<p>作者：陳家勝</p>
<p>中國最後一家屹立不倒的房地產巨頭實際上並沒有真正站穩。萬科正面臨違約的邊緣，儘管兩年前深圳政府機構曾對其進行救助。曾經對該公司的支持&#34;毫無保留&#34;的家鄉支持者現在卻動搖了。這威脅到一家擁有 3600 億元（約合 510 億美元）利息負債的公司，同時暴露出北京在重振購房者信心方面進展微乎其微。</p>
<p>幾十年來，萬科一直是中國蓬勃發展的房地產市場以及其家鄉經濟奇蹟的代名詞，家鄉被譽為中國的硅谷。如今，它概括了自 2020 年以來中國房地產市場下滑的所有問題，當時習近平主席對開發商的負債劃定了&#34;三條紅線&#34;。</p>
<p>到目前為止，萬科在技術上避免了違約，但在保持償付能力方面幾乎沒有進展。自 2020 年以來，萬科的利息負債增加了五分之一，而其收入也大幅下滑。今年前 10 個月，合同銷售額縮減至約 1000 億元，五年前為 7000 億元，而同期全國住宅銷售額也減半。</p>
<p>湯森路透：萬科投資者經歷了虛假的曙光</p>
<p>萬科的最大股東深圳地鐵持有 27% 的股份，也未能兑現其早期的言辭。這就是為什麼持有 20 億元債券的投資者在萬科請求延長還款期限時採取強硬立場的原因。儘管深圳地鐵為開發商最新的延期付款提案提供了擔保，但上個月卻迫使萬科承諾將其在 Onewo 的全部控股權作為抵押，Onewo 是該集團的核心物業管理部門。</p>
<p>這種猶豫是可以理解的，但並無助益。考慮到萬科 43% 的利息負債將在一年內到期，深圳地鐵若要提供任何新的國家支持，費用可能迅速膨脹。如果在此期間房地產市場未能穩定或未能實現主要中國城市價格上漲所帶來的復甦預期，開發商將面臨嚴重壓力。</p>
<p>然而，未能贏得債券持有者的支持反映了中國房地產市場希望與現實之間的持續脱節。隸屬於住房部的《中國房地產報》本月甚至發表社論，呼籲地方政府以 “市場導向” 的方式處理困境中的房地產公司。這聽起來像是在懇求深圳地鐵完全置身事外。</p>
<p>背景新聞</p>
<p>據路透社 12 月 15 日報道，萬科將於 12 月 18 日尋求將一筆 20 億元（約合 2.836 億美元）債券支付的寬限期從五天延長至 30 個工作日。</p>
<p>債權人在 12 月 12 日拒絕了這家國有開發商首次尋求通過投票程序延遲付款的請求。一項包括信用增強措施的提案獲得了 83.4% 的支持，但未達到 90% 的接受門檻。</p>

萬科企業

萬科A

<p>萬科企業，這家主要的房地產開發商，面臨潛在的違約風險，儘管之前得到了深圳地鐵的救助。該公司面臨着 3600 億元的債務和下降的收入，反映了中國房地產市場的更廣泛問題。債券持有人對延長還款期限持謹慎態度，而深圳地鐵的支持也在減弱。萬科的處境突顯了恢復購房者信心和穩定房地產市場的挑戰</p>

<p>By Ka Sing Chan</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：陳家勝</p>
</div><p>China’s last standing property giant isn’t really standing at all. China Vanke ,  is on the brink of default despite a rescue led by a Shenzhen government entity just two years ago. Once &#34;unreserved&#34; in its support for the company, its home-state backer is wavering. That threatens a company with 360 billion yuan ($51 billion) in interest‑bearing debt and, in the process, exposes how little progress Beijing has made in reinvigorating home buyer confidence.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國最後一家屹立不倒的房地產巨頭實際上並沒有真正站穩。萬科正面臨違約的邊緣，儘管兩年前深圳政府機構曾對其進行救助。曾經對該公司的支持&#34;毫無保留&#34;的家鄉支持者現在卻動搖了。這威脅到一家擁有 3600 億元（約合 510 億美元）利息負債的公司，同時暴露出北京在重振購房者信心方面進展微乎其微。</p>
</div><p>For decades Vanke has been the poster boy of China’s booming property market as well as the economic miracle of its hometown, China's Silicon Valley. Now it encapsulates everything that’s wrong with the country’s real estate downturn since 2020, when President Xi Jinping drew &#34;three red lines&#34; around developers' indebtedness.</p>
<div class="lb-trans"><p>幾十年來，萬科一直是中國蓬勃發展的房地產市場以及其家鄉經濟奇蹟的代名詞，家鄉被譽為中國的硅谷。如今，它概括了自 2020 年以來中國房地產市場下滑的所有問題，當時習近平主席對開發商的負債劃定了&#34;三條紅線&#34;。</p>
</div><p>Vanke has so far, technically, avoided default, but it has made little progress to stay solvent. Not only has interest-bearing debt climbed by one-fifth since 2020, Vanke's revenue has also tanked. Contract sales shrunk to about 100 billion yuan in the first 10 months this year, down from 700 billion yuan five years ago, against a nationwide halving of annual home sales over a similar period.</p>
<div class="lb-trans"><p>到目前為止，萬科在技術上避免了違約，但在保持償付能力方面幾乎沒有進展。自 2020 年以來，萬科的利息負債增加了五分之一，而其收入也大幅下滑。今年前 10 個月，合同銷售額縮減至約 1000 億元，五年前為 7000 億元，而同期全國住宅銷售額也減半。</p>
</div><p>Thomson ReutersChina Vanke investors have seen false dawns</p>
<div class="lb-trans"><p>湯森路透：萬科投資者經歷了虛假的曙光</p>
</div><p>Shenzhen Metro, Vanke’s largest shareholder with a 27% stake, has also fallen short of its earlier rhetoric. That’s why holders of a 2-billion‑yuan bond are playing hardball over Vanke’s request to extend its repayment deadline. Although Shenzhen Metro guaranteed the developer’s latest proposal for a delayed payment, it last month compelled Vanke to pledge its entire controlling stake in Onewo , the group’s crown‑jewel property‑management arm.</p>
<div class="lb-trans"><p>萬科的最大股東深圳地鐵持有 27% 的股份，也未能兑現其早期的言辭。這就是為什麼持有 20 億元債券的投資者在萬科請求延長還款期限時採取強硬立場的原因。儘管深圳地鐵為開發商最新的延期付款提案提供了擔保，但上個月卻迫使萬科承諾將其在 Onewo 的全部控股權作為抵押，Onewo 是該集團的核心物業管理部門。</p>
</div><p>Such hesitation is understandable but unhelpful. The bill for any fresh state backing by Shenzhen Metro could balloon quickly, given 43% of Vanke’s interest-bearing debt will mature within a year. The developer will be badly squeezed if the property market doesn't stabilise or realise expectations of a recovery led by price rises in major Chinese cities within that period.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種猶豫是可以理解的，但並無助益。考慮到萬科 43% 的利息負債將在一年內到期，深圳地鐵若要提供任何新的國家支持，費用可能迅速膨脹。如果在此期間房地產市場未能穩定或未能實現主要中國城市價格上漲所帶來的復甦預期，開發商將面臨嚴重壓力。</p>
</div><p>Yet the failure to win over bondholders reflects the enduring disconnect between hopes and reality in China's property market. China Real Estate News, a newspaper under the housing ministry, even published an editorial this month calling for local governments to deal with distressed property firms in a “market-oriented” approach. That sounds like a plea for Shenzhen Metro to fully stand aside.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，未能贏得債券持有者的支持反映了中國房地產市場希望與現實之間的持續脱節。隸屬於住房部的《中國房地產報》本月甚至發表社論，呼籲地方政府以 “市場導向” 的方式處理困境中的房地產公司。這聽起來像是在懇求深圳地鐵完全置身事外。</p>
</div><p>CONTEXT NEWS</p>
<div class="lb-trans"><p>背景新聞</p>
</div><p>China Vanke will seek on December 18 to extend the grace period for a 2 billion yuan ($283.6 million) bond payment from five days up to 30 business days, Reuters reported on December 15, citing sources.</p>
<div class="lb-trans"><p>據路透社 12 月 15 日報道，萬科將於 12 月 18 日尋求將一筆 20 億元（約合 2.836 億美元）債券支付的寬限期從五天延長至 30 個工作日。</p>
</div><p>Creditors rejected the state-backed developer's first attempt to seek approval to delay payment via a voting process on December 12. One proposal, which included credit enhancement measures, won 83.4% approval, falling short of the 90% acceptance threshold.</p>
<div class="lb-trans"><p>債權人在 12 月 12 日拒絕了這家國有開發商首次尋求通過投票程序延遲付款的請求。一項包括信用增強措施的提案獲得了 83.4% 的支持，但未達到 90% 的接受門檻。</p>
</div>

萬科的困境揭示了中國不穩定的房地產救助計劃