《大行》匯研升五礦資源目標價至 9.1 元 銅基本面改善但短期上行空間有限

匯研發表報告指，五礦資源 (01208.HK) 第四季增長動能強勁，銅、鋅產量穩定且金屬價格走強，預計公司 2026 年產量將温和增長，Las Bambas 礦區產量穩定，Kinsevere 礦區的產量提升取決於電力供應；又因銅基本面改善但短期上行空間有限，維持「持有」評級；並採用 12 倍前瞻市盈率 (原先為 9 倍)，目標價從為 3.2 港元上調至 9.1 港元，隱含約 11.9% 的上行空間。

匯研預計，五礦資源的 Las Bambas 礦區在本季運作暢順，預計今年第四季銅產量將超過 10 萬噸，且所有現場庫存將於年底前售出。Kinsevere 礦區的擴建按計劃進行順利，而隨着新承包商運作趨穩，Khoemacau 礦區的產量預計將按季增加。Dugald River 礦區和 Rosebery 礦區的表現則在本季保持穩定，因大宗商品市場整體環境仍樂觀，銅精礦供應緊張，鋅價受季節性因素影響走高。

匯研又預計，五礦資源今年將實現全年約 50 萬噸銅及約 23 萬噸鋅的產量指引，預計其 2026 年產量將温和增長。但監於產量增長有限，盈利因銅價變動的敏感度仍相當高，預計銅價每變動 1%，將導致 2026 年盈利變動約 1.7%。