<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> 三生製藥宣佈分拆旗下蔓迪國際在港交所獨立上市，將以實物分派方式將 “現金牛” 業務完全剝離 <h4>重點：</h4> <ul> <li>三生製藥 2025 年初至今的累計漲幅超 400%，顯示市場對其長期價值認可</li> <li>公司必須為 “現金牛” 業務剝離後可能出現的巨大資金需求未雨綢繆</li> </ul> 莫莉 在完成與輝瑞的 14 億美元重磅授權合作、啓動消費醫療業務蔓迪國際的港股上市後，老牌藥企三生製藥（1530.HK）再次施展 “財技”。當港股市值站上 700 億港元的高點之後，三生製藥啓動一輪大規模的配股，合計募資 31.15 億港元，為創新藥的研發補充彈藥。 12 月 2 日，三生製藥宣佈以每股 29.62 港元的價格配售 1.05 億股股份，募資淨額約 30.87 億港元。此次配售價格較前一交易日收盤價折讓 6.50%，佔配售後已發行股本的約 4.14%。該配售價格較前一日收盤價折讓 6.5%，1.05 億股的股份佔擴大後股本的 4.14%。儘管公司股價在公告當日和次日分別下跌 4.61% 和 3.04%，但三生製藥 2025 年初至今的累計漲幅仍超 400%，顯示市場對其長期價值認可。 從表面看，三生製藥並無緊急資金需求。2025 年 5 月，三生製藥與輝瑞（PFE.US）達成重磅授權合作，將其 PD-1/VEGF 雙抗 SSGJ-707 的全球權益授權給輝瑞，獲得高達 12.5 億美元（約 88 億元）的首付款，創下中國創新藥出海紀錄。這筆鉅額資金預計在第三季度入賬，而中期財報顯示，公司上半年錄得 13.58 億元的淨利潤，當前的現金儲備應當十分充沛。 為何在三生製藥 “不差錢” 的背景下，為何選擇通過配股加速回籠資金？從公告來看，三生製藥或許是希望在股價處在高位之際，為未來研發儲備更多 “彈藥”。 公告顯示，本次配股募資的 80% 將用於研發相關開支，包括推進處於研發階段的在研創新藥在中國及美國的臨牀研究，以加快管線進度；支持已商業化藥物的適應症擴展或在中國境外的臨牀試驗，以進一步提升產品價值及擴大市場覆蓋範圍；建設全球基礎設施及配套設施，其餘 20% 的資金將用於營運資金。 這一規劃與三生製藥近年來高度注重研發的轉型戰略一脈相承。2022 年至 2024 年，其研發費用從 6.9 億元增至 13.3 億元，2025 年上半年亦同比增長 15% 至 5.48 億元。目前公司擁有 30 項重點在研產品，其中 27 款為創新藥，覆蓋腫瘤、自身免疫性疾病等領域，當中 4 款在研產品在中美兩國同步開展臨牀試驗並準備註冊資料，需要大量資金支持中美同步臨牀。 <h4>分拆 “現金牛” 蔓迪國際</h4> 除了在股價高位配股融資之外，三生製藥亦在 11 月 20 日宣佈分拆旗下蔓迪國際在港交所獨立上市。蔓迪國際作為中國脱髮藥物市場的龍頭，自 2024 年起連續十年在中國脱髮藥物市場排名第一，2024 年，其王牌產品蔓迪系列米諾地爾脱髮產品在國內米諾地爾細分市場佔據 71% 的份額。2025 年上半年，蔓迪國際的營收達 7.43 億元，毛利率高達 81.1%，淨利潤 1.74 億元。 儘管蔓迪為三生製藥貢獻穩定現金流，但其消費醫療屬性與母公司創新藥估值邏輯存在顯著錯配。通過分拆蔓迪獨立上市，三生製藥得以完全聚焦創新藥主線。值得注意的是，此次分拆模式與藥明生物（2269.HK）分拆藥明合聯（2268.HK）等生物醫藥企業分拆子公司上市存在本質差異：三生製藥採用實物分派方式將所持的 87.16% 的蔓迪股權完全剝離，股東將按比例直接獲得蔓迪國際股票，母公司不再持有任何股份；而藥明生物分拆藥明合聯時仍保留控股權，旨在建立獨立融資平台。 一般而言，創新藥研發需要大額資金支持，母公司通常需保留能產生穩定現金流的業務以反哺研發。三生製藥此番近乎 “破釜沉舟” 的業務剝離，凸顯了管理層向純粹創新藥企徹底轉型的決心，也反映出公司已具備強大的現金流儲備與豐富的後期研發管線，不再長期依賴 “現金牛” 業務的持續輸血。 </div></div>

三生制藥

三生製藥宣佈通過配股募資約 30.87 億港元，主要用於支持創新藥研發。此次配股價格較前一交易日折讓 6.5%，佔擴大後股本的 4.14%。儘管股價短期下跌，但自 2025 年初以來累計漲幅超 400%。公司與輝瑞達成的授權合作帶來鉅額資金，顯示其資金充裕，但仍選擇在股價高位時配股以儲備研發資金。

三生製藥配股募資 30 億港元 聚焦創新藥管線佈局

三生製藥配股募資 30 億港元聚焦創新藥管線佈局