<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.unsplash.com/photo-1591033594798-33227a05780d/query-YXV0bz1mb3JtYXQmZml0PWNyb3AmaXhpZD1NWHd4TWpBM2ZEQjhNSHh3YUc5MGJ5MXdZV2RsZkh4OGZHVnVmREI4Zkh3PSZpeGxpYj1yYi0xLjIuMSZxPTgwJnc9MTAwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1000" height="765" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.unsplash.com/photo-1591033594798-33227a05780d/query-YXV0bz1mb3JtYXQmZml0PWNyb3AmaXhpZD1NWHd4TWpBM2ZEQjhNSHh3YUc5MGJ5MXdZV2RsZkh4OGZHVnVmREI4Zkh3PSZpeGxpYj1yYi0xLjIuMSZxPTgwJnc9MTAwMA"/></p>
<p><em>圖片來源：Unsplash</em></p>
<p>在本週的 “利率波動” 之後，今天的焦點轉向北美。這裏有美聯儲和加拿大央行的政策會議。市場普遍預計美聯儲將採取鷹派降息，這使得短期美國利率和美元的風險偏向上行。對於加拿大央行，可能會對 2026 年定價的加息有所反對。</p>
<h3><strong>美元：關注美聯儲的異議者和點陣圖</strong></h3>
<p>今天是 FOMC 會議，市場普遍預計將降息 25 個基點，這將使目標利率降至 3.50-3.75%。主要關注將是經濟預測摘要（SEP）、反對 25 個基點降息的異議者人數，以及鮑威爾主席的新聞發佈會。我們的美國經濟學家 James Knightley 認為，反對者的風險可能高達四位，而 10 月份只有一位，且美聯儲在 SEP 中可能只保留 2026 年的一次降息。這與市場對 2026 年接近兩次額外降息的定價形成對比。還將關注增長和失業率的預測，9 月份的預測為：GDP 1.8%（26 年）、1.9%（27 年）、1.8%（28 年），失業率為 4.4%（26 年）、4.3%（27 年）。GDP 有可能被上調，而失業率的預測可能會被上調。</p>
<p>在 10 月份，鮑威爾的新聞發佈會使美元大幅上漲。可以推測，這些風險在今天仍然存在，因為他討論了決策中的異議以及連續三次降息使政策利率更接近中性。顯然，今天對 2026 年第二次降息的定價面臨風險，並且正值投資者鷹派重新評估全球央行政策的一週。</p>
<p>雖然以上所有內容聽起來對美元有利，但這也是廣泛預期的。或許仍然令人驚訝的是，利率市場仍然定價瞭如此多的寬鬆。可以推測，這是凱文·哈塞特效應，他在 2 月份加入美聯儲可能會給 FOMC 前景披上鴿派的外衣。今天在美聯儲的溝通中可能很難找到任何鴿派的內容，但如果美聯儲宣佈購買超過滿足資產負債表到期所需的國債，這可能會被解讀為對美元不利。這將是一個技術性舉措，以保持資產負債表在 GDP 佔比上的相同規模。</p>
<p>在鷹派降息的情況下，DXY 今天可能上漲至 99.60，但下週將發佈的軟就業數據和 12 月的季節性疲軟表明，今天的美元反彈可能不會持續。</p>
<h3><strong>歐元：政治與地緣政治</strong></h3>
<p>由於本週美元利率上升，EUR/USD 略微下跌。如上所述，FOMC 的風險對 EUR/USD 是負面的。美國曲線短端的看跌重新定價可能會觸發回落至 1.1585/90 區域。在年末市場流動性減弱的情況下，1.1555/65 也存在外部風險。然而，EUR/USD 可能不會在那兒停留太久，我們仍然傾向於在年底前反彈，可能高達 1.1800。</p>
<p>在歐元區國內政治方面，我們看到法國通過了一項重要的社會保障預算。然而，完成這一工作的困難對 2026 年國家預算的通過構成了不利影響，法國的財政風險將在 2026 年繼續對歐元施加壓力。</p>
<p>在地緣政治層面，本週的焦點是歐盟官員利用緊急權力來巧妙應對匈牙利，並凍結 2100 億歐元的俄羅斯資產，以作為對烏克蘭的賠償貸款。歐洲領導人迫切希望實現這一目標，以免烏克蘭被美國和俄羅斯逼迫停火。</p>
<p>關於這一主題，政治顧問表示停火協議仍然是可能的。我們提到這一切是與歐元相關，因為一些資產管理者擔心財產權的濫用可能會削弱歐元的避險地位。到目前為止，我們在任何流動數據中都沒有看到這一點的跡象，只要歐洲央行不被捲入支持烏克蘭貸款，我們懷疑這一發展會顯著影響歐元。</p>
<h3><strong>加元：加拿大央行批准加息還為時尚早</strong></h3>
<p>加拿大央行今天召開會議以設定利率。政策利率普遍預計將維持在 2.25%。此次會議正值全球鷹派重新定價的時期，主要由澳大利亞主導。實際上，貨幣市場現在預計到明年 10 月，加拿大央行將加息 30 個基點。</p>
<p>在其 9 月份的貨幣政策報告中，加拿大央行對全球經濟持較為悲觀的看法。我們認為，加拿大在 2026 年面臨 USMCA 重新談判的事實使得政策制定者保持謹慎，儘管政府財政刺激措施提供了支持。此外，加拿大最近強勁的就業數據中，很多是由兼職而非全職就業推動的。</p>
<p>因此，加拿大央行批准 2026 年加息似乎還為時尚早，我們今天對加元持下行風險的看法。</p>
<h3><strong>中東歐：捷克通脹數據可能顯示核心通脹疲軟</strong></h3>
<p>在捷克共和國，最終的通脹數據今天將公佈，確認從 2.5% 降至 2.1% 的意外下降，這可能確認或否定核心通脹從 2.8% 降至 2.7% 的同比下降。在匈牙利，債務機構將公佈明年的融資戰略，關注匈牙利政府如何覆蓋最近公共財政赤字增加至 GDP 的 5% 的結構。</p>
<p>該地區的貨幣在經歷了之前的疲軟後，昨天稍作休整，今天將主要關注美聯儲和全球故事。仍然關注利率差異，我們看到中東歐貨幣相對疲軟，昨天的利率變動只支持這一方向。然而，EUR/USD 可能決定今天的下一個方向，並表明中東歐貨幣面臨更多下行風險。</p>
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<p><em>更多來自此作者的內容：</em></p>
<p>法國批准社會保障預算，但仍缺乏國家預算</p>
<p>利率快訊：再降 25 個基點，然後我們靜待</p>
<p>外匯日報：利率市場發起自己的敵意收購</p>

<p>今天的重點是美聯儲和加拿大央行的政策會議。預計美聯儲將採取鷹派降息，可能會推高短期美國利率和美元。加拿大央行可能會對 2026 年預期的加息進行反擊。關鍵點包括美聯儲的經濟預測摘要、持不同意見者以及鮑威爾主席的新聞發佈會。由於美元利率的上升，歐元/美元可能會下跌，但到年底可能會反彈。預計加拿大央行將維持利率在 2.25%</p>

<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.unsplash.com/photo-1591033594798-33227a05780d/query-YXV0bz1mb3JtYXQmZml0PWNyb3AmaXhpZD1NWHd4TWpBM2ZEQjhNSHh3YUc5MGJ5MXdZV2RsZkh4OGZHVnVmREI4Zkh3PSZpeGxpYj1yYi0xLjIuMSZxPTgwJnc9MTAwMA" alt="" original-src="https://images.unsplash.com/photo-1591033594798-33227a05780d?ixid=MXwxMjA3fDB8MHxwaG90by1wYWdlfHx8fGVufDB8fHw%3D&amp;ixlib=rb-1.2.1&amp;auto=format&amp;fit=crop&amp;w=1000&amp;q=80"/></p>
<p><em>Image Source: Unsplash</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Unsplash</em></p>
</div><p>After this week's 'rate ripple', the focus today switches to North America. Here we have policy meetings for both the Fed and the Bank of Canada. The Fed is widely expected to deliver a hawkish cut, which leaves the risk on short-dated US rates and the dollar skewed to the upside. For the BoC, there could be some pushback against rate hikes priced for 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>在本週的 “利率波動” 之後，今天的焦點轉向北美。這裏有美聯儲和加拿大央行的政策會議。市場普遍預計美聯儲將採取鷹派降息，這使得短期美國利率和美元的風險偏向上行。對於加拿大央行，可能會對 2026 年定價的加息有所反對。</p>
</div><h3><strong>USD: Looking out for Fed dissenters and the Dot Plot</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>美元：關注美聯儲的異議者和點陣圖</strong></h3>
</div><p>It's FOMC day and a 25bp rate cut – which would take the target rate to 3.50-3.75% – is around 90% priced in. The big focus will be the Summary of Economic Projections (SEP), the number of dissenters against the 25bp cut, and then Chair Powell's press conference. Here is our preview. Our US economist, James Knightley, sees a risk of up to four Fed dissenters, versus one in October, and the Fed probably keeping just one rate cut in 2026 in the SEP. This compares to the close to two additional rate cuts priced in by the markets for 2026. There will also be a focus on growth and the unemployment rate projections, which in September stood at: GDP 1.8% (26), 1.9% (27), 1.8% (28) and unemployment at 4.4% (26), 4.3% (27). GDP is at risk of being revised higher, while projections for the unemployment rate could be nudged higher.</p>
<div class="lb-trans"><p>今天是 FOMC 會議，市場普遍預計將降息 25 個基點，這將使目標利率降至 3.50-3.75%。主要關注將是經濟預測摘要（SEP）、反對 25 個基點降息的異議者人數，以及鮑威爾主席的新聞發佈會。我們的美國經濟學家 James Knightley 認為，反對者的風險可能高達四位，而 10 月份只有一位，且美聯儲在 SEP 中可能只保留 2026 年的一次降息。這與市場對 2026 年接近兩次額外降息的定價形成對比。還將關注增長和失業率的預測，9 月份的預測為：GDP 1.8%（26 年）、1.9%（27 年）、1.8%（28 年），失業率為 4.4%（26 年）、4.3%（27 年）。GDP 有可能被上調，而失業率的預測可能會被上調。</p>
</div><p>In October, Powell's press conference sent the dollar sharply higher. Presumably, those risks remain today as he discusses dissent in the decision and the fact that three back-to-back rate cuts have taken the policy rate much closer to neutral. Clearly, the pricing of a second rate cut in 2026 is at risk today and comes during a week when investors are hawkishly reassessing global central bank policy.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 10 月份，鮑威爾的新聞發佈會使美元大幅上漲。可以推測，這些風險在今天仍然存在，因為他討論了決策中的異議以及連續三次降息使政策利率更接近中性。顯然，今天對 2026 年第二次降息的定價面臨風險，並且正值投資者鷹派重新評估全球央行政策的一週。</p>
</div><p>While all the above sounds dollar positive, it is also widely expected. And perhaps it is still a surprise that the rates market still has so much easing priced in. Presumably, this is the Kevin Hassett effect, where his arrival at the Fed in February can throw a dovish cloak over the FOMC outlook. It could be hard to find anything dovish in today's Fed communication, but at a stretch, any announcement by the Fed to buy more Treasury bills than required to meet balance sheet maturities could somehow be read as a dollar negative. This would be a technical move to keep the balance sheet at the same size in GDP terms, however.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然以上所有內容聽起來對美元有利，但這也是廣泛預期的。或許仍然令人驚訝的是，利率市場仍然定價瞭如此多的寬鬆。可以推測，這是凱文·哈塞特效應，他在 2 月份加入美聯儲可能會給 FOMC 前景披上鴿派的外衣。今天在美聯儲的溝通中可能很難找到任何鴿派的內容，但如果美聯儲宣佈購買超過滿足資產負債表到期所需的國債，這可能會被解讀為對美元不利。這將是一個技術性舉措，以保持資產負債表在 GDP 佔比上的相同規模。</p>
</div><p>DXY could trade up to 99.60 today on a hawkish cut, but the release of what should be soft jobs data next week and seasonal December weakness suggest that today's dollar rally might not last.</p>
<div class="lb-trans"><p>在鷹派降息的情況下，DXY 今天可能上漲至 99.60，但下週將發佈的軟就業數據和 12 月的季節性疲軟表明，今天的美元反彈可能不會持續。</p>
</div><h3><strong>EUR: Politics and geopolitics</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>歐元：政治與地緣政治</strong></h3>
</div><p>The EUR/USD has moved slightly lower as USD rates have increased this week. As above, the FOMC risk is a negative one for EUR/USD. A bearish re-pricing at the short end of the US curve could trigger a drop back to the 1.1585/90 area. There is also an outside risk of 1.1555/65 in thinning year-end markets. However, EUR/USD may not stay down there long, and we would continue to favour a bounce back – potentially as high as 1.1800 – by the end of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於本週美元利率上升，EUR/USD 略微下跌。如上所述，FOMC 的風險對 EUR/USD 是負面的。美國曲線短端的看跌重新定價可能會觸發回落至 1.1585/90 區域。在年末市場流動性減弱的情況下，1.1555/65 也存在外部風險。然而，EUR/USD 可能不會在那兒停留太久，我們仍然傾向於在年底前反彈，可能高達 1.1800。</p>
</div><p>In eurozone domestic politics, we've seen France pass an important social security budget. Yet the difficulty in getting that done bodes ill for getting a 2026 state budget passed this year and French fiscal risk will remain a weight on the euro in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>在歐元區國內政治方面，我們看到法國通過了一項重要的社會保障預算。然而，完成這一工作的困難對 2026 年國家預算的通過構成了不利影響，法國的財政風險將在 2026 年繼續對歐元施加壓力。</p>
</div><p>At the geopolitical level, there is a focus this week on EU officials using emergency powers to outmanoeuvre Hungary and freeze EUR210bn of Russian assets, to be used as a reparation loan for Ukraine. European leaders are desperate to make this happen, such that Ukraine is not bulldozed into a ceasefire by the US and Russians.</p>
<div class="lb-trans"><p>在地緣政治層面，本週的焦點是歐盟官員利用緊急權力來巧妙應對匈牙利，並凍結 2100 億歐元的俄羅斯資產，以作為對烏克蘭的賠償貸款。歐洲領導人迫切希望實現這一目標，以免烏克蘭被美國和俄羅斯逼迫停火。</p>
</div><p>On that subject, political consultants suggest that a ceasefire deal is still possible. We mention all this in the context of the euro, since some asset managers are concerned that the abuse of property rights could undermine the safe haven status of the euro. We have seen no indication of that in any flow data so far, and as long as the ECB is not drawn in to back-stopping Ukraine loans, we doubt this development will notably weigh on the euro.</p>
<div class="lb-trans"><p>關於這一主題，政治顧問表示停火協議仍然是可能的。我們提到這一切是與歐元相關，因為一些資產管理者擔心財產權的濫用可能會削弱歐元的避險地位。到目前為止，我們在任何流動數據中都沒有看到這一點的跡象，只要歐洲央行不被捲入支持烏克蘭貸款，我們懷疑這一發展會顯著影響歐元。</p>
</div><h3><strong>CAD: Too early for BoC to sanction hikes</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>加元：加拿大央行批准加息還為時尚早</strong></h3>
</div><p>The BoC meets today to set interest rates. The policy rate is unanimously expected to be left at 2.25%. The meeting comes at a time of hawkish global re-pricing – led largely by Australia. In fact, money markets now price in 30bp of BoC hikes by October next year.</p>
<div class="lb-trans"><p>加拿大央行今天召開會議以設定利率。政策利率普遍預計將維持在 2.25%。此次會議正值全球鷹派重新定價的時期，主要由澳大利亞主導。實際上，貨幣市場現在預計到明年 10 月，加拿大央行將加息 30 個基點。</p>
</div><p>In its September monetary policy report, the BoC took one of the dimmer views of the global economy. And we think the fact that Canada is subject to a USMCA renegotiation in 2026 leaves policymakers cautious – even though there is supportive government fiscal stimulus. Additionally, a lot of the strong recent job numbers in Canada have been driven by part-time, not full-time employment.</p>
<div class="lb-trans"><p>在其 9 月份的貨幣政策報告中，加拿大央行對全球經濟持較為悲觀的看法。我們認為，加拿大在 2026 年面臨 USMCA 重新談判的事實使得政策制定者保持謹慎，儘管政府財政刺激措施提供了支持。此外，加拿大最近強勁的就業數據中，很多是由兼職而非全職就業推動的。</p>
</div><p>It thus looks too early for the BoC to sanction 2026 rate hikes, and we see downside risks to the CAD today.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，加拿大央行批准 2026 年加息似乎還為時尚早，我們今天對加元持下行風險的看法。</p>
</div><h3><strong>CEE: Czech inflation numbers may show a weaker core</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>中東歐：捷克通脹數據可能顯示核心通脹疲軟</strong></h3>
</div><p>In the Czech Republic, final inflation figures will be published today, confirming a surprising drop from 2.5% to 2.1%, which could confirm or refute a tick down in core inflation from 2.8% to 2.7% YoY. In Hungary, the debt agency will present its funding strategy for next year, where attention will be paid to the structure of how the Hungarian government wants to cover the recent increase in the public finance deficit to 5% of GDP.</p>
<div class="lb-trans"><p>在捷克共和國，最終的通脹數據今天將公佈，確認從 2.5% 降至 2.1% 的意外下降，這可能確認或否定核心通脹從 2.8% 降至 2.7% 的同比下降。在匈牙利，債務機構將公佈明年的融資戰略，關注匈牙利政府如何覆蓋最近公共財政赤字增加至 GDP 的 5% 的結構。</p>
</div><p>Currencies in the region took a break yesterday after the previous weakening, and today will focus mainly on the Fed and global story. Still looking at rate differentials, we see rather weaker CEE and yesterday's rate move only supports this direction. However, EUR/USD may determine the next direction today and indicates rather more downside risk for CEE currencies.</p>
<div class="lb-trans"><p>該地區的貨幣在經歷了之前的疲軟後，昨天稍作休整，今天將主要關注美聯儲和全球故事。仍然關注利率差異，我們看到中東歐貨幣相對疲軟，昨天的利率變動只支持這一方向。然而，EUR/USD 可能決定今天的下一個方向，並表明中東歐貨幣面臨更多下行風險。</p>
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<div class="lb-trans"><p><em>更多來自此作者的內容：</em></p>
</div><p>France Approves Social Security Budget But Still Lacks A State Budget</p>
<div class="lb-trans"><p>法國批准社會保障預算，但仍缺乏國家預算</p>
</div><p>Rates Spark: One More 25bp Cut, And Then We Wait</p>
<div class="lb-trans"><p>利率快訊：再降 25 個基點，然後我們靜待</p>
</div><p>FX Daily: Rates Market Launch Their Own Hostile Takeover</p>
<div class="lb-trans"><p>外匯日報：利率市場發起自己的敵意收購</p>
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外匯每日：準備迎接美聯儲的鷹派降息