1: Fortuna Mining Corp.: 戰略、增長與機遇
Fortuna Mining 在過去二十年的發展顯示出這家公司穩步擴展超越其起源。從最初專注於拉丁美洲的銀生產商，演變為在多個大陸運營的多元化貴金屬礦業公司。
位於秘魯的 Caylloma 銀礦在塑造 Fortuna 早期身份方面發揮了重要作用，使公司成為一個可靠且高效的運營商。位於墨西哥的 San Jose 礦也為 Fortuna 的初期增長做出了貢獻，但該礦已於 2024 年 12 月停止生產，並處於維護狀態。Caylloma 仍然是公司的一項關鍵資產，為更廣泛的投資組合奠定了基礎。
一個重大轉折點發生在 2021 年 7 月 2 日，Fortuna 收購了 Roxgold。這不僅僅是一項企業交易，更標誌着 Fortuna 果斷轉向西非，增加了高質量的黃金業務：位於布基納法索的 Yaramoko 礦（Fortuna 後來出售）和科特迪瓦的 Seguela 礦。Seguela 現在是一個關鍵的生產資產，通過其黃金和白銀生產增強了公司的資產負債表。
Fortuna 在阿根廷的 Lindero 礦已經擴大了其足跡，但 Roxgold 的資產為該運營帶來了全球維度。這一擴展仍在繼續，Diambe Sud 項目在塞內加爾的推進，標誌着 Fortuna 對西非日益增長的信心。隨着在拉丁美洲和非洲的礦山生產，以及以 Diambe Sud 為基礎的新增長，Fortuna 已重新塑造為一家地理和運營多元化的黃金礦業公司，黃金在 2025 年第三季度佔總收入的 87%。
注意：Lindero 礦的銅產量約為 96 GEOs。
1.1: Diamba Sud 項目具有顯著的中期潛力。
Fortuna Mining 在塞內加爾的 Diamba Sud 項目可能會對公司的未來產生重大影響。最近的更新顯示，指示性黃金資源增加了 53%，達到 724,000 盎司，推測資源增加了 93%，達到 285,000 盎司，包括來自 Southern Arc 和 Moungoundi 礦牀的首次估算。
Diamba Sud 項目為 FSM 提供了顯著的價值創造機會。該項目的税後淨現值（NPV）為 5.63 億美元，內部收益率（IRR）為 72%，回收期僅為 10 個月，展示了強勁的經濟基本面。初始生產預計每年約為 147,000 盎司黃金，全面維持成本（AISC）為每盎司 904 美元，確保了近期強勁的現金流。
持續的鑽探預計將擴大資源並延長礦山的壽命，而在許可和早期開發工作方面的進展將有助於降低相關風險。憑藉 FSM 強勁的流動性，Diamba Sud 提升了公司的增長潛力，並改善了其長期財務前景。我對 Fortuna 在早期工作和許可方面的嚴謹態度感到鼓舞。如果計劃順利推進，建設可能在 2026 年第四季度開始，初步黃金生產目標為 2028 年。
1.2 - 2025 年生產展望。
以下是自 2020 年以來 Fortuna Mining 年度黃金生產歷史的圖表。預計 2025 年的黃金產量將在 720,000 到 770,000 盎司之間，前九個月已生產約 547,000 盎司。剩餘的生產將主要依賴於 Lindero 和 Seguela 礦的持續強勁表現。
1.3 - 2025 年第三季度生產分析。
在 2025 年第三季度，Fortuna 的三座礦山總共生產了 72,462 盎司黃金當量（GEO），涵蓋了多種金屬。Fortuna 的黃金當量生產從 2024 年第三季度的 110,820 GEO 下降至 2025 年第三季度的 72,462 GEO，主要由於投資組合變化和運營因素。下降的很大一部分反映了剔除已出售或停產礦山，因此 2025 年第三季度僅包括持續運營的礦山。鉛和鋅的產量下降，以及對銀和基礎金屬價格假設的變化也有所貢獻。
持續礦山的黃金生產保持相對穩定，因此下降主要反映了範圍和方法的變化，而不是整體金屬產量的急劇下降。
Seguela 生產了 38,799 盎司黃金，Lindero 貢獻了 24,417 盎司黃金，Caylloma 提供了 233,612 盎司白銀，以及 849 萬磅鉛和 1199 萬磅鋅。儘管總產量略低於去年同期，但與上一季度（考慮到 2025 年第二季度的持續運營）相比有所小幅增加，表明 Fortuna 正在逐漸恢復勢頭。
Fortuna 還以黃金當量盎司（GEO）報告其季度生產。下圖顯示了相關圖表。
位於科特迪瓦的 Seguela 仍然是 Fortuna 運營的基石。其穩定的黃金產出提供了可靠性和信心，證明穩定的生產與大規模產出同樣重要。
阿根廷的 Lindero 展現了適應能力。從金錠、富含細碳的礦石和銅沉澱物中提取黃金，突顯了其在波動條件下優化多種生產流的能力，同時保持效率。
秘魯的 Caylloma 通過其多金屬生產提供了韌性。銀、鉛和鋅的組合創造了一個穩定的基礎，使 Fortuna 的投資組合超越黃金，提供了增強整體表現的多樣化。
這三座礦山共同體現了平衡和戰略性的方法。Seguela 推動增長，Lindero 適應挑戰，Caylloma 提供深度。生產的適度下降被產量的增加所抵消，反映了公司穩步復甦，並增強了 Fortuna 在 2025 年第三季度的戰略和運營實力。**
1.4 - 2025 年第三季度實現的黃金價格與 AISC。
在 2025 年第三季度，Fortuna Mining 展示了變化中的黃金市場所帶來的挑戰和機遇。該公司的黃金價格達到了約 3467 美元每盎司，這在幾年前看起來是不可想象的。白銀價格達到了 39.35 美元。
其全維持成本約為 1987 美元每黃金當量盎司，相較於許多同行而言，這一成本相對較高，同行通常在明顯較低的維持成本下運營，往往低於 Fortuna 的水平幾百美元每盎司。
儘管面臨這一小挫折，Fortuna 憑藉異常高的黃金價格維持了穩固的利潤率。值得注意的是公司的韌性：即使在行業普遍面臨燃料、勞動力和材料壓力的情況下，Fortuna 仍然保持了運營穩定，成功應對了艱難的成本環境。本季度突顯了一個面臨不確定性的行業，但仍然找到成功的機會。展望 2025 至 2026 年，如果利率下降和地緣政治緊張局勢持續，黃金價格可能仍將保持高位。然而，貨幣政策和全球市場的變化可能導致顯著的波動。
2:2025-2026 年的財務分析和黃金價格預測。
2.1:2025 年第三季度收入和淨收入分析。
本季度，Fortuna Mining 報告收入為 2.3 億美元，展示了韌性和有效的運營。儘管 4260 萬美元的淨收入可能不會成為頭條新聞，但它顯示了穩步的進展和嚴謹的執行。
在去年出售非核心資產後，Fortuna 專注於其關鍵礦山，改善現金流，併為可持續增長做好了準備。這些數字講述了一個堅持和戰略規劃的故事，證明今天的小而穩定的收益可以在未來帶來更大的成功。
2.2：自由現金流顯示出謹慎的進展。
Fortuna Mining 本季度產生了 6280 萬美元的自由現金流，顯示出穩健的運營表現。這個數字反映了嚴謹的資本管理，但也突顯了持續的挑戰，例如金屬價格波動和當前項目支出。在我看來，這標誌着謹慎的進展——穩定，但提醒我們韌性需要持續關注和細緻規劃。
2.3：債務在這裏不是問題。
Fortuna Mining 負債 1.322 億美元，但持有 4.4418 億美元的現金，總體現金狀況良好，槓桿率非常低。其利息覆蓋比率為 48.9，淨債務對 EBITDA 為負，公司的財務靈活性較強。儘管新項目仍存在執行風險（Diamba Sud Gold 和 Segela），但 Fortuna 保守的債務結構和強勁的現金流為其提供了在不超出能力範圍的情況下資助增長的堅實基礎。
2.4 - 為什麼投資者會選擇相對波動的礦業股票而不是像 GLD 這樣的簡單黃金跟蹤 ETF？
Fortuna Mining 提供了對黃金和白銀的槓桿敞口，當貴金屬價格上漲時，創造了強勁的上行機會。其較高的波動性和頻繁的價格波動使其非常適合部分短期交易策略，例如 LIFO，通過積極輪換可以捕捉快速收益。相比之下，像 GLD 這樣的黃金 ETF 提供了穩定、低風險的敞口，直接與黃金價格掛鈎，非常適合長期穩定和通脹保護。我結合了這兩種方法，使用 FSM 進行戰術短期交易，而使用黃金 ETF 來增強可靠的長期投資組合。
3：技術分析：下降通道模式。
注意：圖表已調整以考慮股息。
FSM 目前在一個下降通道內交易，面臨約 9.95 美元的阻力和 9.05 美元的支撐。FSM 在 11 月 24 日突破了其模式。相對強弱指數（RSI）為 58，並呈上升趨勢，表明輕微的超賣狀態。
我建議在 9.15 美元到 8.80 美元的區間內購買 FSM 並逐步增持，可能的下行目標為 8.35 美元。在賣出方面，我建議在 9.80 美元到 10.20 美元之間賣出 LIFO，較高的阻力位在 10.65 美元。
注意：鑑於市場環境快速變化，定期監控和更新您的技術分析（TA）圖表至關重要。

Fortuna銀礦

福圖納礦業已從拉丁美洲的銀生產商發展為多元化的貴金屬礦業公司。位於塞內加爾的 Diamba Sud 項目是一個關鍵的增長機會，擁有顯著的黃金資源增加和強勁的經濟基本面。該項目的淨現值為 5.63 億美元，內部收益率為 72%。福圖納預計 2025 年的黃金產量將在 720,000 到 770,000 盎司之間。在 2025 年第三季度，產量為 72,462 GEO，反映了投資組合的變化。Seguela 和 Lindero 礦是主要貢獻者，其中 Seguela 是運營的基石

Fortuna 礦業：Diamba Sud 項目使其成為一個值得投資的選擇