<p>一場看似尋常的暴雨，引發了價值數百億美元的 AI 基礎設施股市場震盪。</p>
<p>數據中心服務商 CoreWeave 在六週內市值蒸發 330 億美元，跌幅超 60%，與此同時博通和甲骨文在三個交易日內均暴跌超 17%，凸顯出市場對 AI 泡沫的擔憂正從資本開支延遲蔓延至整個產業鏈。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7b1e414a-9c33-4e4d-9a68-680a41a5a4ad.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="500" height="294" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7b1e414a-9c33-4e4d-9a68-680a41a5a4ad.jpeg"/></p>
<p>而這場危機始於德克薩斯州丹頓市的一個施工現場。據《華爾街日報》週一報道，夏季的強降雨和大風導致 CoreWeave 的一個大型 AI 數據中心集羣延期約 60 天，承包商無法按計劃澆築混凝土。該集羣計劃安裝約 260 兆瓦的計算能力，並租賃給 OpenAI 使用，但完工日期已被推遲數月。</p>
<p>CoreWeave 首席執行官 Michael Intrator 在 11 月財報電話會議上的混亂表態進一步加劇了投資者恐慌。他先是試圖淡化影響，聲稱&#34;只是一個數據中心&#34;出現問題，隨後被首席財務官當場糾正，實際上是 “一個數據中心供應商” 遭遇延遲，暗示問題範圍更廣。此番混亂髮言後，CoreWeave 股價單日暴跌 16.3%。</p>
<p>這一事件暴露出整個 AI 基礎設施行業面臨的系統性風險：狂熱的建設速度與實際交付能力之間的裂痕正在擴大，而數千億美元的估值已將樂觀預期提前消化。</p>
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<h2 id="c524b948">暴雨引發的連鎖反應</h2>
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<p>據知情人士透露，德州北部夏季的異常強降雨和大風造成 CoreWeave 位於達拉斯北部丹頓市施工現場約 60 天的延誤。該數據中心集羣的建設方是總部位於奧斯汀的 Core Scientific，後者曾是一家加密貨幣挖礦公司，現已成為 CoreWeave 最大的房東之一。</p>
<p><strong>除天氣因素外，CoreWeave 及其合作伙伴在德州和其他地區建設的部分數據中心還因設計方案修改遭遇額外延期。這些延誤使得 CoreWeave 計劃租賃給 OpenAI 的大型計算集羣推遲數月交付。</strong></p>
<p>CoreWeave 的商業模式依賴高息債務購買數千枚英偉達先進 AI 芯片，將其安裝在從第三方房東租賃的數據中心服務器機架中，再將芯片使用權轉租給 AI 公司。這種高槓杆模式在施工延期面前顯得格外脆弱。</p>
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<h2 id="ceo">CEO 前後矛盾的表態製造恐慌</h2>
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<p>Intrator 在 11 月 10 日的財報電話會議上試圖平息投資者對延誤的擔憂。<strong>他最初表示&#34;一個數據中心出現問題&#34;，並稱&#34;這個數據中心會趕上進度，然後我們將繼續前進&#34;。但首席財務官 Nitin Agrawal 迅速糾正稱，延誤集中在&#34;一個數據中心供應商&#34;，而非單一數據中心，意味着問題更為廣泛。</strong></p>
<p>在同一場電話會議中，Intrator 又將施工延誤描述為&#34;系統性挑戰&#34;，並稱這&#34;讓我們的客户非常沮喪&#34;，公司正試圖使數據中心建設商供應基礎多元化以減輕不可避免的延誤影響。這種自相矛盾的表態令投資者不安。</p>
<p>次日，Intrator 接受 CNBC Jim Cramer 採訪時再次重複&#34;一個數據中心&#34;的説法，在主持人提示後才糾正自己。當日 CoreWeave 股價從財報發佈日的 105.61 美元跌至 88.39 美元，跌幅 16.3%。此後股價持續下滑至 12 月。</p>
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<h2 id="7d015f95">債務高企與盈利難題</h2>
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<p>D.A. Davidson 分析師 Gil Luria 表示，CoreWeave 擁有&#34;迄今為止科技行業最醜陋的資產負債表&#34;。<strong>CoreWeave 最近一季度營收同比翻倍至近 14 億美元，但公司仍未盈利，最近一季度虧損 1.1 億美元。</strong></p>
<p>Luria 指出，CoreWeave 約 4% 的運營利潤率還不到該公司用於部署客户計算能力的大部分債務利息支出的一半，難以看清未來如何產生利潤。&#34;看漲者認為公司會通過規模化實現盈利，很多公司起步時利潤率都很低，但這已經是一傢俱備規模的公司，這裏沒有規模化正在發生&#34;。</p>
<p>上週 CoreWeave 完成 22.5 億美元可轉換債券發行。這種融資方式的利率低於公司通常用於支付新數據中心建設的資產支持融資，但也帶來稀釋股東權益、壓低股價的風險。CoreWeave 債務違約保險成本已飆升至 7.9 個百分點。</p>
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<h2 id="ai">AI 基礎設施投資遭遇信任危機</h2>
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<p>CoreWeave 的動盪凸顯出影響整個 AI 行業的更廣泛問題：快速增長引發了關於重大資本投資何時及如何產生健康利潤的質疑。</p>
<p>知名做空者 Jim Chanos 因準確預測安然倒閉而聞名，他對 CoreWeave 的公開批評加劇了市場對 AI 泡沫的擔憂。10 月底，在對沖基金 Two Seas Capital 公開反對後，Core Scientific 股東以壓倒性多數否決了 CoreWeave 提出的 90 億美元收購要約。Two Seas 在信中寫道，如果交易完成，Core Scientific 股東將&#34;暴露在 CoreWeave 股價的高度波動中&#34;，面臨&#34;重大經濟風險&#34;。交易失敗後 CoreWeave 股價下跌超 6%。</p>
<p><strong>建設延誤的擔憂已蔓延至整個行業。在最近的財報中，雲服務提供商甲骨文和定製芯片設計商博通均因表示部分支出將晚於投資者預期而遭遇股價雙位數百分比下跌。博通連續三個交易日累計跌幅達 18%，創 2020 年 3 月以來最差同期表現，市值蒸發超 3000 億美元。甲骨文在公佈意外高企的資本支出後，債券市場出現震盪，提高了許多大型科技公司的資本成本。</strong></p>
<p>Two Seas 創始人兼首席投資官 Sina Toussi 表示，市場目前擔憂的是&#34;AI 的長期價值&#34;。他同時持有 CoreWeave 股份，並稱公司&#34;在以最大利用率快速啓動大型工作負載、在不中斷工作流程的情況下快速更換性能不佳的節點方面表現出色&#34;，但承認當前市場情緒謹慎。</p>
<p>整個行業的施工延誤和供應鏈瓶頸威脅着數千億美元的支出計劃推遲，而這些支出已被計入估值之中。</p>

甲骨文

CRWV

博通

<p>博通，甲骨文三天跌超 17%，CoreWeave 六週內跌幅超 60%，美股 AI 股大跌危機源於夏季的一場暴雨，強降雨和大風導致 CoreWeave 德克薩斯州丹頓市的一個大型 AI 數據中心集羣延期約 60 天。CoreWeave 高管的混亂表態進一步加劇了投資者恐慌。這一事件暴露出整個 AI 基礎設施行業面臨的系統性風險：狂熱的建設速度與實際交付能力之間的裂痕正在擴大，而數千億美元的估值已將樂觀預期提前消化。</p>

- 暴雨導致 CoreWeave 數據中心建設延誤，市值蒸發 330 億美元。  
- 投資者對 AI 行業泡沫的擔憂加劇，博通和甲骨文股價大跌。  
- 整個行業面臨系統性風險，施工延誤影響數千億美元支出計劃。

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