2025 年的全球市場熱鬧卻不安！
美股繼續上行、黃金再創高位，但現金收益下滑、信用壓力上升，市場呈現罕見的繁榮與隱憂並存的結構······
在這種表面亮眼、底層分化的週期節點，更需要一個能讀懂利率、債務與信用暗線的 “觀察者”。
這一輪，我們將視角交給管理規模超過 2.2 萬億美元的全球最大主動固定收益管理機構之一 PIMCO（品浩）。
資事堂獲得了這家國際資管巨頭的 2026 年市場展望報告，發現該機構的判斷邏輯並非主要資產漲跌走勢，而是為投資者提供一個週期的 “座標系”。
資事堂將這份報告的要點總結如下，以饗讀者。
<h2>價值股：有均值迴歸潛力</h2>
經歷多年由科技驅動的漲勢後，美股進入 2026 年時估值仍接近歷史高點。雖然 AI 人工智能投資持續支撐經濟增長與市場樂觀情緒，但回報集中於少數科技巨頭，令人質疑其可持續性。
科技行業過去以資本效率著稱，如今進入更高資本密集階段。AI 相關支出過去主要依靠自由現金流，如今則越來越依賴債務融資。此外，另一項值得注意的支出趨勢是：超大型雲服務商與芯片製造商之間的循環交易涉及數十億美元，這進一步放大了行業的特定風險。
然而，表面之下的情況更為複雜。
例如，價值型股票相較歷史平均水平仍具吸引力，這暗示隨着時間推移可能出現均值迴歸的潛力。
宏觀環境在短期內可能有利於價值股。美國經濟若呈現趨勢性增長，將有助於各行業在 2026 年實現更廣泛的盈利增長。
<h2>現金：不是策略選擇</h2>
PIMCO 認為，目前仍持有過多現金的投資者，正在錯失潛在機會。
在疫情後美國高通脹和聯儲加息期間，異常高的回報吸引了投資者將資金配置在現金。
但當前的降息週期帶來了機會成本與再投資風險，因為現金頭寸會不斷被轉入收益更低的投資工具。
隨着收益率曲線趨於陡峭，現金收益率相對各期限債券已走低。債券使投資者有機會在更長的時間範圍內鎖定更具吸引力的收益水平。
當利率下降時，現金收益減少，但債券通常會升值，從而提升總回報潛力。以當前的收益率來看，高質量債券在多種可能的經濟情境下都顯得具有吸引力。
<h2>全球債：股債蹺蹺板又顯效了</h2>
隨着通脹回落至接近各國央行目標，全球的債券再次通過與股票的傳統負相關性提供多元化機會，有助於投資組合抵禦股市回調時的衝擊。
投資者也能受益於當前全球豐富的固定收益投資機會，在發達市場與新興市場中獲得具吸引力的實際和名義收益率，如英國、澳大利亞、秘魯和南非。我們相信，在不同區域與貨幣間進行多元分散配置，是獲取差異化回報來源並強化投資組合的有效方法。
當利率下滑時，PIMCO 建議將現金頭寸轉向高質量債券，以鎖定收益並獲取資本增值的潛力，可選擇 2 至 5 年期債券。
<h2>黃金：未來一年漲幅或達 10%</h2>
近期金價大幅上漲，一度突破每盎司 4300 美元，備受市場關注。即使在整體偏好風險的市場環境中，金價仍創下歷史新高。投資者對通脹保護、地緣政治避險，以及分散美元風險的需求，進一步鞏固了黃金作為戰略性資產的地位。
各國央行目前持有的黃金價值已超過美國國債，這反映了外匯儲備管理的結構性轉變。
PIMCO 認為，未來一年黃金價格有可能上漲超過 10%。
然而，近期黃金的漲勢不僅由基本面驅動，也受到動能和流動性的推動，短期回調仍有可能。
PIMCO 提醒投資人：儘管利率下降降低了持有黃金的機會成本，但其估值相較於實際收益率顯得偏高，因此需謹慎管理其在投資組合中的配置比例。
<h2>商品：配置它等於參與 AI 投資</h2>
自 2020 年以來，商品指數的回報與全球股票相當，但波動性更低，這強化了其作為分散化工具和通脹對沖的作用。歷史數據顯示，即使是適度配置商品，也能提升投資組合效率，尤其在通脹略高於央行目標時。
PIMCO 提醒投資人：廣泛的商品投資還可以成為參與 AI 投資主題的另一種方式，因為基礎設施需求推動銅、鋰、能源等原材料，以及稀土等戰略資產的需求。

南方兩倍看多黃金

SPDR 金 ETF

當利率下滑時，應將現金頭寸轉向高質量債券。

- 2025 年全球市場繁榮與隱憂並存，現金收益下滑，信用壓力上升。  
- PIMCO 認為價值股具均值迴歸潛力，現金持有者錯失機會。  
- 黃金未來一年可能漲幅超 10%，商品投資可參與 AI 主題。

“固收天王” PIMCO：未來一年黃金價格或漲 10%，價值股有迴歸潛力