特斯拉股價週一收漲 3.07%，報 489.88 美元，突破了 2024 年 12 月 17 日創下的 479.86 美元收盤歷史最高位。這一里程碑的直接催化劑是，據特斯拉高管在社交平台 X 上透露，公司已於上週末在奧斯汀市啓動了無安全員的 Robotaxi 測試。
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然而，據追風交易台消息，高盛在 12 月 15 日發佈的研報中對此表示，移除安全員的測試表明特斯拉在自動駕駛技術上正取得進展。但該行由分析師 Mark Delaney 牽頭的團隊認為，市場的焦點將從技術突破轉向商業化落地的兩大核心挑戰：規模化擴張的速度和盈利能力。
儘管投資者對 Robotaxi 的商業前景感到興奮，並將其視為特斯拉未來利潤的關鍵驅動力，但高盛維持對該股的 “中性” 評級，並設定了低於當前股價的目標價。報告強調，激烈的市場競爭，尤其來自 Waymo 和 Uber 等對手的快速佈局，可能會限制特斯拉在該領域的盈利空間。
<h2 style="text-align: left">規模化與盈利能力成新焦點</h2>
高盛在報告中明確指出，隨着特斯拉開始在奧斯汀進行無安全員的 Robotaxi 測試，投資者關注的重點應發生轉變。報告認為，從技術角度看，如何快速擴大其運營設計域（ODD），即服務區域和適用的天氣條件，將是至關重要的一環。
有趣的是，高盛認為車輛成本本身對於盈利能力而言，是一個 “相對不那麼重要” 的變量。因為在商業運營中，自動駕駛運營商有潛力通過在大量行駛里程中分攤車輛成本來消化這部分開支。因此，能否快速佔領並運營更多區域，比單車成本更為關鍵。
<h2 style="text-align: left">競爭格局日益激烈</h2>
高盛認為，決定自動駕駛技術能否成功變現的一個關鍵因素是競爭。報告指出，無論在美國還是國際市場，Robotaxi 領域的競爭都已十分激烈。
根據高盛的預測，僅美國自動駕駛網約車市場規模到 2030 年就有望達到約 70 億美元。然而，這塊蛋糕的爭奪者眾多。報告詳細列舉了主要競爭對手的擴張計劃：
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Uber 預計到 2026 年底，其自動駕駛服務將覆蓋至少 10 個城市。
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Waymo 已經在鳳凰城、舊金山等多個城市運營，並計劃在洛杉磯、亞特蘭大、休斯頓等更多城市進行部署。
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<li>
Lyft 也在納什維爾、達拉斯等城市有所佈局。
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此外，報告還援引其團隊的研究指出，中國市場同樣在經歷快速增長，驅動力來自更低的成本、不斷擴大的車隊規模和公眾接受度的提高。
例如，小馬智行（Pony.ai）預計到 2025 年底車隊規模將達到 1000 輛，2026 年底目標超過 3000 輛；文遠知行（WeRide）也計劃在 2025 年底前擁有 1000 輛 Robotaxi。這些都預示着特斯拉將面臨一場全球性的市場份額爭奪戰。
<h2>FSD 軟件同步精進，但離 “放手” 或仍有距離</h2>
除了專門的 Robotaxi 業務，特斯拉麪向消費者的完全自動駕駛（FSD）軟件技術也在不斷進步。高盛報告提到，特斯拉 CEO 近期在社交平台 X 上表示，當前的 FSD v14.2.1 版本在某些交通狀況下，已允許駕駛員在系統激活時發短信。
儘管如此，高盛強調，在這些情況下駕駛員仍需對車輛負責，意味着該系統本質上仍是 L2 級輔助駕駛。報告同時提及，v14.3 版本 “可能” 是客户可以 “在駕駛時睡覺” 的版本。
根據眾包數據顯示，v14.x 版本目前可以實現約 2000-3000 英里（約 3200-4800 公里）無 “嚴重” 接管的行駛，但高盛也謹慎地指出，該數據存在侷限性，例如數據收集的控制和部分接管原因分類不夠明確。
<h2 style="text-align: left">盈利前景的巨大不確定性</h2>
高盛預計，自動駕駛技術（包括面向消費者的 FSD 和 Robotaxi）將是特斯拉未來利潤增長的關鍵驅動力，但其盈利前景存在巨大不確定性。
報告給出了一個寬泛的 2030 年每股收益（EPS）預測區間：從約 2-3 美元到 20 美元不等。其中，Robotaxi 相關業務的收入預計在 20 億美元至 100 億美元之間。高盛預計，到 2030 年，美國網約車自動駕駛市場規模將達到約 70 億美元。
高盛認為，一個 “中間路線” 的情景是特斯拉實現約 7-9 美元的 EPS。這需要公司在電動汽車和 Robotaxi 領域獲得均衡的市場份額，同時其高利潤的軟件/FSD 業務能在自有車隊中實現可觀的滲透率。
<h2 style="text-align: left">維持中性評級，目標價隱含下行空間</h2>
基於對競爭格局和盈利能力的審慎評估，高盛維持對特斯拉股票的 “中性” 評級，並給出 400 美元的 12 個月目標價。基於報告發布時的股價，該目標價意味着約 15.8% 的下行空間。
高盛分析師在報告中總結道：“我們繼續預計自動駕駛將成為特斯拉增長的關鍵驅動力，但我們預計競爭將限制其盈利能力的改善水平。”
報告同時列出了潛在風險。下行風險包括超出預期的車輛降價、電動汽車競爭加劇、FSD 等產品或技術延遲等。而上行風險則包括電動汽車普及速度超預期、特斯拉更早推出新產品，或 FSD、Optimus 機器人和 Robotaxi 等人工智能產品更早或更大規模地產生商業影響。
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特斯拉股價因其在 Robotaxi 領域取得關鍵進展而創下歷史新高，但高盛在一份最新報告中提出關鍵問題：在日益激烈的競爭格局下，這項備受期待的技術將如何實現規模化擴張並最終盈利？該行對特斯拉能否將技術優勢轉化為可觀利潤持謹慎態度，並維持 “中性” 評級及低於當前市價的 400 美元目標價。

- 特斯拉股價漲 3.07%，報 489.88 美元，突破歷史最高位。  
- 高盛報告指出技術突破後，關注商業化挑戰。  
- 預計 2030 年，美國自動駕駛市場規模將達 70 億美元。

特斯拉股價創新高！投資者為 Robotaxi 興奮，但高盛提問：能賺錢嗎？