<p>要點：</p>
<ul>
<li>歐洲央行預計將在週四維持利率不變</li>
<li>可能會重申其處於 “良好狀態”</li>
<li>交易員們現在押注於 2026 年歐洲央行加息</li>
</ul>
<p>作者：Yoruk Bahceli 和 Stefano Rebaudo</p>
<p>歐洲央行將在週四召開會議，交易員們突然猜測 2026 年可能會加息。</p>
<p>自從政策制定者在十月上次會議以來，有更多證據支持他們的口號，即政策仍然處於 “良好狀態”。在進一步降息的可能性被排除後，投資者將關注歐洲央行是否會給他們理由繼續押注加息。</p>
<p>以下是市場的五個關鍵問題：</p>
<p>1/ 歐洲央行週四將採取什麼行動？</p>
<p>將關鍵利率維持在 2%，連續第四次會議不變。</p>
<p>最近的數據表明，經濟在第三季度增長了 0.3%，遠快於歐洲央行在九月份的預測，且通脹證明比預期更頑固。</p>
<p>歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德本週已設定基調，重申了她的 “良好狀態” 信息。</p>
<p>Thomson Reuters 歐洲央行預計將連續第四次會議維持利率不變</p>
<p>2/ 2028 年的通脹預測將顯示什麼？</p>
<p>經濟學家預計通脹將回歸 2% 的目標或略高於此。</p>
<p>這是歐洲央行首次對 2028 年進行預測。迴歸目標應加強政策制定者的論點，即預計在未來兩年內的通脹下滑將是暫時的。</p>
<p>部分原因是歐盟的新排放交易系統將從 2027 年推遲到 2028 年，這也意味着經濟學家表示，2027 年的通脹可能會進一步修正至低於目標。</p>
<p>對於今年和明年，一些人預計通脹將被上調。而拉加德已經指出了向上修正增長的可能性。</p>
<p>“預測將提供更多鷹派信號，” 施羅德經濟學家艾琳·勞羅表示。</p>
<p>Thomson Reuters 市場將密切關注歐洲央行的新預測</p>
<p>3/ 明年歐洲央行的政策將是什麼樣？</p>
<p>交易員們認為歐洲央行將保持利率穩定，但現在預計到 2026 年底加息的可能性約為 30%。在 12 月初，降息是尾部風險。</p>
<p>鷹派政策制定者伊莎貝爾·施納貝爾表示，下一步可能是加息，這推動了週一預期的變化，儘管她表示這不會很快發生。</p>
<p>無論是鴿派還是鷹派，政策制定者似乎都一致認為，利率在可預見的未來可能會保持不變，路透社調查的經濟學家也持相同觀點。</p>
<p>這在很大程度上取決於德國財政刺激對增長的推動程度，歐元今年上漲了 13% 是否會進一步升值，以及能源價格和廉價中國商品對通脹的影響有多大。</p>
<p>“德國財政刺激和歐盟範圍內的國防支出幾乎將被更高的美國關税所抵消，” 先鋒集團高級經濟學家沙恩·雷塔薩表示，他指出風險仍然是進一步降息。</p>
<p>Thomson Reuters 歐洲央行關鍵利率在正常化週期後遠高於零</p>
<p>4/ 烏克蘭談判對歐洲央行意味着什麼？</p>
<p>美國總統唐納德·特朗普的特使在談判中看到進展，如果達成和平協議，這應支持歐洲增長並降低能源價格。但經濟學家表示，短期內的經濟影響不會改變歐洲央行的思路。</p>
<p>“我們應該記住，歐洲已經明確表示不再想要俄羅斯天然氣，” 施羅德的勞羅表示。</p>
<p>歐盟計劃利用被凍結的俄羅斯資產為烏克蘭提供貸款，如果這損害了歐元的地位，可能會對歐洲央行構成擔憂，因為政策制定者希望提升其作為儲備貨幣的地位。該集團週五同意無限期凍結這些資產，消除了使用現金的一個重大障礙。</p>
<p>目前，金融市場上沒有跡象表明歐元受到困擾。</p>
<p>拉加德此前稱使用這些資產在法律和財務上是 “牽強的”，但此後表示最新計劃是最接近符合國際法的。</p>
<p>Thomson Reuters 自 2024 年 3 月以來，天然氣價格上漲，但仍遠低於 2022 年的高點</p>
<p>5/ 我們對歐洲央行董事會重組瞭解多少？</p>
<p>歐洲央行已啓動為期兩年的過程，將更換大部分執行董事會成員，首先是副行長路易斯·德·金多斯，預計在明年初進行。</p>
<p>一些較小的國家已參與競爭，表明可能首次來自東部的小國有機會。</p>
<p>但接下來的三個席位更為重要，包括行長職位。較大經濟體可能會繼續主導董事會。</p>
<p>這一過程預計不會對歐洲央行政策產生實質性影響，市場更關注美國聯邦儲備的變化。</p>
<p>摩根士丹利首席歐洲經濟學家延斯·艾森施密特表示，拉加德賦予歐洲央行決策委員會比以往更強的發言權，在同事中扮演了更多的調解角色。</p>
<p>任何新任行長可能會繼續這種做法，儘管程度可能會有所不同，他補充道。</p>

<p>歐洲中央銀行（ECB）預計將在連續第四次會議上將其關鍵利率維持在 2%。交易員們正在猜測 2026 年可能會加息。歐洲央行還將提供 2028 年的首次通脹預測，預計通脹將回歸 2% 的目標。預計歐洲央行的政策明年將保持穩定，2026 年可能會加息。歐洲央行的董事會將進行改組，副行長路易斯·德·金多斯將在明年初被替換</p>

<p>Key points:</p>
<div class="lb-trans"><p>要點：</p>
</div><ul>
<li>ECB set to hold rates again on Thursday</li>
<li>Likely to reiterate it's in a &#34;good place&#34;</li>
<li>Traders now betting on an ECB rate hike in 2026</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>歐洲央行預計將在週四維持利率不變</li>
<li>可能會重申其處於 “良好狀態”</li>
<li>交易員們現在押注於 2026 年歐洲央行加息</li>
</ul>
</div><p>By Yoruk Bahceli and Stefano Rebaudo</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Yoruk Bahceli 和 Stefano Rebaudo</p>
</div><p>The European Central Bank meets on Thursday, with traders suddenly speculating a rate hike could be on the cards in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>歐洲央行將在週四召開會議，交易員們突然猜測 2026 年可能會加息。</p>
</div><p>Since policymakers last met in October, there has been more evidence to back up their mantra that policy remains in a &#34;good place&#34;. Having taken further cuts off the table, investors will watch whether the ECB gives them reason to stick with rate hike bets.</p>
<div class="lb-trans"><p>自從政策制定者在十月上次會議以來，有更多證據支持他們的口號，即政策仍然處於 “良好狀態”。在進一步降息的可能性被排除後，投資者將關注歐洲央行是否會給他們理由繼續押注加息。</p>
</div><p>Here are five key questions for markets:</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是市場的五個關鍵問題：</p>
</div><p>1/ What will the ECB do on Thursday?</p>
<div class="lb-trans"><p>1/ 歐洲央行週四將採取什麼行動？</p>
</div><p>Hold its key rate at 2% for a fourth straight meeting.</p>
<div class="lb-trans"><p>將關鍵利率維持在 2%，連續第四次會議不變。</p>
</div><p>Recent data shows the economy grew 0.3% in the third quarter, much faster than the ECB had forecast in September, and that inflation is proving stickier than expected.</p>
<div class="lb-trans"><p>最近的數據表明，經濟在第三季度增長了 0.3%，遠快於歐洲央行在九月份的預測，且通脹證明比預期更頑固。</p>
</div><p>ECB chief Christine Lagarde has already set the tone, repeating her &#34;good place&#34; message this week.</p>
<div class="lb-trans"><p>歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德本週已設定基調，重申了她的 “良好狀態” 信息。</p>
</div><p>Thomson ReutersECB set to leave rates unchanged for fourth straight meeting</p>
<div class="lb-trans"><p>Thomson Reuters 歐洲央行預計將連續第四次會議維持利率不變</p>
</div><p>2/ What will the 2028 inflation forecast show?</p>
<div class="lb-trans"><p>2/ 2028 年的通脹預測將顯示什麼？</p>
</div><p>Inflation returning to the 2% target or a little higher, economists expect.</p>
<div class="lb-trans"><p>經濟學家預計通脹將回歸 2% 的目標或略高於此。</p>
</div><p>It's the first time the ECB will forecast for 2028. A return to target should strengthen policymakers' argument that an inflation slump expected over the next two years will be temporary.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是歐洲央行首次對 2028 年進行預測。迴歸目標應加強政策制定者的論點，即預計在未來兩年內的通脹下滑將是暫時的。</p>
</div><p>Part of the reason is the postponement of the EU's new emissions trading system to 2028 from 2027, which also means inflation may be revised further below target in 2027, economists said.</p>
<div class="lb-trans"><p>部分原因是歐盟的新排放交易系統將從 2027 年推遲到 2028 年，這也意味着經濟學家表示，2027 年的通脹可能會進一步修正至低於目標。</p>
</div><p>For this year and next, some expect inflation to be revised higher. And Lagarde has already pointed to an upward growth revision.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於今年和明年，一些人預計通脹將被上調。而拉加德已經指出了向上修正增長的可能性。</p>
</div><p>&#34;The forecasts will provide more hawkish signals,&#34; said Schroders economist Irene Lauro.</p>
<div class="lb-trans"><p>“預測將提供更多鷹派信號，” 施羅德經濟學家艾琳·勞羅表示。</p>
</div><p>Thomson ReutersMarkets will closely watch ECB’s fresh projections</p>
<div class="lb-trans"><p>Thomson Reuters 市場將密切關注歐洲央行的新預測</p>
</div><p>3/ What will ECB policy look like next year?</p>
<div class="lb-trans"><p>3/ 明年歐洲央行的政策將是什麼樣？</p>
</div><p>Traders reckon the ECB will keep rates steady, but are now pricing in a roughly 30% chance that it will hike rates by the end of 2026. Earlier in December a cut was the tail risk.</p>
<div class="lb-trans"><p>交易員們認為歐洲央行將保持利率穩定，但現在預計到 2026 年底加息的可能性約為 30%。在 12 月初，降息是尾部風險。</p>
</div><p>Hawkish policymaker Isabel Schnabel saying the next move could be a hike fuelled the shift in expectations on Monday, though she said it wouldn't come soon.</p>
<div class="lb-trans"><p>鷹派政策制定者伊莎貝爾·施納貝爾表示，下一步可能是加息，這推動了週一預期的變化，儘管她表示這不會很快發生。</p>
</div><p>What policymakers, dovish or hawkish, seem to agree on is that rates are likely to stay on hold in the foreseeable future - as do economists polled by Reuters.</p>
<div class="lb-trans"><p>無論是鴿派還是鷹派，政策制定者似乎都一致認為，利率在可預見的未來可能會保持不變，路透社調查的經濟學家也持相同觀點。</p>
</div><p>Much depends on how much German fiscal stimulus boosts growth, whether the euro - up 13% this year - appreciates further, and how much lower energy prices and cheap Chinese goods weigh on inflation.</p>
<div class="lb-trans"><p>這在很大程度上取決於德國財政刺激對增長的推動程度，歐元今年上漲了 13% 是否會進一步升值，以及能源價格和廉價中國商品對通脹的影響有多大。</p>
</div><p>&#34;German fiscal stimulus and the EU-wide defence spending will be almost fully offset by the drag from higher U.S. tariffs,&#34; said Vanguard senior economist Shaan Raithatha, who said the risk is still further rate cuts.</p>
<div class="lb-trans"><p>“德國財政刺激和歐盟範圍內的國防支出幾乎將被更高的美國關税所抵消，” 先鋒集團高級經濟學家沙恩·雷塔薩表示，他指出風險仍然是進一步降息。</p>
</div><p>Thomson ReutersECB key rate well above zero after the normalisation cycle</p>
<div class="lb-trans"><p>Thomson Reuters 歐洲央行關鍵利率在正常化週期後遠高於零</p>
</div><p>4/ What do Ukraine talks mean for the ECB?</p>
<div class="lb-trans"><p>4/ 烏克蘭談判對歐洲央行意味着什麼？</p>
</div><p>U.S. President Donald Trump's envoy sees progress in the talks and if a peace deal emerges, it should support European growth and lower energy prices. But the immediate economic impact won't change the ECB's thinking, economists said.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國總統唐納德·特朗普的特使在談判中看到進展，如果達成和平協議，這應支持歐洲增長並降低能源價格。但經濟學家表示，短期內的經濟影響不會改變歐洲央行的思路。</p>
</div><p>&#34;We should remember Europe has made it clear it doesn't want Russian gas again,&#34; said Schroders' Lauro.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們應該記住，歐洲已經明確表示不再想要俄羅斯天然氣，” 施羅德的勞羅表示。</p>
</div><p>An EU plan to use frozen Russian assets to fund a loan to Ukraine is a concern for the ECB if it damages the euro's standing when policymakers want to boost its status as a reserve currency. The bloc agreed on Friday to indefinitely freeze the assets, removing a big obstacle to using the cash.</p>
<div class="lb-trans"><p>歐盟計劃利用被凍結的俄羅斯資產為烏克蘭提供貸款，如果這損害了歐元的地位，可能會對歐洲央行構成擔憂，因為政策制定者希望提升其作為儲備貨幣的地位。該集團週五同意無限期凍結這些資產，消除了使用現金的一個重大障礙。</p>
</div><p>For now, there's no sign in financial markets that the euro is bothered.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，金融市場上沒有跡象表明歐元受到困擾。</p>
</div><p>Lagarde previously called the use of the assets legally and financially &#34;stretched&#34;, but has since said the latest plan is the closest to complying with international law.</p>
<div class="lb-trans"><p>拉加德此前稱使用這些資產在法律和財務上是 “牽強的”，但此後表示最新計劃是最接近符合國際法的。</p>
</div><p>Thomson ReutersGas prices up since March 2024 but well below 2022 highs</p>
<div class="lb-trans"><p>Thomson Reuters 自 2024 年 3 月以來，天然氣價格上漲，但仍遠低於 2022 年的高點</p>
</div><p>5/ What do we know about ECB's board revamp?</p>
<div class="lb-trans"><p>5/ 我們對歐洲央行董事會重組瞭解多少？</p>
</div><p>The ECB has kicked off a two-year process that will replace most of its executive board, starting with Vice President Luis de Guindos early next year.</p>
<div class="lb-trans"><p>歐洲央行已啓動為期兩年的過程，將更換大部分執行董事會成員，首先是副行長路易斯·德·金多斯，預計在明年初進行。</p>
</div><p>A number of smaller countries have thrown their hats into the race, suggesting that a smaller nation, possibly for the first time from the east, may get a chance.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些較小的國家已參與競爭，表明可能首次來自東部的小國有機會。</p>
</div><p>But the next three seats are more important and include the presidency. Bigger economies are likely to continue dominating the board.</p>
<div class="lb-trans"><p>但接下來的三個席位更為重要，包括行長職位。較大經濟體可能會繼續主導董事會。</p>
</div><p>The process is not expected to have a material impact on ECB policy, with markets more focused on changes at the U.S. Federal Reserve.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一過程預計不會對歐洲央行政策產生實質性影響，市場更關注美國聯邦儲備的變化。</p>
</div><p>Morgan Stanley's chief Europe economist Jens Eisenschmidt said Lagarde had given the ECB Governing Council a stronger voice than in the past, taking on more of a moderating role among her peers.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利首席歐洲經濟學家延斯·艾森施密特表示，拉加德賦予歐洲央行決策委員會比以往更強的發言權，在同事中扮演了更多的調解角色。</p>
</div><p>Any new president is likely to continue that approach, although the degree will probably differ, he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>任何新任行長可能會繼續這種做法，儘管程度可能會有所不同，他補充道。</p>
</div>

明年是否會加息？關於歐洲央行的五個問題