《大行》高盛料古茗蜜雪明年同店銷售下降 重申「買入」

高盛發表研報指，於昨日 (16 日) 舉辦了一場關於中國鮮制飲品市場的專家會議，與會專家是一位在浙江及上海經營多家奶茶店的加盟商，品牌包括霸王茶姬 (CHA.US)、茶百道 (02555.HK)、週五樂等。主要結論包括專家預期中長期內補貼將會退場，消費者仍面臨壓力；新興小品牌在激烈的競爭中，難以將門市規模擴大到 1 萬家以上，但專家認為，對於發展勢頭強勁的小眾品牌而言，在 6 至 8 個月內有望實現盈利等。

高盛互聯網團隊預計，阿里-W(09988.HK)、美團-W(03690.HK) 的食品配送的相關虧損將在 12 月底止季度及 2026 年收窄。考慮到補貼減少，高盛預計，古茗 (01364.HK)、蜜雪冰城 (02097.HK) 在 2026 年的同店銷售將分別下降 6%、4%，並憑藉空白市場的擴張，這兩個集團分別實現 3,400 家、9,000 家的淨新開店數。

此外，高盛相信古茗和蜜雪冰城優質的產品供應和品牌勢頭，及公司的實際努力 (如品類擴張) 也將為明年提供支持。重申對兩個股份的「買入」評級；並基於基於 2026 年預測 25 倍市盈率，予古茗 12 個月目標價為 32 港元，及基於基於 2026 年預測 30 倍市盈率，予蜜雪冰城 12 個月目標價為 579 港元。