<p>（這裏表達的觀點是作者和《收入證券顧問》出版商的觀點。）</p>
<p>作者：馬蒂·弗裏德森</p>
<p>紐約，12 月 12 日（路透社）——投資者長期以來一直關注公司是否每季度都能超越所謂的 “華爾街預期”，但或許 “超越” 的整個概念應該進行討論。</p>
<p>考慮一個最近的例子。</p>
<p>金融新聞出版商 The Fly 在 11 月 5 日指出，美國壓縮公司（USA Compression，USAC.N）作為一家油田服務和設備公司，在第三季度的每股收益達到了共識預期——26 美分。</p>
<p>然而，同一天，Benzinga Newswire 報道説，美國壓縮公司實際上超越了共識的第三季度每股收益預期 22 美分。</p>
<p>這引發了兩個問題。</p>
<p>首先，美國壓縮公司的每股收益是超越了市場預期，還是沒有超越？</p>
<p>其次，The Fly 的共識預期為何比 Benzinga 的高出 18%？</p>
<p>第一個問題比較容易回答。該股票在財報發佈當天上漲了 6.6%，因此雖然可能還有其他因素在起作用，但市場對結果感到意外的確是積極的。</p>
<p>第二個問題則更棘手。這種差異部分是因為用於這些計算的分析師範圍因出版物而異。</p>
<p>但這也是因為產生共識預期並不是簡單地收集領先分析師的預測並計算平均值的過程。</p>
<p>以科技行業為例。經紀商可能都基於法律要求的公認會計原則（GAAP）提供預期，但投資者通常對這些數字並不太在意。</p>
<p>他們更關心調整後的每股收益，而與 GAAP 相比，這個 “調整” 數字沒有統一的定義。</p>
<p>例如，一些分析師在計算中排除了基於股票的補償，或對併購相關項目或減值進行了調整，而其他分析師則沒有。</p>
<p>因此，讓這些預測保持一致需要聚合者進行大量的判斷，他們也可能排除他們認為是統計異常的預期。</p>
<p>還要記住，公司可以利用會計手法確保他們 “超越” 了自己通過收益指引引導的共識每股收益預期。</p>
<p>換句話説，用來評判公司每三個月成功與否的標準可能因詢問對象的不同而有不同的高度——這引出了一個更大的問題，即這個標準是否真的重要。</p>
<h3>英偉達的瘋狂之旅</h3>
<p>最近英偉達（NVIDIA，NVDA.O）的價格走勢表明，“超越” 已變得比分析更具戲劇性。</p>
<p>半導體生產商的第三季度財報公告受到投資界的高度關注。</p>
<p>一些金融新聞評論員宣稱，這些數字將對人工智能相關股票的估值是否代表泡沫產生重大影響。確實，一些媒體報道暗示，美國股市反彈的命運本身取決於英偉達——這家公司是首個市值達到 5 萬億美元的公司——是否會超越共識。</p>
<p>根據不同的聚合者，超越調整後的每股收益需要英偉達超過 1.22 美元到 1.26 美元的範圍。</p>
<p>這家芯片製造商在 11 月 19 日收盤後報告了 1.30 美元，超出了該範圍。此外，它還超出了分析師對數據中心收入的預期，同時發佈了高於預期的第四季度收入指引。</p>
<p>英偉達的股票在盤後交易中上漲了 2%，許多券商迅速提高了他們的目標價，Evercore ISI 的目標價提高了 35%。</p>
<p>然而，在這股狂熱中，也有一些不和諧的聲音。英偉達第三季度的毛利率略微未達到預期，導致一些分析師對公司的成本上升提出了質疑。</p>
<p>AJ Bell 的分析師丹·科茨沃斯指出，英偉達的庫存和應收賬款增長速度快於銷售，暗示收入可能在未確保付款之前就被確認。</p>
<p>長期以來對人工智能持懷疑態度的邁克爾·伯裏重申了他的擔憂，認為科技巨頭通過延長計算設備的折舊來誇大其收益。</p>
<p>英偉達的股價在 11 月 20 日早盤再上漲 5%，測試了一個技術阻力位。但到下午，股價的漲幅消失，收盤時比前一天低 3%，拖累了整個標準普爾 500 指數。</p>
<h3>超越還在繼續？</h3>
<p>總的來説，對於金融新聞記者以及依靠分鐘價格波動謀生的專業股票交易員和量化基金經理來説，這是一個激動人心的 24 小時。</p>
<p>然而，圍繞英偉達每股收益超越的前期和後期的喧囂，對大多數基於基本面購買股票的市場參與者來説並沒有實質性影響，他們希望在更長的時間內獲得收益。</p>
<p>與英偉達自年初以來的漲幅和從 2025 年高點的下跌相比，圍繞該公司收益的劇烈波動不過是微不足道的波動。</p>
<p>這並不是説公司的季度收益不重要，確實需要某種指標來判斷公司表現如何與預期相比——儘管公司的股價最終會做到這一點。簡而言之，收益超越可能繼續成為良好的金融戲劇，但僅此而已。</p>
<p>（這裏表達的觀點是馬蒂·弗裏德森（Marty Fridson）的，他是《收入證券顧問》的出版人。他曾是 CFA 協會的董事，曾擔任美聯儲理事會的顧問，以及紐約市管理和預算辦公室的遞延補償主任特別助理。）喜歡這篇專欄嗎？請查看路透社的開放興趣（ROI），這是您獲取全球金融評論的重要新來源。ROI 提供引人深思、數據驅動的分析，涵蓋從掉期利率到大豆的所有內容。市場變化比以往任何時候都要快。ROI 可以幫助您跟上。請在 LinkedIn 和 X 上關注 ROI。</p>
<p>將對英偉達盈利超預期的反應放在背景中來看</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/ROI-ROI/ROI-ROI/akpejemmdvr/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1200" height="878" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/ROI-ROI/ROI-ROI/akpejemmdvr/chart.png"/></p>
<p>（撰稿：馬蒂·弗裏德森；編輯：安娜·斯基曼斯基。）</p>

USAC

英偉達

<p>Marty Fridson 批評了公司 “超越” 華爾街預期的概念，強調了共識預期中的差異，並質疑其重要性。他以 USA Compression 和 Nvidia 的例子説明了 “超越” 可能更具戲劇性而非分析性，受到不同分析師預測和公司指引的影響。Fridson 建議，關注季度收益 “超越” 對於長期投資者可能不那麼相關，因為股價波動往往掩蓋了基本面表現</p>

<p>(The views expressed here are those of the author, the publisher of Income Securities Advisor.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（這裏表達的觀點是作者和《收入證券顧問》出版商的觀點。）</p>
</div><p>By Marty Fridson</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：馬蒂·弗裏德森</p>
</div><p>NEW YORK, Dec 12 (Reuters) - Investors have long been preoccupied with the question of whether companies are beating their supposed “Street estimates” each quarter, but perhaps the entire concept of “beats” should be up for debate.</p>
<div class="lb-trans"><p>紐約，12 月 12 日（路透社）——投資者長期以來一直關注公司是否每季度都能超越所謂的 “華爾街預期”，但或許 “超越” 的整個概念應該進行討論。</p>
</div><p>Consider a recent example.</p>
<div class="lb-trans"><p>考慮一個最近的例子。</p>
</div><p>Financial news publisher The Fly noted on November 5 that USA Compression (USAC.N) , an oilfield services and equipment company, had met consensus expectations for earnings per share in the third quarter – 26 cents.</p>
<div class="lb-trans"><p>金融新聞出版商 The Fly 在 11 月 5 日指出，美國壓縮公司（USA Compression，USAC.N）作為一家油田服務和設備公司，在第三季度的每股收益達到了共識預期——26 美分。</p>
</div><p>The same day, however, Benzinga Newswire reported that USA Compression had, in fact, beaten consensus third quarter EPS expectations of 22 cents.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，同一天，Benzinga Newswire 報道説，美國壓縮公司實際上超越了共識的第三季度每股收益預期 22 美分。</p>
</div><p>This raises two questions.</p>
<div class="lb-trans"><p>這引發了兩個問題。</p>
</div><p>First, did USA Compression’s EPS beat or not beat the market’s expectations?</p>
<div class="lb-trans"><p>首先，美國壓縮公司的每股收益是超越了市場預期，還是沒有超越？</p>
</div><p>Second, how is it that The Fly’s consensus estimate was 18% higher than Benzinga’s?</p>
<div class="lb-trans"><p>其次，The Fly 的共識預期為何比 Benzinga 的高出 18%？</p>
</div><p>The first one is easier to answer. The stock’s price jumped 6.6% on the day of the earnings release, so while other factors may have been at play, the market was positively surprised by the result.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一個問題比較容易回答。該股票在財報發佈當天上漲了 6.6%，因此雖然可能還有其他因素在起作用，但市場對結果感到意外的確是積極的。</p>
</div><p>The second question is trickier. The disparity is partly because the universe of analysts used for these calculations varies by publication.</p>
<div class="lb-trans"><p>第二個問題則更棘手。這種差異部分是因為用於這些計算的分析師範圍因出版物而異。</p>
</div><p>But it is also because producing a consensus estimate is not a cut-and-dried process of collecting leading analysts’ forecasts and calculating an average.</p>
<div class="lb-trans"><p>但這也是因為產生共識預期並不是簡單地收集領先分析師的預測並計算平均值的過程。</p>
</div><p>Take the technology sector. Broker-dealers may all provide estimates based on legally mandated Generally Accepted Accounting Principles (GAAP), but investors typically don’t pay much heed to these figures.</p>
<div class="lb-trans"><p>以科技行業為例。經紀商可能都基於法律要求的公認會計原則（GAAP）提供預期，但投資者通常對這些數字並不太在意。</p>
</div><p>They tend to care more about Adjusted EPS, and unlike its GAAP counterpart, this “adjusted” number has no uniform definition.</p>
<div class="lb-trans"><p>他們更關心調整後的每股收益，而與 GAAP 相比，這個 “調整” 數字沒有統一的定義。</p>
</div><p>For example, some analysts exclude stock-based compensation from their computations or adjust for M&amp;A-related items or impairments, while others do not.</p>
<div class="lb-trans"><p>例如，一些分析師在計算中排除了基於股票的補償，或對併購相關項目或減值進行了調整，而其他分析師則沒有。</p>
</div><p>Consequently, getting the forecasts to hang together requires significant judgment on the part of the aggregators, who may also exclude estimates they deem to be statistical outliers.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，讓這些預測保持一致需要聚合者進行大量的判斷，他們也可能排除他們認為是統計異常的預期。</p>
</div><p>Remember, too, that companies can use accounting sleight of hand to ensure that they “beat” a consensus EPS forecast that they themselves have steered with earnings guidance.</p>
<div class="lb-trans"><p>還要記住，公司可以利用會計手法確保他們 “超越” 了自己通過收益指引引導的共識每股收益預期。</p>
</div><p>In other words, the bar used to judge a company’s success every three months can be at different heights depending on who you ask – which leads to the larger question of whether this bar matters at all.</p>
<div class="lb-trans"><p>換句話説，用來評判公司每三個月成功與否的標準可能因詢問對象的不同而有不同的高度——這引出了一個更大的問題，即這個標準是否真的重要。</p>
</div><h3>NVIDIA’S WILD RIDE</h3>
<div class="lb-trans"><h3>英偉達的瘋狂之旅</h3>
</div><p>Recent price action in Nvidia (NVDA.O) suggests “beats” have become more theatrical than analytical.</p>
<div class="lb-trans"><p>最近英偉達（NVIDIA，NVDA.O）的價格走勢表明，“超越” 已變得比分析更具戲劇性。</p>
</div><p>The semiconductor producer’s third quarter earnings announcement was anxiously awaited by many in the investment community.</p>
<div class="lb-trans"><p>半導體生產商的第三季度財報公告受到投資界的高度關注。</p>
</div><p>Some financial news pundits proclaimed that the numbers would go a long way in determining whether valuations of artificial intelligence-related stocks represented a bubble. Indeed, some media reports suggested that the fate of the U.S. stock market rally itself hung on whether Nvidia – the first company ever to record a market cap of $5 trillion – would beat the consensus.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些金融新聞評論員宣稱，這些數字將對人工智能相關股票的估值是否代表泡沫產生重大影響。確實，一些媒體報道暗示，美國股市反彈的命運本身取決於英偉達——這家公司是首個市值達到 5 萬億美元的公司——是否會超越共識。</p>
</div><p>Depending on which aggregator one consulted, a beat on adjusted EPS required Nvidia to eclipse a range of $1.22 to $1.26.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據不同的聚合者，超越調整後的每股收益需要英偉達超過 1.22 美元到 1.26 美元的範圍。</p>
</div><p>The chipmaker vaulted over the top of that range by reporting $1.30 after the November 19 close. Additionally, it exceeded analysts’ expectations for data center revenue while also issuing higher-than-expected revenue guidance for the fourth quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>這家芯片製造商在 11 月 19 日收盤後報告了 1.30 美元，超出了該範圍。此外，它還超出了分析師對數據中心收入的預期，同時發佈了高於預期的第四季度收入指引。</p>
</div><p>Nvidia’s stock surged 2% in after-hours trading, and numerous brokerage firms rushed to raise their price targets, by 35% in Evercore ISI’s case.</p>
<div class="lb-trans"><p>英偉達的股票在盤後交易中上漲了 2%，許多券商迅速提高了他們的目標價，Evercore ISI 的目標價提高了 35%。</p>
</div><p>Amid the euphoria, though, there were a few sour notes. Nvidia’s third quarter gross margin had narrowly missed expectations, causing some analysts to raise questions about the company’s mounting costs.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，在這股狂熱中，也有一些不和諧的聲音。英偉達第三季度的毛利率略微未達到預期，導致一些分析師對公司的成本上升提出了質疑。</p>
</div><p>Analyst Dan Coatsworth of AJ Bell pointed out that Nvidia’s inventory and receivables were rising faster than sales, suggesting that revenue might be getting booked before payment was secured.</p>
<div class="lb-trans"><p>AJ Bell 的分析師丹·科茨沃斯指出，英偉達的庫存和應收賬款增長速度快於銷售，暗示收入可能在未確保付款之前就被確認。</p>
</div><p>Longtime AI skeptic Michael Burry repeated his concern that tech giants were exaggerating their earnings by stretching out depreciation of their computing equipment.</p>
<div class="lb-trans"><p>長期以來對人工智能持懷疑態度的邁克爾·伯裏重申了他的擔憂，認為科技巨頭通過延長計算設備的折舊來誇大其收益。</p>
</div><p>Nvidia’s share price rose another 5% in early trading on November 20, testing a technical resistance level. But by the afternoon, the stock’s gains had vanished, and the share price finished 3% below the previous day’s close, pulling down the entire S&amp;P 500.</p>
<div class="lb-trans"><p>英偉達的股價在 11 月 20 日早盤再上漲 5%，測試了一個技術阻力位。但到下午，股價的漲幅消失，收盤時比前一天低 3%，拖累了整個標準普爾 500 指數。</p>
</div><h3>BEAT GOES ON?</h3>
<div class="lb-trans"><h3>超越還在繼續？</h3>
</div><p>All in all, it was an exciting 24 hours for financial news reporters, as well as professional stock traders and quantitative fund managers who make their living from minute-to-minute price action.</p>
<div class="lb-trans"><p>總的來説，對於金融新聞記者以及依靠分鐘價格波動謀生的專業股票交易員和量化基金經理來説，這是一個激動人心的 24 小時。</p>
</div><p>However, the hullabaloo over the lead-up and aftermath of Nvidia’s EPS beat was inconsequential for the vast majority of market participants who buy stocks on fundamental grounds, hoping to achieve gains over lengthier periods.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，圍繞英偉達每股收益超越的前期和後期的喧囂，對大多數基於基本面購買股票的市場參與者來説並沒有實質性影響，他們希望在更長的時間內獲得收益。</p>
</div><p>When placed next to Nvidia’s gain since the start of the year and the drop from its 2025 high, the furious fluctuations surrounding the company’s earnings are a mere blip.</p>
<div class="lb-trans"><p>與英偉達自年初以來的漲幅和從 2025 年高點的下跌相比，圍繞該公司收益的劇烈波動不過是微不足道的波動。</p>
</div><p>This is not to say that companies’ quarterly earnings are unimportant, and that some type of metric is needed to determine how well a firm performs versus expectations – though the company’s share price will ultimately do that. In short, earnings beats may continue to make for good financial theater, but that’s about it.</p>
<div class="lb-trans"><p>這並不是説公司的季度收益不重要，確實需要某種指標來判斷公司表現如何與預期相比——儘管公司的股價最終會做到這一點。簡而言之，收益超越可能繼續成為良好的金融戲劇，但僅此而已。</p>
</div><p>(The views expressed here are those of Marty Fridson, the publisher of Income Securities Advisor. He is a past governor of the CFA Institute, consultant to the Federal Reserve Board of Governors, and Special Assistant to the Director for Deferred Compensation, Office of Management and the Budget, The City of New York.) Enjoying this column? Check out Reuters Open Interest (ROI), your essential new source for global financial commentary. ROI delivers thought-provoking, data-driven analysis of everything from swap rates to soybeans. Markets are moving faster than ever. ROI can help you keep up. Follow ROI on LinkedIn, and X.</p>
<div class="lb-trans"><p>（這裏表達的觀點是馬蒂·弗裏德森（Marty Fridson）的，他是《收入證券顧問》的出版人。他曾是 CFA 協會的董事，曾擔任美聯儲理事會的顧問，以及紐約市管理和預算辦公室的遞延補償主任特別助理。）喜歡這篇專欄嗎？請查看路透社的開放興趣（ROI），這是您獲取全球金融評論的重要新來源。ROI 提供引人深思、數據驅動的分析，涵蓋從掉期利率到大豆的所有內容。市場變化比以往任何時候都要快。ROI 可以幫助您跟上。請在 LinkedIn 和 X 上關注 ROI。</p>
</div><p>Putting responses to Nvidia’s earnings beat in perspective</p>
<div class="lb-trans"><p>將對英偉達盈利超預期的反應放在背景中來看</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/ROI-ROI/ROI-ROI/akpejemmdvr/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/ROI-ROI/ROI-ROI/akpejemmdvr/chart.png"/></p>
<p>(Writing by Mart Fridson; Editing by Anna Szymanski.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（撰稿：馬蒂·弗裏德森；編輯：安娜·斯基曼斯基。）</p>
</div>

ROI-Wall Street ‘beats’ are more show than science: Fridson

- 投資者對公司是否超越 “華爾街預期” 存在爭議。  
- USA Compression 的 EPS 預期存在不同解讀，導致市場反應積極。  
- Nvidia 的財報波動引發關注，但對長期投資者影響有限。  

投資回報率——華爾街的 “超預期” 更多是表演而非科學：Fridson