<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://invezz.com/wp-content/uploads/2025/12/ChatGPT-Image-Dec-4-2025-12_41_33-PM-1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1536" height="1024" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://invezz.com/wp-content/uploads/2025/12/ChatGPT-Image-Dec-4-2025-12_41_33-PM-1.png"/>
2025 年在全球經濟、商業和金融領域帶來了不少戲劇性事件。
從 DeepSeek 的震盪到關税戰，再到人工智能不斷重塑董事會和股票圖表，這一年應有盡有。
在我們邁入 2026 年之際，_Invezz_與 Bruno Schneller，瑞士蘇黎世 Erlen Capital Management 的管理合夥人，進行了對話，探討最重要的主題，以及他對未來一年投資的建議和禁忌。
&#34;&gt;“人工智能主題並非單一體；應關注那些具有可信收入路徑和強現金流生成能力的公司。避免那些沒有明確盈利時間表的純粹初創企業，” Schneller 對_Invezz_表示，並警告説，少數巨頭公司的收益高度集中意味着情緒的任何變化都可能引發劇烈的修正。
他的建議是：“確保你的投資組合有明確的備用計劃。”
展望未來，Schneller 預計 2026 年將是一個持續由人工智能驅動的增長、高槓杆和更多主動管理機會的一年。
摘錄：
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Bruno Schneller, Erlen Capital Management
<h2>影響瑞士投資情緒的主題</h2>
Invezz：在瑞士，哪些主題主導着機構和家庭的投資情緒？
目前，瑞士的投資情緒受到三個主要主題的影響。
首先，宏觀和地緣政治的不確定性促使投資者採取更為謹慎的態度。
家庭和機構正在增加多樣化，強調高質量的基本面，並保持對避險資產的敞口。
其次，瑞士法郎的持續強勢繼續影響投資組合的構建。
&#34;&gt;作為一種防禦性貨幣，它對國內和國際配置的影響，促使投資者更積極地權衡貨幣風險。
第三，對創新和技術驅動增長的強烈需求，特別是在人工智能、自動化和金融科技領域。
瑞士在這些領域不斷擴展的生態系統已成為長期資本的焦點。
總體而言，情緒反映了對全球背景的謹慎與對結構性增長機會的樂觀之間的平衡。
<h2>並非全面的人工智能泡沫，估值過高可能會迅速回落</h2>
Invezz：Erlen Capital 提到美國部分通過向外國投資者出口美國股票來資助其鉅額經常賬户赤字的有趣觀點。但你也提到高估值面臨迅速修正的風險。考慮到所謂的人工智能泡沫目前是熱門話題，你現在站在哪一方？
人工智能是一場深刻的生產力革命，但並非所有人工智能價值鏈的部分都被理性定價。我會這樣表述：
是的，長期機會是真實的——人工智能將永久提高企業盈利能力並重塑多個行業。
但市場的某些部分已經遠遠超出基本面。
特別是，對計算需求、模型盈利化和與人工智能相關的資本支出的預期假設了一條几乎不存在於技術週期中的直線軌跡。
我不認同我們處於類似 1999 年的全面泡沫的觀點——今天的企業資產負債表要強得多，許多人工智能領導者擁有強勁的現金流。
&#34;&gt;但我們確實處於一個估值過高可能迅速回落的階段，尤其是在收入實現仍不明確的領域。
所以我屬於 “有紀律的機會” 陣營：結構性看漲，戰術性選擇。
<h2>如何區分人工智能中的可持續估值與金融幻覺</h2>
Invezz：知名市場老將 Ed Yardeni 最近呼籲降低對 “偉大科技股” 的投資權重，強調集中風險。你如何區分人工智能和科技中的可持續估值與投機性金融幻覺？是否有特定的收益與資本支出閾值或收入實現時間表讓你警覺？
區分人工智能和科技中的可持續估值與投機性金融幻覺確實具有挑戰性，但至關重要。
一種方法是仔細審查商業模式和收入來源。
對於可持續估值，應該有明確的盈利路徑，收入穩定增長且不完全依賴一次性事件或投機因素。
收益與資本支出（capex）比率可以是一個有用的指標。
&#34;&gt;雖然沒有嚴格的閾值，但如果資本支出相對於收益持續較高，而可持續收入沒有相應增加，可能會引發擔憂。
此外，收入實現的時間表也至關重要。
如果一家公司預計未來會有顯著收入，但目前幾乎沒有表現，並且缺乏實現這些預期的具體計劃，那麼它可能更具投機性。
還需要考慮競爭環境和公司的獨特價值主張。
可持續的公司應該具備難以複製的競爭優勢，以及創新和執行的良好記錄。
<h2>關於英國預算中引入的措施以促進股票市場投資</h2>
Invezz：最近，英國在其最新的秋季預算中引入了一些措施，以促進其股票市場的投資，因其上市公司轉向美國，首次公開募股數量減少。政府也在 Isas 方面進行了改革。你認為這會對英國股票的零售投資和上市產生影響嗎？
英國最新秋季預算中引入的旨在促進股票市場投資的措施確實值得關注。
然而，對英國股票的零售投資和上市的影響可能會很複雜。
從積極的方面來看，個人儲蓄賬户（ISAs）的改革可能會鼓勵更多的零售投資者參與市場，提供額外的資本。
然而，上市公司轉向美國以及英國首次公開募股（IPO）數量減少的趨勢表明，仍然存在需要克服的挑戰。
這些挑戰可能包括市場流動性的認知、監管環境和全球競爭。
要對英國的零售投資和上市產生顯著而持久的影響，可能需要持續努力改善市場條件、增強投資者信心以及建立有利的監管框架。
<h2>谷歌在人工智能領域的進展值得注意，但不能忽視整個行業的持續創新</h2>
Invezz: 另一個熱門討論的話題是谷歌如何通過其最新的 Gemini 模型重新書寫人工智能冠軍的故事，該模型獲得了好評，威脅到 ChatGPT 的主導地位，同時其 TPU 也找到了更多客户，從而威脅到 Nvidia 的霸主地位。你怎麼看？
谷歌最新的 Gemini 模型及其在人工智能領域的進展確實在行業內引起了轟動。
積極的評價突顯了人工智能能力顯著進步的潛力。
這一發展確實對 ChatGPT 的主導地位構成了競爭威脅，因為它強調了人工智能霸主地位的持續競爭。
在谷歌的 TPU（張量處理單元）找到更多客户方面，這也是一個值得注意的發展，可能會影響市場動態。
這表明谷歌在人工智能的軟件和硬件方面都在取得進展，可能會挑戰 Nvidia 的霸主地位。
<blockquote>
然而，重要的是要認識到這一領域的競爭非常激烈，儘管谷歌的進展顯著，但其他參與者如 Nvidia 等也在不斷創新。
</blockquote>
人工智能領域可能會保持高度競爭，各公司不斷努力通過技術突破和戰略合作保持領先。
<h2>為什麼越來越多的對沖基金關閉？</h2>
Invezz: 2025 年也見證了許多對沖基金的關閉，最受關注的是邁克爾·伯裏的基金，但像 Candlestick、Eisler 等其他基金也關閉了。自 2020 年初以來，超過 2800 家對沖基金關閉，超過了新基金的成立。你怎麼看？
表面數字看起來令人擔憂，但在一個成熟的行業中，整合是自然的。關閉的原因有三個：
業績差異擴大：只有一部分管理者能夠在量化流動、宏觀不確定性和高相關性主導的環境中持續提取阿爾法。
運營成本上升：數據基礎設施、合規和人才成本急劇增加。規模較小的基金很難證明其開支的合理性。
機構資本更傾向於大型平台：配置者越來越希望獲得多策略的韌性、風險管理的複雜性和機構報告。較小的基金難以競爭。
結果是一個達爾文循環：行業數量在減少，但機會並不一定減少。倖存者更強大，但進入壁壘已大大提高。
<h2>2026 年的投資：保持風險偏好但要有選擇；在大型股票之外有一個計劃 B</h2>
Invezz: 在進入 2026 年時，你有什麼廣泛的投資指導/建議想留給讀者，或者對明年全球經濟和市場有什麼預測？
展望 2026 年，人工智能的建設將仍然是主導的宏觀力量。
人工智能的資本支出仍可能支持明年的增長，貢獻美國增長的速度是其歷史平均水平的三倍。
然而，這種支出是前期投入和債務融資的，導致一個更具槓桿的金融體系，容易受到債券收益率飆升等衝擊的影響。
在這種環境下，我建議投資者：
保持風險偏好但要有選擇，人工智能主題並不是單一的；關注那些有可信收入路徑和強現金流生成的公司。避免沒有明確盈利時間表的純粹初創公司。
準備應對更高的波動性。少數大型股票的收益集中意味着任何情緒的變化都可能導致劇烈的修正。確保你的投資組合有一個明確的計劃 B。
關注美國以外的市場。日本股票提供了有吸引力的名義增長和公司治理改革，而選擇性的歐洲投資可能會受益於週期性復甦。
預計會有更多的差異——跨地區、跨行業，甚至在科技領軍企業內部。過去十年獎勵被動投資，未來十年將獎勵選擇性投資。
不要放棄多樣化，但要有意識地進行。僅僅在各個行業之間分散投資可能在少數大型力量主導一切時不起作用。
相反，在你理解良好的主題中採取集中投資，並在必要時進行對沖。
總之，2026 年將是一個繼續由人工智能驅動的增長、高槓杆和更多主動管理機會的一年。
關鍵是平衡對轉型的樂觀態度與對估值和風險的紀律。
這篇文章《訪談：準備應對波動，因為人工智能重塑 2026 年的市場，Erlen Capital 的 Schneller 表示》最早出現在 Invezz 上。

Erlen Capital 的 Bruno Schneller 建議投資者關注具有強勁收入路徑和現金流的人工智能公司，避免沒有明確盈利模式的初創企業。他預測到 2026 年將出現由人工智能驅動的增長和積極的管理機會。在瑞士，投資情緒受到宏觀不確定性、瑞士法郎強勢和科技增長的影響。Schneller 警告人工智能領域的估值過高，提倡有紀律的投資。可持續的估值需要明確的盈利路徑和競爭優勢

Interview: brace for volatility as AI reshapes markets in 2026, says Erlen Capital’s Schneller

- 2026 年將繼續受到 AI 驅動的增長和高槓杆影響。  
- 投資者應關注有可靠收入路徑的公司，避免純初創企業。  
- 需為投資組合制定明確的計劃 B，以應對市場波動。  

採訪：Erlen Capital 的 Schneller 表示，隨着人工智能在 2026 年重塑市場，需做好迎接波動的準備