribas 在挑選該行業的優選股時表示</strong></p>
</div><p>** According to the brokerage, re-rating will materialize in the second half of 2026</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>該券商表示，重新評級將在 2026 年下半年實現</strong></p>
</div><p>** BNP top picks are Essilorluxottica , Sartorius Stedim  and Fresenius</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>BNP 的首選股票是 Essilorluxottica、Sartorius Stedim 和 Fresenius</strong></p>
</div><p>** It double upgrades Straumann  from &#34;underperform&#34; to &#34;outperform,&#34; seeing sales bouncing back and low valuation</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>它將 Straumann 的評級從 “表現不佳” 上調至 “表現優異”，預計銷售將反彈且估值較低</strong></p>
</div><p>** It upgrades Sartorius  to &#34;outperform&#34; from &#34;neutral&#34; on improving trends in equipment and a better funding environment</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>它將 Sartorius 的評級從 “中性” 上調至 “表現優異”，原因是設備趨勢改善和融資環境更好</strong></p>
</div><p>** It downgrades Siemens Healthineers  to &#34;neutral&#34; from &#34;outperform&#34; given the parent firm's overhang, unclear timing and structure for a Diagnostics exit, and a limited upside to consensus</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>它將 Siemens Healthineers 的評級從 “表現優異” 下調至 “中性”，原因是母公司存在不確定性、診斷業務退出的時機和結構不明，以及對市場共識的上行空間有限</strong></p>
</div><p>** It also cuts Gerresheimer's  rating to &#34;underperform&#34; from &#34;neutral&#34; on weakening end-markets, high leverage and unclear path to FCF recovery</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>它還將 Gerresheimer 的評級從 “中性” 下調至 “表現不佳”，原因是終端市場疲軟、高槓杆和自由現金流恢復路徑不明</strong></p>
</div><table>
<thead>
<tr>
<th>COMPANY</th>
<th>RATING</th>
<th>OLD RATING</th>
<th>PT</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Alcon</td>
<td>Outperform</td>
<td>Outperform</td>
<td>84 Swiss francs</td>
</tr>
<tr>
<td>Demant</td>
<td>Outperform</td>
<td>Outperform</td>
<td>285 DKK</td>
</tr>
<tr>
<td>Essilorluxottica</td>
<td>Outperform</td>
<td>Outperform</td>
<td>365 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Fresenius Med</td>
<td>Neutral</td>
<td>Neutral</td>
<td>45 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Fresenius SE</td>
<td>Outperform</td>
<td>Outperform</td>
<td>60 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Gerresheimer</td>
<td>Underperform</td>
<td>Neutral</td>
<td>22 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>GN Store Nord</td>
<td>Outperform</td>
<td>Outperform</td>
<td>145 DKK</td>
</tr>
<tr>
<td>Lonza</td>
<td>Outperform</td>
<td>Outperform</td>
<td>701 Swiss francs</td>
</tr>
<tr>
<td>Philips</td>
<td>Outperform</td>
<td>Outperform</td>
<td>30 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Sartorius pref</td>
<td>Outperform</td>
<td>Neutral</td>
<td>296 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Sartorius Stedim Biotech</td>
<td>Outperform</td>
<td>Outperform</td>
<td>275 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>SCHOTT Pharma</td>
<td>Outperform</td>
<td>Outperform</td>
<td>22 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Siemens Healthineers</td>
<td>Neutral</td>
<td>Outperform</td>
<td>48 euros</td>
</tr>
<tr>
<td>Straumann</td>
<td>Outperform</td>
<td>Underperform</td>
<td>110 Swiss francs</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="lb-trans"><table>
<thead>
<tr>
<th>公司</th>
<th>評級</th>
<th>舊評級</th>
<th>目標價</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Alcon</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>84 瑞士法郎</td>
</tr>
<tr>
<td>Demant</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>285 丹麥克朗</td>
</tr>
<tr>
<td>Essilorluxottica</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>365 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Fresenius Med</td>
<td>中性</td>
<td>中性</td>
<td>45 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Fresenius SE</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>60 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Gerresheimer</td>
<td>表現不佳</td>
<td>中性</td>
<td>22 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>GN Store Nord</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>145 丹麥克朗</td>
</tr>
<tr>
<td>Lonza</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>701 瑞士法郎</td>
</tr>
<tr>
<td>Philips</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>30 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Sartorius pref</td>
<td>表現優異</td>
<td>中性</td>
<td>296 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Sartorius Stedim Biotech</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>275 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>SCHOTT Pharma</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現優異</td>
<td>22 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Siemens Healthineers</td>
<td>中性</td>
<td>表現優異</td>
<td>48 歐元</td>
</tr>
<tr>
<td>Straumann</td>
<td>表現優異</td>
<td>表現不佳</td>
<td>110 瑞士法郎</td>
</tr>
</tbody>
</table>
</div>

法國巴黎銀行挑選了醫療技術領域的熱門股，並預計將在 2026 年下半年進行重新評級