泡泡瑪特的潮玩生意正與奢侈品產生更密切的聯繫。
12 月 10 日，泡泡瑪特宣佈 LVMH 大中華區總裁吳越成為了公司董事會的新任非執行董事。
吳越最早在 1993 年就加入 LVMH 集團並擔任 Dior 香水的中國業務負責人。2005 年再度加入後擔任 LVMH 大中華區總裁，負責旗下多個奢侈品牌在華業務。
此番吳越的 “兼職” 落定，或指向泡泡瑪特發起國際時尚潮流核心圈層的進一步探索。
儘管自業績爆發以來，泡泡瑪特接近 70% 毛利率被頻繁與愛馬仕等奢侈品對比。
但年僅十五歲的泡泡瑪特，實際上還是一家年輕公司。
與昔日 “一娃難求” 的火爆景象相比，如今泡泡瑪特產品在二級市場的溢價明顯回落，熱度較此前也有所降温。
王寧曾表示其對奢侈品牌 LV 是如何製造 “充足的稀缺” 感興趣。
“我喜歡藝術和商業，但這兩件事情是很矛盾的，因為商業追求普遍，而藝術是追求獨特的，我們一直想要找一個平衡點。” 王寧説。
在泡泡瑪特市值動盪的當下，與全球奢侈品巨頭的更多關聯與交集，似乎正在成為這種平衡的新表達。
<h2 style="text-align: left">致力雙贏</h2>
“稀缺” 是潮玩和奢侈品行業共同的追求。
奢侈品的價值不僅在於產品本身，更在於展現身份、地位和品味。“排他性” 的稀缺，構成了社會分層與身份認同的基礎。
潮玩消費同樣深諳此道。
稀缺性直接拉昇了產品的價格與消費者的渴望，使得購買行為本身成為一種 “炫耀性消費”。
無論是盲盒的隱藏款機制、聯名限量發售，還是精準控制的補貨節奏，本質都是人為製造稀缺感，並依託於穩定的收藏社羣與活躍的二級市場，不斷吸引新玩家加入，維持市場熱度。
然而純粹的、絕對的稀缺無法支撐商業體系的運作。
品牌仍需足夠的銷量來維持運營，並通過產品與宣傳觸達更廣泛的大眾市場。
傳統奢侈品集團為此構建了層次分明的金字塔體系：
通過旗艦產品、高定系列服務頂級客户、奠定品牌高度；箱包皮具等則吸引中產及富裕階層，強化身份認同；而美妝、香水、配飾等作為 “入門級” 產品則用來吸引年輕、完成品牌教育。
泡泡瑪特早期曾流露出借鑑類似邏輯的痕跡，例如推出 MEGA 珍藏系列定位高端，並與 Moncler、BALMAIN、蘭博基尼等奢侈品牌聯名。
2025 年上半年，MEGA 系列創造收入近 10 億元，佔比 7%。
但潮玩本質上仍是更具大眾屬性的消費產品。
泡泡瑪特形態豐富的 IP 矩陣，正是通過與消費者建立情感連接、滿足自我表達需求而獲得廣泛市場。
核心收入貢獻仍來自百元價位的手辦、毛絨產品。
然而伴隨 LABUBU 的全球性流行，泡泡瑪特的確有了打開更多市場的籌碼。
10 月，LVMH 旗下皮具品牌 Moynat 與 LABUBU 設計師龍家升推出聯名包袋系列，LVMH 董事長 Bernard Arnault 親自出席活動足以彰顯重視。
這種合作背後，也暗含奢侈品當下的經營挑戰。
貝恩公司發佈的研究報告顯示，全球奢侈品行業正經歷自 2009 年以來首次實質性放緩。其中，核心市場美國與中國雙雙陷入停滯，中國市場更是連續第六個季度錄得負增長。
與此同時，奢侈品消費者愈發追求個性表達與情感連接，推動產品向更具社交屬性的方向融合。
此番吳越的加入，或標誌着泡泡瑪特與 LVMY 的合作開始超越營銷層面，而轉向更深層次的戰略互動。
行業分析認為，LVMH 與泡泡瑪特的合作有望達成 “雙贏” 局面。
LVMH 可藉助 LABUBU 等 IP 的情感聯結與年輕社羣，維持品牌活力、洞悉消費趨勢。
泡泡瑪特則能依託奢侈品的運營經驗，提升品牌價值、拓寬客羣邊界，並借鑑其在品牌建設、週期應對等方面的成熟體系，實現品牌與 IP 影響力的協同躍升。
長週期看，泡泡瑪特股價的起伏與其 IP 的生命週期高度同步。
市場已開始擔憂，若 LABUBU 的熱度在 2026 年達峯，且無新爆款接棒，當前的增速與估值均將面臨壓力。
今年以來，泡泡瑪特以 LABUBU 知名度為槓桿，大力撬動海外市場的擴張進程。
上半年，泡泡瑪特海外淨開 70 店，新開門店面積同比平均提升 25%，全年目標門店規模 200 家，相當與保持每週約 3 家的拓展節奏。
LABUBU 的流量產生了外溢效應。
管理層曾透露，2024 年，會員中購買兩個及以上 IP 產品的消費者比例明顯上升，出現跨 IP 交叉銷售的現象。
當前，後備 IP 中 CRYBABY 與星星人增長突出：前者是泡泡瑪特旗下最快進入 “10 億元俱樂部” 的 IP，後者在 2024 年簽約後，僅用半年便實現營收 3.9 億元，被視為增長最快的新鋭 IP。
然而要復刻 LABUBU 全球性流行或在短期內迅速起量，仍非易事。
顯然，泡泡瑪特需要在 LABUBU 影響力鼎盛的階段，着力叩開時尚界與更高階市場的大門。
<h2 style="text-align: left">需要時間</h2>
在 IP 價值、稀缺性與規模化收入之間找到平衡，是泡泡瑪特的長期課題。
然而當前市場似乎更期待一個短期就能見效的答案。
自今年 8 月以來，泡泡瑪特股價較比最高點 339.8 港元，股價已累計跌超 45%，市值累計蒸發超 2000 億港元。
對於泡泡瑪特而言，任何如轉售價格下滑、第三方授權問題等任何輕微的負面消息，都可能引發股價顯著回調。
二手市場價格暴跌，正是近期泡泡瑪特市場情緒逆轉的關鍵誘因之一。
LABUBU 4.0 心底密碼系列中最熱門款 “愛心” 當前在千島 APP 成交價約 270 元，較 2 個月前的 380 元明顯下跌。
美國、英國、澳大利亞等主要海外市場，無論是泡泡瑪特官網還是亞馬遜，以往緊俏的 LABUBU、Crybaby 等產品目前均顯示 “有貨”，稀缺性有所淡化。
近一段時間，泡泡瑪特更迎來了外資的一輪集體 “唱空”。
德銀在報告中警告，泡泡瑪特正在遭遇 “可獲得性悖論”（Availability Paradox）。
德銀認為，隨着公司產能擴張，核心 IP LABUBU 正從稀缺潮流符號快速轉變為大眾消費品，這種普及化趨勢可能成為熱度衰退的前兆。
做空機構伯恩斯坦的一份報告稱，市場須警示泡泡瑪特增長放緩、IP 集中度過高及二手價格下跌風險，並預測 LABUBU 銷量或將於 2026–2027 年見頂，早於市場預期。
另一份報告認為，泡泡瑪特的核心消費者基礎參與度淺，且品牌忠誠度低，增長主要由短暫的新穎性驅動，而非可持續的收藏家社區支撐。
王寧曾在多個場合強調過，泡泡瑪特 “尊重時間、尊重經營”。
但外部流量與關注度的起伏或許確實遠比其想象的要劇烈。
4 月，泡泡瑪特坦言產能已從 2024 年初的月均 30 萬隻激增至 1000 萬隻，並表示當下的擴張曲線 “遠超正常企業的運營經驗”。
8 月業績會上，管理層則透露毛絨品類的當月產能突破 3000 萬隻，產量相當於去年同期的數倍。
前所未有的產能爬坡速度，使公司面臨着陌生且無先例可循的局面。
泡泡瑪特並不缺乏長週期的投資意識。
其正在多維度進行 IP 內容填充，通過持續補齊 IP 敍事短板，為旗下形象拓展更持久的生命週期。
工商信息顯示，今年 3 月已完成《LABUBU 與朋友們》動畫劇集第一季劇本的著作權登記。
市場消息指出，索尼影業已取得 LABUBU 的影視改編權，相關電影項目已啓動早期籌備。
此外，北京城市樂園二期已在規劃建設中，旨在通過線下沉浸場景，深化用户情感連接與互動體驗。
IP 需要靈魂，離不開清晰的世界觀與價值觀構建。
但這一切都需要時間沉澱，當下的泡泡瑪特或許也是如此。

泡泡瑪特

- 泡泡瑪特與奢侈品的聯繫加深，吳越成為新任非執行董事。  
- 該公司面臨市場熱度下降與股價大幅波動的挑戰。  
- 合作有望實現雙贏，提升品牌價值與市場影響力。

泡泡瑪特與 LV 再連接：一場彼此需要的結盟