<p><strong>投資者對與人工智能相關的股票價格強烈反對，因為對這種熱潮能持續多久的懷疑加劇。</strong></p>
<p>在 ChatGPT 引發熱潮三年後，市場現在面臨着大規模支出、增長放緩以及對收益是否超出現實的擔憂。</p>
<p>英偉達最近的下跌、甲骨文因鉅額人工智能成本而急劇下滑，以及圍繞與 OpenAI 相關公司的情緒減弱，都是導致這種緊張局勢的因素。進入 2026 年，問題在於資金是否應該在泡沫破裂之前撤回，還是繼續留在市場中再試一次。</p>
<p>“我們正處於週期的階段，真正的考驗來了，” Callodine Capital Management 的 Jim Morrow 表示。“這是一個好故事，但我們現在有點在下注，看看投資回報是否會良好。”</p>
<p>投資者對人工智能的使用方式、構建的巨大成本以及用户是否會真正為其付費感到不安。這些答案將決定市場接下來的走勢。</p>
<p>標準普爾 500 指數在過去三年中攀升了 30 萬億美元，主要依賴於 Alphabet、微軟、英偉達、博通和星座能源。如果它們放緩，整個指數都會受到影響。</p>
<p>“這些股票不會因為增長率下降而修正。當增長率不再加速時，這些股票才會修正，” Value Point Capital 的 Sameer Bhasin 表示。</p>
<h3>追蹤資本流動影響人工智能建設者</h3>
<p>OpenAI 計劃在未來幾年內支出 1.4 萬億美元，而收入遠低於成本。</p>
<p>報道稱，到 2029 年，它可能會燒掉 1150 億美元，直到 2030 年才能實現正現金流。它已經籌集了 400 億美元，包括來自軟銀的資金，而英偉達在 9 月份承諾提供高達 1000 億美元的資金，這一舉動引發了循環融資的討論，因為這家芯片製造商正在投資於同時購買其硬件的客户。</p>
<p>如果投資者拒絕再投入更多資金，壓力將蔓延到與 OpenAI 相關的公司，包括 CoreWeave。</p>
<p>“如果你考慮一下有多少資金——現在是數萬億美元——集中在一小部分主題和名稱上，當這個主題出現短期問題的第一絲跡象，或者估值被拉得如此緊張以至於無法繼續增長時，它們會同時撤離，” Rational Dynamic Brands Fund 的 Eric Clark 表示。</p>
<p>甲骨文是依賴外部融資的公司之一。隨着雲預訂的激增，其股票上漲，但建設數據中心需要大量現金，因此該公司發行了數百億美元的債券。債務增加了壓力，因為債券持有人期望現金支付，而不是股價上漲。</p>
<p>甲骨文的股票在週四受到重創，此前它報告了更高的資本支出和較慢的雲增長。一天後關於與 OpenAI 相關的數據中心延遲的報告再次使股價下跌。其信用風險指標達到了自 2009 年以來的最高水平。</p>
<p>甲骨文的一位發言人表示，公司對實現其計劃仍然充滿信心。“信用方面的人比股權方面的人更聰明，或者至少他們擔心的是正確的事情——拿回他們的錢，” Bokeh Capital Partners 的 Kim Forrest 表示。</p>
<h3>觀察大型科技公司支出重塑資產負債表</h3>
<p>Alphabet、微軟、亞馬遜和 Meta 計劃在未來一年內在資本項目上支出超過 4000 億美元，主要用於數據中心。與人工智能相關的收入正在增長，但遠未達到這些成本。</p>
<p>“任何增長預測的停滯或減速，我們最終會處於市場説 ‘好吧，這裏有問題’ 的局面，” Jonestrading 的 Michael O’Rourke 表示。七大科技巨頭（包括蘋果、英偉達、特斯拉）的盈利增長預計將在 2026 年放緩至 18%。</p>
<p>數據中心激增帶來的折舊正在快速上升。Alphabet、微軟和 Meta 在 2023 年末報告了約 100 億美元的折舊，然後在 9 月份的季度中達到了 220 億美元。</p>
<p>預計明年這一數字將達到 300 億美元。這種壓力將影響回購和股息。預計 Meta 和微軟在 2026 年將出現負自由現金流，而 Alphabet 預計將持平。</p>
<p>這一轉變很重要，因為大型科技公司過去是建立在低成本的快速收入之上的。現在，他們正在加大支出，希望人工智能能在未來帶來回報。</p>
<p>“如果我們繼續沿着槓桿化公司以期望實現貨幣化的道路前進，倍數將會收縮。如果事情沒有為你成型，這整個轉變將是一個巨大的錯誤，” O’Rourke 表示。</p>
<p>估值很高，但仍遠未達到互聯網泡沫時期的極端水平。納斯達克 100 指數的交易倍數為 26 倍，遠低於泡沫時期 80 倍以上的水平。</p>
<p>黑石的 Tony DeSpirito 表示，這些並不是互聯網泡沫時期的倍數，儘管存在一些投機的領域。Palantir 的交易倍數超過 180 倍，Snowflake 接近 140 倍，而英偉達、Alphabet 和微軟的倍數均低於 30 倍。</p>
<p>投資者在恐懼與機會之間徘徊。風險顯而易見，資金仍在流動，且沒有任何東西被定價為恐慌。“這種羣體思維將會崩潰。它可能不會像 2000 年那樣崩盤。但我們會看到一次輪換，” Bhasin 表示。</p>
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英偉達

甲骨文

<p>投資者對與人工智能相關的股票估值表示質疑，原因是增長放緩和高額支出。隨着英偉達和甲骨文等公司面臨股價下跌和財務壓力，擔憂加劇。OpenAI 的高成本和潛在的現金流問題進一步增加了緊張局勢。主要科技公司正在大力投資於人工智能，但收入增長可能無法與支出相匹配，這可能導致市場修正。該情況引發了對當前估值可持續性和人工智能投資未來的懷疑</p>

<p><strong>Investors are pushing back hard on stock prices tied to artificial intelligence as doubts rise over how long the frenzy can run.</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>投資者對與人工智能相關的股票價格強烈反對，因為對這種熱潮能持續多久的懷疑加劇。</strong></p>
</div><p>Three years after ChatGPT kicked off the boom, the market is now dealing with a mix of big spending, slowing growth, and fear that the gains have outpaced reality.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 ChatGPT 引發熱潮三年後，市場現在面臨着大規模支出、增長放緩以及對收益是否超出現實的擔憂。</p>
</div><p>Nvidia’s recent drop, Oracle’s sharp fall after heavy AI costs, and weakening sentiment around companies linked to OpenAI are all feeding that tension. The question heading into 2026 is whether money should pull back before a bubble cracks or stay in place for one more run.</p>
<div class="lb-trans"><p>英偉達最近的下跌、甲骨文因鉅額人工智能成本而急劇下滑，以及圍繞與 OpenAI 相關公司的情緒減弱，都是導致這種緊張局勢的因素。進入 2026 年，問題在於資金是否應該在泡沫破裂之前撤回，還是繼續留在市場中再試一次。</p>
</div><p>“We’re in the phase of the cycle where the rubber meets the road,” Jim Morrow of Callodine Capital Management said. “It’s been a good story, but we’re sort of anteing up at this point to see whether the returns on investment are going to be good.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們正處於週期的階段，真正的考驗來了，” Callodine Capital Management 的 Jim Morrow 表示。“這是一個好故事，但我們現在有點在下注，看看投資回報是否會良好。”</p>
</div><p>Investors are uneasy about how AI will be used, the massive cost to build it, and whether users will actually pay for it. Those answers will shape how the market moves next.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者對人工智能的使用方式、構建的巨大成本以及用户是否會真正為其付費感到不安。這些答案將決定市場接下來的走勢。</p>
</div><p>The S&amp;P 500’s three-year, $30 trillion climb leaned heavily on Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom, and Constellation Energy. If they slow, the whole index feels it.</p>
<div class="lb-trans"><p>標準普爾 500 指數在過去三年中攀升了 30 萬億美元，主要依賴於 Alphabet、微軟、英偉達、博通和星座能源。如果它們放緩，整個指數都會受到影響。</p>
</div><p>“These stocks don’t correct because the growth rate goes down. These stocks correct when the growth rate doesn’t accelerate any further,” Sameer Bhasin of Value Point Capital said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這些股票不會因為增長率下降而修正。當增長率不再加速時，這些股票才會修正，” Value Point Capital 的 Sameer Bhasin 表示。</p>
</div><h3>Tracking capital flows hits AI builders</h3>
<div class="lb-trans"><h3>追蹤資本流動影響人工智能建設者</h3>
</div><p>OpenAI plans to spend $1.4 trillion in the coming years while bringing in far less revenue than costs.</p>
<div class="lb-trans"><p>OpenAI 計劃在未來幾年內支出 1.4 萬億美元，而收入遠低於成本。</p>
</div><p>Reports say it could burn $115 billion through 2029 before reaching positive cash flow in 2030. It has raised $40 billion, including money from SoftBank, and Nvidia pledged up to $100 billion in September, a move that has sparked talk of circular financing because the chipmaker is investing in customers who also buy its hardware.</p>
<div class="lb-trans"><p>報道稱，到 2029 年，它可能會燒掉 1150 億美元，直到 2030 年才能實現正現金流。它已經籌集了 400 億美元，包括來自軟銀的資金，而英偉達在 9 月份承諾提供高達 1000 億美元的資金，這一舉動引發了循環融資的討論，因為這家芯片製造商正在投資於同時購買其硬件的客户。</p>
</div><p>If investors refuse to commit more money, pressure will spread to companies connected to OpenAI, including CoreWeave.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果投資者拒絕再投入更多資金，壓力將蔓延到與 OpenAI 相關的公司，包括 CoreWeave。</p>
</div><p>“If you think about how much money — it’s in the trillions now — is crowded into a small group of themes and names, when there’s the first hint of that theme even having short-term issues or just valuations get so stretched they can’t possibly continue to grow like that, they’re all leaving at once,” Eric Clark of the Rational Dynamic Brands Fund said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果你考慮一下有多少資金——現在是數萬億美元——集中在一小部分主題和名稱上，當這個主題出現短期問題的第一絲跡象，或者估值被拉得如此緊張以至於無法繼續增長時，它們會同時撤離，” Rational Dynamic Brands Fund 的 Eric Clark 表示。</p>
</div><p>Oracle is one of the firms relying on outside financing. Its shares climbed as cloud bookings jumped, but building data centers needs heavy cash, so the company issued tens of billions in bonds. Debt adds pressure because bondholders expect cash payments, not rising share prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文是依賴外部融資的公司之一。隨着雲預訂的激增，其股票上漲，但建設數據中心需要大量現金，因此該公司發行了數百億美元的債券。債務增加了壓力，因為債券持有人期望現金支付，而不是股價上漲。</p>
</div><p>Oracle’s stock took a hit Thursday after it reported much higher capital spending and slower cloud growth. A report a day later about delays in OpenAI-linked data centers sent the shares down again. A gauge of its credit risk reached the highest level since 2009.</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文的股票在週四受到重創，此前它報告了更高的資本支出和較慢的雲增長。一天後關於與 OpenAI 相關的數據中心延遲的報告再次使股價下跌。其信用風險指標達到了自 2009 年以來的最高水平。</p>
</div><p>An Oracle spokesperson said the company remained confident in meeting its plans. “The credit people are smarter than the equity people, or at least they’re worried about the right thing — getting their money back,” said Kim Forrest of Bokeh Capital Partners.</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文的一位發言人表示，公司對實現其計劃仍然充滿信心。“信用方面的人比股權方面的人更聰明，或者至少他們擔心的是正確的事情——拿回他們的錢，” Bokeh Capital Partners 的 Kim Forrest 表示。</p>
</div><h3>Watching Big Tech spending reshape balance sheets</h3>
<div class="lb-trans"><h3>觀察大型科技公司支出重塑資產負債表</h3>
</div><p>Alphabet, Microsoft, Amazon, and Meta are set to spend more than $400 billion on capital projects in the next year, mostly data centers.Revenue tied to AI is growing but nowhere close to those costs.</p>
<div class="lb-trans"><p>Alphabet、微軟、亞馬遜和 Meta 計劃在未來一年內在資本項目上支出超過 4000 億美元，主要用於數據中心。與人工智能相關的收入正在增長，但遠未達到這些成本。</p>
</div><p>“Any plateauing of growth projections or decelerations, we’re going to wind up in a situation where the market says, ‘Ok, there’s an issue here,’” said Michael O’Rourke of Jonestrading. Earnings growth for the seven biggest tech names — Apple, Nvidia, Tesla included — is expected to slow to 18% in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>“任何增長預測的停滯或減速，我們最終會處於市場説 ‘好吧，這裏有問題’ 的局面，” Jonestrading 的 Michael O’Rourke 表示。七大科技巨頭（包括蘋果、英偉達、特斯拉）的盈利增長預計將在 2026 年放緩至 18%。</p>
</div><p>Depreciation from the data center surge is rising fast. Alphabet, Microsoft, and Meta reported about $10 billion in depreciation in late 2023, then $22 billion in the September quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>數據中心激增帶來的折舊正在快速上升。Alphabet、微軟和 Meta 在 2023 年末報告了約 100 億美元的折舊，然後在 9 月份的季度中達到了 220 億美元。</p>
</div><p>Estimates show that number hitting $30 billion next year. That strain will affect buybacks and dividends. Meta and Microsoft are expected to have negative free cash flow after shareholder returns in 2026, while Alphabet is seen breaking even.</p>
<div class="lb-trans"><p>預計明年這一數字將達到 300 億美元。這種壓力將影響回購和股息。預計 Meta 和微軟在 2026 年將出現負自由現金流，而 Alphabet 預計將持平。</p>
</div><p>The shift matters because Big Tech used to be built on fast revenue at low cost. Now they are loading up spending with the hope that AI pays off later.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一轉變很重要，因為大型科技公司過去是建立在低成本的快速收入之上的。現在，他們正在加大支出，希望人工智能能在未來帶來回報。</p>
</div><p>“If we continue down the track of lever up our company to build out for the hopes that we can monetize this, multiples are going to contract. If things don’t come together for you, this whole pivot would have been a drastic mistake,” O’Rourke said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果我們繼續沿着槓桿化公司以期望實現貨幣化的道路前進，倍數將會收縮。如果事情沒有為你成型，這整個轉變將是一個巨大的錯誤，” O’Rourke 表示。</p>
</div><p>Valuations are high but still far from the dot-com extremes. The Nasdaq 100 trades at 26 times projected profits, far below the 80-plus levels seen during the bubble.</p>
<div class="lb-trans"><p>估值很高，但仍遠未達到互聯網泡沫時期的極端水平。納斯達克 100 指數的交易倍數為 26 倍，遠低於泡沫時期 80 倍以上的水平。</p>
</div><p>Tony DeSpirito of BlackRock said these are not dot-com multiples, though there are pockets of speculation. Palantir trades at more than 180 times estimated profit, Snowflake near 140, while Nvidia, Alphabet, and Microsoft are below 30.</p>
<div class="lb-trans"><p>黑石的 Tony DeSpirito 表示，這些並不是互聯網泡沫時期的倍數，儘管存在一些投機的領域。Palantir 的交易倍數超過 180 倍，Snowflake 接近 140 倍，而英偉達、Alphabet 和微軟的倍數均低於 30 倍。</p>
</div><p>Investors are stuck between fear and opportunity. Risks are visible, money is still flowing, and nothing is priced for panic. “This kind of group thinking is going to crack. It probably won’t crash like it did in 2000. But we’ll see a rotation,” Bhasin said.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者在恐懼與機會之間徘徊。風險顯而易見，資金仍在流動，且沒有任何東西被定價為恐慌。“這種羣體思維將會崩潰。它可能不會像 2000 年那樣崩盤。但我們會看到一次輪換，” Bhasin 表示。</p>
</div><p>Join a premium crypto trading community free for 30 days - normally $100/mo.</p>
<div class="lb-trans"><p>加入一個高級加密交易社區，免費體驗 30 天 - 通常為每月 100 美元。</p>
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Investors are questioning AI-linked stock valuations as slowing growth hits major tech

- 投資者對與人工智能相關的股票價格感到不安，擔心泡沫風險。  
- Nvidia 和 Oracle 的股價下跌，加劇了市場對 AI 未來的疑慮。  
- 大型科技公司計劃在未來一年內投資超過 4000 億美元於數據中心，面臨高成本壓力。

由於增長放緩影響了主要科技公司，投資者開始質疑與 AI 相關的股票估值