恒生指數可能正在迎來強勁對手。近日，港交所正式推出旗下首隻港股指數 “香港交易所科技 100 指數”。這一刻港交所已經等了半世紀。回望 1964 年，當時恒生銀行編制出第一條 “恒指” 曲線，是香港金融草莽時代的無心插柳，但卻成為了香港股市的 “晴雨表”。而在那時，香港四大交易所之間忙於爭搶客源，反而錯失了 “標準制定者” 這一關鍵角色。如今隨着 A 股公司的集體南下，港交所終於適時推出了自研的指數，試圖在長期由恒生係指數主導的市場評價體系之外，建立一套能夠更直接反映內地實體產業與科技發展趨勢的獨立標準，為日漸龐大的南下資金提供更貼合其投資邏輯的參考基準。科技 100 指數只是開始。港交所一位發言人告訴華爾街見聞·信風，未來會繼續在主題投資及互聯互通相關等領域繼續開發新指數。港交所指數是否能接力恒生指數成為港股市場乃至全球資金配置港股資產的重要參照物，正受到期待。發力指數 “自研”科技 100 指數旨在反映市值最大的 100 家與科技領域主題高度相關、並符合港股通資格的香港上市公司證券的表現。此次科技 100 指數主要涵蓋人工智能、生物科技及醫藥、電動車及智能駕駛、資訊科技、互聯網和機器人六大主題。作為港交所所推出的首個指數，科技 100 指數具有里程碑意義。港交所一位發言人向華爾街見聞·信風表示：“多元化發展是香港交易所的重要戰略，指數業務是重要一步。研發港交所科技 100 指數是我們在指數業務方面的最新嘗試，非常切合現在內地投資者投資科技類港股的強烈需求。”內地資金確實一直在積極擁抱港股市場。Wind 數據顯示，今年初迄今南向資金淨流入規模達到 1.39 萬億港元，其中持股市值排名前 3 的公司分別是騰訊、阿里和中國移動。“這隻指數非常代表港股市場現在的特色——科技和創新行業主導，而且所有成分股都可以通過港股通買入，特別方便內地基金公司推出相關 ETF 產品。我們希望這個指數為投資者提供一個有效且全面的投資工具，幫助他們把握科技和新興領域的投資機遇。” 港交所一位發言人告訴華爾街見聞·信風。這意味着，未來內地投資者在投資港股科技公司過程中將擁有更多選擇，打破過往以恒生科技指數作為主要參照物的歷史。從指數的具體情況來看，科技 100 指數與恒生科技指數在覆蓋面和權重股方面都具有一定的差異。一是相比於恒生科技指數只覆蓋了香港上市的 30 家規模最大的科技公司來説，科技 100 指數覆蓋的科技公司更為多元化，所囊括的市值範圍較廣。二是權重股不同，科技 100 指數中佔比較高的前 5 家公司分別為小米、阿里巴巴、騰訊、美團、比亞迪，但小米和比亞迪在恒生科技指數的權重中排名分別為第七和第六。這不是首次港交所首次試水指數業務。2024 年 11 月，港交所便與恒生公司聯合推出 “恒生香港交易所滬深港通中國企業指數”，成分股包括了 80 家在香港、上海或深圳上市、且可透過滬深港通買賣的市值最高的中國企業。但據信風瞭解，未來港交所的指數業務將全面轉向自主研發，並且計劃推出更多指數產品。“自主研發是我們指數業務的主要方向，因為交易所本身擁有豐富的數據，也有充分的條件研發指數。” 港交所一位發言人指出，“我們看到市場對主題投資及互聯互通相關的指數有不少需求，未來會繼續在這些領域開發新指數，跨市場指數和固定收益類的指數也是未來探索的方向。”不過該人士向華爾街見聞·信風強調，在衍生產品開發方面，港交所還是會繼續與其他指數公司展開合作，例如其不久前與恒生指數公司合作推出了恒生生物科技指數期貨。破局 “一家獨大”？歷史上，證券交易所下場編制指數並不鮮見。上證 50 正是由上交所獨立編制併發布，滬深 300 指數則是由上交所和深交所聯合編制而成。直至 2005 年中證指數有限公司成立後，上證 50 等指數的維護等工作才被移交給了該公司。從時間線可以看到，A 股市場是先有交易所，才有指數。但香港市場恰恰相反，指數的誕生早於港交所。把時鐘撥回到上世紀 60 年代的香港，英國人、華人等各方勢力陸續創設了香港證券交易所、遠東交易所、金銀證券交易所、九龍證券交易所，史稱 “四會時代”。在四會時代裏，四大交易所之間互相競爭、各自為政，給當時的香港股票市場帶來了企業上市等各流程的管理問題以及上市公司質量下滑等負面影響。正是在這一背景下，投資者需要相對客觀中立的指數產品來代表整個香港股市的漲跌，感知市場的温度，但在那個四會時代的混戰中，交易所缺席了 “制定標準” 的關鍵角色。作為外資行的翹楚，恒生銀行率先看到了這一市場機會。1964 年，在恒生銀行董事長何善衡的牽頭下，恒生銀行很快推出了恒生指數，這也逐步成為香港經濟風向標，迄今已走過了半個世紀之久。而在恒生指數誕生十餘年後，四會時代才迎來結束的苗頭。1986 年，“四會合並” 成立了聯交所（港交所前身），成為香港唯一合法的證券交易所。初期成立的港交所面臨的境況 “百廢待興”，首要任務是搭建穩定的交易系統、完善上市與交易規則、保障市場合規運行等。此後港交所主要的定位便是證券交易平台，主要發力交易及結算業務，並未佈局指數業務。正因如此，過去半個世紀，港交所的角色往往是 “通道”：依賴恒生指數做招牌，依賴外資投行做定價。但如今 A 股公司集體 “南下” 正助推港交所成為全球第一大 IPO 證券交易所。2025 年初至 11 月末，港交所以約 360 億美元 IPO 融資額超越紐約、印度國家和孟買、納斯達克證券交易所，躍居全球第一大證券交易所。在這一過程中，A 股公司的 IPO 融資額佔比達到 3 成。晚了半個世紀的港交所指數終於不再缺席，以 “補課式” 的方式趕上了 A 股公司集體 “南下” 的洪流。港交所自研指數或許有望成為香港金融市場的新開始：內地投資者不再單純依賴恒生指數的視角來看待市場，而是重新定義中國核心資產。
