德銀深度報告：真假 AI 泡沫，究竟誰在裸泳？

德銀認為，當前 AI 熱潮並非單一泡沫，而是由估值、投資、技術三重泡沫交織。公開市場巨頭估值有盈利支撐，而私營公司估值已極度高企。天量投資由現金流驅動，非債務擴張，但複雜循環融資與潛在技術瓶頸埋下風險。AI 需求強勁且成本驟降，但能源與芯片供應或成最終制約。