<p>RBC 資本市場的貴金屬分析師發佈了一項重大預測，預計未來兩年黃金將有更多上漲空間。</p>
<p>儘管黃金在 2025 年迄今已經上漲了 60%，RBC 認為這一反彈仍將持續。他們認為，中央銀行的購買和投資需求從根本上增強了黃金作為非主權資產的價值。</p>
<p><strong>新的價格預期：</strong></p>
<ul>
<li>2026 年平均：$4,600/盎司</li>
<li>2026 年年末：$4,800/盎司</li>
<li>2027 年平均：$5,100/盎司</li>
</ul>
<p>RBC 列出了四個支撐這一看漲觀點的關鍵驅動因素：</p>
<ol>
<li>地緣政治：&#34;敵對的全球政策&#34;正在分裂經濟體並重塑增長前景。</li>
</ol>
<ol>
<li>人工智能影響：技術變革增加了關於通脹和增長的不確定性。</li>
</ol>
<ol>
<li>貨幣政策：即使通脹仍高於目標，温和的政策也在即將到來。</li>
</ol>
<ol>
<li>債務陷阱：高額的政府債務和預算赤字仍然是一個&#34;持久的逆風&#34;。</li>
</ol>
<p>或許對股票交易者來説，RBC 對礦業公司行為的看法最為有趣。歷史上，生產商在價格上漲時往往表現出順週期行為——在併購和資本支出上不計後果地花費，這會摧毀回報。</p>
<p>RBC 表示這次情況有所不同。</p>
<ul>
<li>生產商專注於去槓桿化和分紅。</li>
<li>行業淨債務與 EBITDA 比率為零（沒錯是 0.0 倍）</li>
<li>2026 年的利潤率預計為令人印象深刻的$1,470/盎司（是 2023 年的 7 倍）。</li>
<li>儲備的計算相對保守，低於$2,000/盎司（不到當前現貨價格的 50%）。</li>
</ul>
<p><strong>股票動態：特許權公司受到青睞</strong> 隨着新的商品預期，分析師 Josh Wolfson 正在調整評級。他認為特許權公司交易的估值具有吸引力，並且比生產商更能抵禦成本風險。</p>
<p><strong>上調評級：</strong></p>
<ul>
<li>Franco Nevada (FNV)：評級上調至跑贏大盤（目標價從$225 上調至$250）。
<ul>
<li>原因？估值支持。2026 年初 Cobre Panama 礦的重啓討論是一個關鍵催化劑，儘管仍存在不確定性。即使沒有它，基本情況也是穩定的。</li>
</ul>
</li>
<li>Wheaton Precious Metals (WPM)：評級上調至跑贏大盤（目標價從$115 上調至$130）。
<ul>
<li>原因？增長即將啓動。RBC 預計 2027-2031 年將實現高增長，他們預測 WPM 到 2030 年將實現超過 45% 的增長。</li>
</ul>
</li>
</ul>
<p><strong>下調評級：</strong></p>
<ul>
<li>Agnico Eagle (AEM)：評級下調至行業表現（目標價$205）。
<ul>
<li>原因？&#34;增長也需要付出代價。&#34;雖然項目管道質量高，但 RBC 警告説，市場共識預期並未考慮到實現這一目標所需的高額資本支出（RBC 預計為$29 億，而市場預計為$21 億）。</li>
</ul>
</li>
</ul>

阿尼科伊格爾礦業

<p>RBC 資本市場預測，黃金在 2026 年的平均價格將達到 4,600 美元，並在 2027 年達到 5,100 美元，主要受地緣政治、人工智能影響、貨幣政策和高政府債務的推動。RBC 將 Franco Nevada 和 Wheaton Precious Metals 的評級上調至 “跑贏大盤”，同時將 Agnico Eagle 的評級下調至 “行業表現”</p>

<p>The precious metals analysts at RBC Capital Markets are out with a massive call, forecasting more upside for gold over the next two years.</p>
<div class="lb-trans"><p>RBC 資本市場的貴金屬分析師發佈了一項重大預測，預計未來兩年黃金將有更多上漲空間。</p>
</div><p>Despite gold already ripping 60% higher year-to-date in 2025, RBC believes the rally has continued legs. They argue that central bank buying and investment demand have fundamentally reinforced gold's value as a non-sovereign asset.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管黃金在 2025 年迄今已經上漲了 60%，RBC 認為這一反彈仍將持續。他們認為，中央銀行的購買和投資需求從根本上增強了黃金作為非主權資產的價值。</p>
</div><p><strong>The new price deck:</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>新的價格預期：</strong></p>
</div><ul>
<li>2026 Average: $4,600/oz</li>
<li>2026 Year-End: $4,800/oz</li>
<li>2027 Average: $5,100/oz</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>2026 年平均：$4,600/盎司</li>
<li>2026 年年末：$4,800/盎司</li>
<li>2027 年平均：$5,100/盎司</li>
</ul>
</div><p>The 4 Key Drivers RBC outlines four themes underpinning this bullish view:</p>
<div class="lb-trans"><p>RBC 列出了四個支撐這一看漲觀點的關鍵驅動因素：</p>
</div><ol>
<li>Geopolitics: &#34;Hostile global policy&#34; is dividing economies and reshaping growth outlooks.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>地緣政治：&#34;敵對的全球政策&#34;正在分裂經濟體並重塑增長前景。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>AI Impact: Technological change is adding to uncertainties regarding inflation and growth.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>人工智能影響：技術變革增加了關於通脹和增長的不確定性。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>Monetary Policy: Softer policy is on the horizon, even with inflation sticking above target.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>貨幣政策：即使通脹仍高於目標，温和的政策也在即將到來。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>The Debt Trap: High government indebtedness and budget deficits remain an &#34;enduring headwind.&#34;</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>債務陷阱：高額的政府債務和預算赤字仍然是一個&#34;持久的逆風&#34;。</li>
</ol>
</div><p>Perhaps the most interesting note for equity traders is RBC's take on miner behavior. Historically, producers act pro-cyclically—spending recklessly on M&amp;A and capex when prices rise, which destroys returns.</p>
<div class="lb-trans"><p>或許對股票交易者來説，RBC 對礦業公司行為的看法最為有趣。歷史上，生產商在價格上漲時往往表現出順週期行為——在併購和資本支出上不計後果地花費，這會摧毀回報。</p>
</div><p>RBC says this time is different.</p>
<div class="lb-trans"><p>RBC 表示這次情況有所不同。</p>
</div><ul>
<li>Producers are focused on deleveraging and dividends.</li>
<li>Sector net debt to EBITDA is sitting at zero (that's right 0.0x)</li>
<li>2026 margins are forecast at an impressive $1,470/oz (that's 7x higher than 2023).</li>
<li>Reserves are being calculated conservatively at &lt;$2,000/oz (less than 50% of current spot prices).</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>生產商專注於去槓桿化和分紅。</li>
<li>行業淨債務與 EBITDA 比率為零（沒錯是 0.0 倍）</li>
<li>2026 年的利潤率預計為令人印象深刻的$1,470/盎司（是 2023 年的 7 倍）。</li>
<li>儲備的計算相對保守，低於$2,000/盎司（不到當前現貨價格的 50%）。</li>
</ul>
</div><p><strong>Stock Moves: Royalty plays get the nod</strong> With the new commodity deck, analyst Josh Wolfson is shuffling the ratings. He views royalty companies as trading at attractive valuations and better insulated from cost risks than the producers.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>股票動態：特許權公司受到青睞</strong> 隨着新的商品預期，分析師 Josh Wolfson 正在調整評級。他認為特許權公司交易的估值具有吸引力，並且比生產商更能抵禦成本風險。</p>
</div><p><strong>Upgrades:</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>上調評級：</strong></p>
</div><ul>
<li>Franco Nevada (FNV): Upgraded to Outperform (Target raised to $250 from $225).
<ul>
<li>Why? Valuation is supportive. The Cobre Panama mine restart discussions in early 2026 are a key catalyst, though uncertainty remains. Even without it, the base case is stable.</li>
</ul>
</li>
<li>Wheaton Precious Metals (WPM): Upgraded to Outperform (Target raised to $130 from $115).
<ul>
<li>Why? Growth is about to kick in. RBC sees ramp-ups culminating in high growth from 2027-2031. They forecast WPM to deliver &gt;45% growth by 2030.</li>
</ul>
</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>Franco Nevada (FNV)：評級上調至跑贏大盤（目標價從$225 上調至$250）。
<ul>
<li>原因？估值支持。2026 年初 Cobre Panama 礦的重啓討論是一個關鍵催化劑，儘管仍存在不確定性。即使沒有它，基本情況也是穩定的。</li>
</ul>
</li>
<li>Wheaton Precious Metals (WPM)：評級上調至跑贏大盤（目標價從$115 上調至$130）。
<ul>
<li>原因？增長即將啓動。RBC 預計 2027-2031 年將實現高增長，他們預測 WPM 到 2030 年將實現超過 45% 的增長。</li>
</ul>
</li>
</ul>
</div><p><strong>Downgrades:</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>下調評級：</strong></p>
</div><ul>
<li>Agnico Eagle (AEM): Downgraded to Sector Perform (Target $205).
<ul>
<li>Why? &#34;Growth also comes at a price.&#34; While the pipeline is high-quality, RBC warns that consensus estimates aren't factoring in the heavy capex (RBC @ $2.9b vs street $2.1b) needed to deliver it.</li>
</ul>
</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>Agnico Eagle (AEM)：評級下調至行業表現（目標價$205）。
<ul>
<li>原因？&#34;增長也需要付出代價。&#34;雖然項目管道質量高，但 RBC 警告説，市場共識預期並未考慮到實現這一目標所需的高額資本支出（RBC 預計為$29 億，而市場預計為$21 億）。</li>
</ul>
</li>
</ul>
</div>

RBC 預測黃金在 2026 年的平均價格為 4600 美元，並將在 2027 年達到 5100 美元