<p style="text-align: left">瑞銀在三年多來首次將奢侈品行業評級上調至&#34;超配&#34;，標誌着該機構對這一長期承壓板塊態度的重大轉變。</p>
<p>瑞銀分析師 Andrew Garthwaite 在 2026 年展望報告中，<strong>上調奢侈品行業評級至 “超配”，主要原因在於基本面改善、估值支撐以及宏觀利好因素的增強。</strong></p>
<p><strong>分析師認為，高收入消費者將受益於股市、加密貨幣、貴金屬和房價上漲帶來的財富效應，美國市場的財富增長尤其可能對奢侈品銷售產生顯著提振作用。</strong></p>
<p><strong>瑞銀預計，如果 2026 年美國股市財富增長中僅有 0.5% 用於奢侈品消費，將為該行業帶來約 7% 的銷售增長。</strong></p>
<p>今年 7 月 1 日，瑞銀曾將奢侈品行業評級從&#34;低配&#34;上調至&#34;基準配置&#34;，此次進一步提升至&#34;超配&#34;，顯示出該機構對行業前景信心的顯著增強。</p>
<p>過去四年多時間裏，全球消費者信心不足持續籠罩市場，在此期間歐洲奢侈品股票陷入區間震盪，未能呈現類似科技股的上升趨勢。該機構認為，2026 年可能出現突破。</p>
<p style="text-align: center"><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d3c945ac-9f8e-41a9-85bd-302b11522ef8.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="700" height="383" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d3c945ac-9f8e-41a9-85bd-302b11522ef8.png"/>（瑞銀的一籃子歐洲奢侈品行業股）</p>
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<h2 id="f4825c39">基本面與估值支撐評級上調</h2>
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<p>Garthwaite 在報告中列舉了上調評級的多項理由。</p>
<p><strong>首先</strong>，每股收益已迴歸趨勢水平，此前曾高出趨勢 100%。<strong>其次</strong>，資本支出目前低於趨勢水平，這意味着未來利潤率有望改善。</p>
<p><strong>從預期來看，每股收益和收入預期目前處於區間低端但正在改善。</strong>瑞銀預測奢侈品行業每股收益將比市場高出 5%，而市場共識僅為高出 2%。該行業自 2022 年以來首次出現利潤率改善的跡象。</p>
<p><strong>估值方面，除愛馬仕外的奢侈品股票市盈率相對值處於中等水平，僅略高於其正常 32% 的市盈率溢價。</strong>根據瑞銀 HOLT 分析，隱含的現金流回報率和增長率相對市場僅有 1.3% 和 1.5% 的溢價，處於歷史區間底部。</p>
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<h2 id="600826cd">美國財富效應成關鍵驅動力</h2>
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<p>美國市場被視為奢侈品行業增長的重要推動力。</p>
<p>報告指出，奢侈品板塊中四分之一的業務與美國相關。如果瑞銀預測的 2026 年美國股市財富增長中僅有 0.5% 用於奢侈品消費，就將為銷售額增加約 7%。</p>
<p>黃金價格上漲帶來的財富效應也不容忽視。今年以來，黃金上漲產生的財富增長是比特幣損失的三倍。</p>
<p>此外，根據美國國會預算辦公室數據，收入最高的十分之一家庭每年將從相關政策中獲益 1.2 萬美元。美國財政部長貝森特也指出，低收入消費者在 2026 年的前景更加光明。</p>
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<h2 id="c5bd8c92">宏觀環境與奢侈品需求</h2>
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<p>美元走勢對奢侈品行業至關重要。</p>
<p><strong>瑞銀預測第一季度後美元將走強，從統計數據看，這對美元交易敞口極高的奢侈品行業非常有利。</strong></p>
<p>Garthwaite 強調，高端奢侈品往往能夠避開其他行業面臨的顛覆性挑戰，包括生成式人工智能、減肥藥、政府削減醫療預算等因素的衝擊。</p>
<p>新興市場中產階級的快速增長也將提振對彰顯身份地位產品的需求。作為高端消費代理指標的中國澳門賭場股票今年以來表現略有跑贏大盤。</p>

瑞銀集團

<p>瑞銀認為基本面改善、估值吸引以及宏觀經濟利好正在形成合力，為奢侈品行業在 2026 年的表現提供支撐。瑞銀預計，如果 2026 年美國股市財富增長中僅有 0.5% 用於奢侈品消費，將為該行業帶來約 7% 的銷售增長。</p>

- 瑞銀首次將奢侈品行業評級上調至 “超配”，反映對行業前景信心增強。  
- 美國市場財富增長與奢侈品消費相關，預計將為銷售帶來約 7% 的增長。  
- 宏觀環境和高收入消費者的財富效應將支撐奢侈品需求。

三年來第一次！瑞銀上調奢侈品行業評級至 “超配”