李寧升逾半成 大和：品牌熱度快速升温

李寧 (02331.HK) 現報 19.26 元，升 5.3%，成交 2,289.12 萬股，涉資 4.36 億元。

大和報告指，儘管李寧的股價自近期低點以來表現優於同業 (上漲 5.1%，對比安踏 (02020.HK) 下跌 6.7% 及恒生指數下跌 2.1%)，該行觀察到市場對其營運轉勢的預期仍存廣泛疑慮，主要顧慮來自其 2025 年第三季及第四季銷售表現持續疲軟。然而，該行注意到過去數週品牌熱度明顯回升的多項跡象，增強了大和對該品牌於 2026 年實現轉勢的信心。重申對李寧買入評級，目標價維持 24 元。在調高行銷支出預估後，該行將李寧 2025 至 2027 年的每股盈利預測下調 1% 至 2%，分別至 1.031 元、1.201 元及 1.362 元。李寧仍是該行在運動品牌中的首選。

自 11 月下旬起，大和認為李寧的品牌熱度因密集的新品發佈與品牌曝光增加而顯着提升。該行相信李寧受益於 11 月 21 日的自發性媒體關注：當時全球頂尖籃球員斯蒂芬 - 柯瑞 (Steph Curry) 在與 Under Armour(UA) 的合約結束僅一週後，穿上李寧新款 JB4 籃球鞋出賽。值得注意的是，這是柯瑞 13 年來首次在比賽中穿着非 UA 鞋款。根據 Moojing 數據，李寧籃球鞋的電商銷售跌幅自 2025 年第三季以來已大幅收窄。

11 月 27 日，李寧於上海體博會推出兩大核心跑鞋系列的新一代產品 (Rouge Rabbit 9 與 Feidian 6)。回顧李寧每年售出超過 1,000 萬雙的三大核心跑鞋系列 (包含 Super Light)。該行注意到新品發佈後數日，李寧的小紅書官方帳號新增追蹤者明顯上升。

11 月 26 日，李寧正式從 Kappa 手中接替成為中國國家擊劍隊的官方贊助商。11 月 29 日，李寧於北京開設首家户外裝備獨立門店 (命名為「Counterflow 溯」)，符合大和先前升級報告中的推測。該行相信户外品類的進展可能成為市場共識預期的上行風險來源。

12 月 11 日，李寧發佈 Yushuai 20 系列 (由 NBA 波特蘭拓荒者隊球員楊瀚森穿着)。12 月 14 日，李寧自成為中國奧委會 (COC) 官方贊助商後，正式推出全新奧運產品系列「榮耀金」，並於北京以「龍耀開啓」為主題開新店「龍店」。大和認為李寧與中國奧委會的合作，將在重新提升品牌吸引力上扮演關鍵角色。