<p>作者：大衞·奧爾德曼</p>
<p>生物技術公司正在花時間推進能夠吸引資金充裕的製藥公司的智能科學。</p>
<p>在美聯儲宣佈今年第三次降息後，一隻受歡迎的生物技術 ETF 上漲了約 1%。</p>
<p>美聯儲如預期降息，但對生物技術行業來説，這只是又一個普通的星期三。</p>
<p>雖然整體市場慶祝流動性變得更便宜，但下一波生物技術領導者的真正決定因素是資本的集中。我們正在告別碎片化競爭，進入寡頭壟斷時代。</p>
<p>前 15 家生物製藥公司及其品牌藥物產生了該行業 75% 的收入，並佔據了大部分晚期製造能力。他們不再是市場參與者，而是市場製造者。</p>
<p>如果美聯儲決定天氣，那麼生物製藥寡頭就決定了氣候。</p>
<p>是時候將諾華和羅氏視為瑞士銀行了。</p>
<p>該行業頂級製藥公司持有超過 1200 億美元的現金儲備。但他們並不是在自由競爭中使用這些資金，而是以主權財富基金的紀律來使用。它們的視野不是季度，而是世代。</p>
<p>降息改變了流動性的邊際價格。State Street SPDR S&amp;P Biotech ETF XBI 在美聯儲宣佈後基本持平，但在星期三結束時上漲了約 0.7%。美聯儲的舉動並沒有改變生物技術流動性由少數幾家公司控制的事實，這些公司的資產負債表的影響遠超 25 個基點的調整。</p>
<p>這些公司面臨專利懸崖，可能在 2030 年前抹去 2300 億美元的合併收入，而這種壓力，加上他們的資本主導地位，創造了一個市場，在這個市場中，估值不是由美聯儲設定的，而是由製藥公司設定的。</p>
<p>生物技術的敍事是關於誰擁有最好的科學。但真正的貨幣是哪些公司能夠大規模製造、監管和分發複雜藥物。全球前五大製藥合同開發和製造組織現在控制着超過 70% 的外包生物製品能力。</p>
<p>今年秋天早些時候，當輝瑞（PFE）收購 Metsera 時，以及羅氏（CH:ROG）（RHHBY）收購 89bio 時，他們不僅僅是在購買藥物——他們是在購買時間。通過整合平台，他們形成了一個無法通過風險投資複製的護城河。</p>
<p>如果生物技術公司在 2025 年能學到一個教訓，那就是沒有基礎設施的科學不會導致成功。</p>
<p>2026 年將會發生什麼</p>
<p>預計到明年第二季度，至少有三家前 15 家公司將進行超過 100 億美元的收購。對於擁有優質資產的生物技術公司來説，買賣差價將會出現，因為買家將目標鎖定在同一份短名單上。猶豫的公司如果等到第四季度將支付溢價。時間現在是一個定價變量。</p>
<p>隨着行業下個月在舊金山舉行的年度摩根大通醫療會議上聚集，預計談話將從投機性增長轉向工業整合。傳統制藥公司將瞄準成本低於 50 億美元的附加資產，並在現有優勢上進行擴展。他們並不尋找合作伙伴，而是在尋找庫存。</p>
<p>畢竟，生物技術的未來並不依賴於美聯儲。如果投資者想了解下一個週期的走向，他們應該忽視美聯儲，關注那些已經掌控董事會的傳統制藥公司的行動。</p>
<p>大衞·奧爾德曼是 Molekule Consulting 的總裁兼首席執行官，該公司為製藥和生物技術公司設計競爭戰略和市場情報。生物製藥領導團隊依賴奧爾德曼和 Molekule 來澄清選擇、優化時機並加速在高風險決策週期中的信念。</p>
<p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
<p>12-10-25 1706ET</p>

標普生物技術 ETF - SPDR

諾瓦瓦克斯醫藥

<p>美聯儲的降息對生物技術行業幾乎沒有影響，該行業專注於推動智能科學以吸引製藥公司。儘管流動性變得更便宜，但生物技術的未來受到資本集中和寡頭壟斷的影響，頂級製藥公司持有大量現金儲備。敍述正從投機性增長轉向產業整合，傳統制藥公司瞄準收購和附加資產。生物技術的成功依賴於基礎設施，而非美聯儲的行動，預計在 2026 年將會有重大收購</p>

<p>By DAVID ALDERMAN</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：大衞·奧爾德曼</p>
</div><p>Biotechs are instead spending their time advancing the kind of smart science that will catch the eye of cash-rich pharmaceutical companies</p>
<div class="lb-trans"><p>生物技術公司正在花時間推進能夠吸引資金充裕的製藥公司的智能科學。</p>
</div><p>One popular biotech ETF was up about 1% after the Federal Reserve announced its third interest-rate cut for the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>在美聯儲宣佈今年第三次降息後，一隻受歡迎的生物技術 ETF 上漲了約 1%。</p>
</div><p>The Federal Reserve cut interest rates as expected - but for the biotech sector, it was just another Wednesday.</p>
<div class="lb-trans"><p>美聯儲如預期降息，但對生物技術行業來説，這只是又一個普通的星期三。</p>
</div><p>While the general market celebrates cheaper liquidity, the real determinant of the next wave of biotech leaders is the concentration of capital. We are leaving fragmented competition for the era of oligopoly.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然整體市場慶祝流動性變得更便宜，但下一波生物技術領導者的真正決定因素是資本的集中。我們正在告別碎片化競爭，進入寡頭壟斷時代。</p>
</div><p>The top 15 biopharmaceutical companies and their brand-name drugs produce 75% of the sector's revenue and account for the majority of late-stage manufacturing capacity. They are no longer market participants. They are market makers.</p>
<div class="lb-trans"><p>前 15 家生物製藥公司及其品牌藥物產生了該行業 75% 的收入，並佔據了大部分晚期製造能力。他們不再是市場參與者，而是市場製造者。</p>
</div><p>If the Fed sets the weather, the biopharma oligopoly sets the climate.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果美聯儲決定天氣，那麼生物製藥寡頭就決定了氣候。</p>
</div><p>It's time to view companies like Novartis and Roche as Swiss banks</p>
<div class="lb-trans"><p>是時候將諾華和羅氏視為瑞士銀行了。</p>
</div><p>The industry's top drugmakers hold more than $120 billion in cash reserves. But they are not deploying it in a free-for-all; they are deploying it with the discipline of a sovereign-wealth fund. Their horizon is not quarterly; it is generational.</p>
<div class="lb-trans"><p>該行業頂級製藥公司持有超過 1200 億美元的現金儲備。但他們並不是在自由競爭中使用這些資金，而是以主權財富基金的紀律來使用。它們的視野不是季度，而是世代。</p>
</div><p>The rate cut changed the price of liquidity at the margins. The State Street SPDR S&amp;P Biotech ETF XBI was largely flat after the Fed's announcement but ended up about 0.7% on Wednesday. The Fed's move did not change the fact that biotech liquidity is controlled by a handful of companies with balance sheets that dwarf the impact of a 25-basis-point adjustment.</p>
<div class="lb-trans"><p>降息改變了流動性的邊際價格。State Street SPDR S&amp;P Biotech ETF XBI 在美聯儲宣佈後基本持平，但在星期三結束時上漲了約 0.7%。美聯儲的舉動並沒有改變生物技術流動性由少數幾家公司控制的事實，這些公司的資產負債表的影響遠超 25 個基點的調整。</p>
</div><p>These companies are facing patent cliffs that could erase $230 billion in combined revenue by 2030, and that pressure, combined with their capital dominance, has created a market where valuation isn't set by the Fed. It's set by a drugmaker.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些公司面臨專利懸崖，可能在 2030 年前抹去 2300 億美元的合併收入，而這種壓力，加上他們的資本主導地位，創造了一個市場，在這個市場中，估值不是由美聯儲設定的，而是由製藥公司設定的。</p>
</div><p>The narrative in biotech is about who has the best science. But the real currency is which companies can manufacture, regulate and distribute complex medicines at scale. The top five global pharmaceutical contract development and manufacturing organizations now control more than 70% of outsourced biologics capacity.</p>
<div class="lb-trans"><p>生物技術的敍事是關於誰擁有最好的科學。但真正的貨幣是哪些公司能夠大規模製造、監管和分發複雜藥物。全球前五大製藥合同開發和製造組織現在控制着超過 70% 的外包生物製品能力。</p>
</div><p>Earlier this fall, when Pfizer (PFE) acquired Metsera and when Roche (CH:ROG) (RHHBY) moved on 89bio, they weren't just buying drugs - they were buying time. By consolidating platforms, they formed a moat that can't be replicated with venture capital.</p>
<div class="lb-trans"><p>今年秋天早些時候，當輝瑞（PFE）收購 Metsera 時，以及羅氏（CH:ROG）（RHHBY）收購 89bio 時，他們不僅僅是在購買藥物——他們是在購買時間。通過整合平台，他們形成了一個無法通過風險投資複製的護城河。</p>
</div><p>If there's one lesson for biotechs in 2025, it's that science without infrastructure won't lead to success.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果生物技術公司在 2025 年能學到一個教訓，那就是沒有基礎設施的科學不會導致成功。</p>
</div><p>What's coming in 2026</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年將會發生什麼</p>
</div><p>By the second quarter of next year, expect at least three of the top 15 companies to make acquisitions that exceed $10 billion. For biotechs with quality assets, there will be bid-ask spreads as buyers target the same shortlist. The companies that hesitate will pay a premium if they wait until the fourth quarter. The clock is now a pricing variable.</p>
<div class="lb-trans"><p>預計到明年第二季度，至少有三家前 15 家公司將進行超過 100 億美元的收購。對於擁有優質資產的生物技術公司來説，買賣差價將會出現，因為買家將目標鎖定在同一份短名單上。猶豫的公司如果等到第四季度將支付溢價。時間現在是一個定價變量。</p>
</div><p>As the industry gathers next month at the annual J.P. Morgan Healthcare Conference in San Francisco, expect the conversation to shift from speculative growth to industrial integration. Legacy drugmakers will target bolt-on assets that cost less than $5 billion and build on existing advantages. They are not looking for partners. They are looking for inventory.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着行業下個月在舊金山舉行的年度摩根大通醫療會議上聚集，預計談話將從投機性增長轉向工業整合。傳統制藥公司將瞄準成本低於 50 億美元的附加資產，並在現有優勢上進行擴展。他們並不尋找合作伙伴，而是在尋找庫存。</p>
</div><p>Biotech's future isn't dependent on the Federal Reserve, after all. If investors want to understand where the next cycle is headed, they should ignore the Fed and follow the actions of legacy pharmaceutical companies that already own the board.</p>
<div class="lb-trans"><p>畢竟，生物技術的未來並不依賴於美聯儲。如果投資者想了解下一個週期的走向，他們應該忽視美聯儲，關注那些已經掌控董事會的傳統制藥公司的行動。</p>
</div><p>David Alderman is president and CEO of Molekule Consulting, which architects competitive strategy and market intelligence for pharmaceutical and biotech companies. Biopharma leadership teams rely on Alderman and Molekule to clarify choices, sharpen timing and accelerate conviction in high-stakes decision cycles.</p>
<div class="lb-trans"><p>大衞·奧爾德曼是 Molekule Consulting 的總裁兼首席執行官，該公司為製藥和生物技術公司設計競爭戰略和市場情報。生物製藥領導團隊依賴奧爾德曼和 Molekule 來澄清選擇、優化時機並加速在高風險決策週期中的信念。</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
</div><p>12-10-25 1706ET</p>
<div class="lb-trans"><p>12-10-25 1706ET</p>
</div>

美聯儲降息了，但生物技術行業似乎沒有受到影響